外储如何内用？

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外储如何内用？

信息来自：http://www.cf40.org.cn · 作者：王自力 · 日期：04-07-2016

2009-02-17

　　2月1日，中国国务院总理温家宝在伦敦接受英国《金融时报》主编巴博的专访时表示，我们正在探讨、探索如何合理有效地运用外汇储备。

　　合理有效运用的重点是增量外汇储备

　　对此，我的看法是，中国外汇储备应区分存量外汇储备和增量外汇储备。

　　从存量外汇储备看，到2008年年底中国存量外汇储备约1.95万亿美元。其中，欧元和英镑资产约20%，日元资产约10%，黄金和基金组织特别提款权约5%，美元资产占65%，大约1.3万亿美元。1.3万亿美元中，有7000亿美元表现为美国政府的各种国债，有4000亿美元左右表现为“两房”住房按揭贷款债券等机构债。

　　在美国政府接手“两房”后，实际上，这些住房按揭贷款债券中有相当多的已经变成了跟政府公债信用度同样高的债券。自去年10月以来，美国政府公债和那些有政府直接担保的按揭贷款债券普遍都在升值，因为在股市以及其他证券市场出现危机后，投资者把政府公债看作避风港，把钱从股市等转投政府公债市场，结果，美国政府公债价格不断上升。到目前为止，中国投入美国政府公债的外汇储备总体上没有受到损失。相比之下，如果当时把外汇储备大量放到石油或者其他大宗商品上，则损失可能会很大，因为目前石油和其他大宗商品价格均跌了一半以上。

　　除上述存量外汇储备外，中国大约还有各商业银行短期头寸约800亿美元，国家外汇管理局储备余额约1200亿美元。而这2000亿美元可能是维护日常进口所必需的外汇储备，因此，探讨、探索如何合理有效地运用外汇储备，我以为主要应放在增量外汇储备的合理有效地运用上。

　　从增量外汇储备看，中国人民银行1月13日下午公布的数据显示，2008年全年中国外汇储备增加4178亿美元，受金融危机影响，同比少增 441亿美元。尽管增速有所放缓，但中国外汇储备增长的趋势没有发生根本性变化。可以预计未来2-3年内，中国外汇储备的年均增加额大约在 3000-4000亿美元。

　　增量外汇储备的两大运用渠道

　　对外汇储备的操作目前应跳出传统的外汇储备管理范围,根据国际、国内市场的变化来灵活使用外汇储备。鉴于中国已持有相当大数量的美元资产，因而，不仅对存量美元资产应视美国经济情况和国际市场变化，甚至国际政治需要进行调节，而且未来新增外汇储备的使用更不宜继续购买美国国债，而应着重放在国内经济建设上。因为中国救不了美国，只有中国强大了，才能为世界作更大的贡献。

　　具体地说，未来新增外储的使用主要应放在两个方面：

　　一是应趁金融危机股票价格较低的时机，将前些年廉价上市的国企股权尽量收回。具体办法是迅速回购中资企业在海外的股权。前些年，中国有不少大型国有企业在海外廉价上市，比如，中石油、中石化、中国银行、工商银行等大型国有企业，今天中国要趁全球金融危机的时机，将这些廉价上市的国企股权尽量收回。就文化背景、经营理念、债务状况看，比起花钱去并购别人陷入困境的问题公司来，这些公司是我们自己的公司，我们了解，也能主导。

　　二是趁目前国际油价和大宗商品价格比较低的时候，抓紧购买国外石油和其他战略性资源。从趋势看，由于石油和其他战略性资源的不可再生性，特别在美欧出于各自利益竞争性巨量资金“救市”的背景下，未来货币贬值、石油和其他战略性资源价格暴涨不可避免。因此，现在应趁国际油价和大宗商品价格比较低（如油价目前每桶40美元左右，进一步大幅下跌的可能性较小）的时候，抓紧购买这些战略性资源。

　　由于受仓储能力限制，并且存在存储技术比较落后、成本比较高的问题，我非常欣赏并赞成一些专家所提出的，可以针对以后用油的需求做期货，现在做期货与半年前中国远洋和航空公司做期货已不可同日而语；或者购买世界主要石油和大宗商品生产商的股票，因为他们的股价与石油市场的涨落存在密切联系。

　　至于有些人提出的，现在国际市场上特别是发达国家政府、发达国家商业银行有很多融资需求，而中国现在又资金充裕，考虑到汇率风险因素，可否让外国的商业银行到中国发人民币计价的“熊猫债券”为他们融资。尽管这是个一箭三雕的好主意，但其可行性特别是就“外储内用”而言，可能还需要进一步论证。

　　而对有人语出惊人地提出，将中国庞大的外汇储备分给老百姓，以增加百姓收入，促进经济发展，更是不敢恭维。这不仅因为外汇储备在国内不能流通，难以刺激消费，而且分给老百姓也不便于政府集中控制管理，令其发挥最大的使用效应。

中国金融40人论坛成员王自力

中国社会科学网