弱势令吉支撑前景 木材产品股财源广进
信息来自：诗华资讯 · 作者： · 日期：24-04-2017
2017-02-05
由于令吉兑美元汇率在今年可能持续疲弱，分析员认为，这将有利于大马许多木材产品股，并支撑相关公司的净利赚幅。目前，令吉兑美元汇率处在4.43令吉兑1美元水平，分析员指出，营业额以美元计价的木材产品股相信可从中获利。
令吉贬推高赚幅
与此同时，分析员认为，我国劳工短缺的问题正逐渐淡化，而且2018年将上路的“雇主强制责任制”（EMC）对木材产品股的影响不大。
有鉴于此，丰隆投行分析员给予大马木材产品股“加码”投资评级，并看好长青纤维板（EVERGRN，5101，主板工业股）和家丽资机构（HOMERIZ，5160，主板消费股）。
分析员认为，由于出口商的销售额主要以美元计价，受惠于令吉走贬，因此大马许多木材产品股在2016年都取得更佳的业绩表现。
此外，分析员表示，2016年木材产品股的税前盈利赚幅平均按年提升12.8%，至14.95%。
其中，赚幅改善最显著的股项，包括美固木合板（MIECO，5001，主板工业股）、利兴工业（LIIHEN，7089，主板消费股）及家丽资机构（参阅图表）。
分析员相信，木材产品股在2017年的前景依然亮眼，主要原因是令吉在今年走势相信将持续疲弱，这有助于支撑木材产品股的赚幅。
在考量内在因素，即国家银行（BNM）为稳定令吉走势，而要求出口商须把75%出口所得，转换为令吉；与外在因素，如美联储升息预期、美国总统特朗普潜在实施政策、欧洲选举、英国脱欧谈判和人民币走势后，丰隆投行分析员认为，令吉在今年料在1美元兑4.30令吉至4.55令吉之间波动，与2016年平均的1美元兑4.14令吉相比，仍然相对疲弱。
分析员指出，由于木材产品股多数的销售额是以美元计价，但只有小部份的成本是以美元采购，因此疲弱的令吉可支撑木材产品股的盈利。
美国复苏利家具出口商
另一方面，丰隆投行的经济学家预测，全球经济在今年将取得3.1%的温和成长，主要原因是先进经济体的经济好转和发展中经济体的经济仍然稳定。
在先进经济体之中，美国的经济表现最强劲，而美国经济的复苏也对大马的家具和家具配件出口商有利，因为美国是大马家具出口的主要目的地之一。
大马政府此前宣布雇主强制责任制，要求雇主为外籍劳工承担人头税的措施已展延至2018年。
分析员指出，此项措施对木材产品股的影响甚微，因为许多业者已逐渐转向自动化，减低对外劳的依赖。
此外，分析员也指出，由于令吉走贬和难以聘请外劳，一些业者早在此措施上路之前，已自行承担外劳人头税，所以此措施对木质产品股的影响不大。
4大风险
然而，分析员也提醒，木材产品股也面对4项潜在风险，即：令吉走势比预期强劲、原材料和劳工成本飙涨、出口需求比预期疲弱和美国政治的不确定性因素。
虽然面对原料成本可能上扬的风险，但由于美元持续走强将带动木材产品的需求，有利该行业的经商环境。
有鉴于此，分析员给予木材产品股“加码”投资评级。
3亮点加持长青纤维板
分析员表示，虽然长青纤维板于2016年盈利因旗下中密度纤维板（MDF）较低平均售价（ASP），和更高的有效税率与树胶木（rubberlogwood）的价格所影响，但仍对其前景抱持正面的看法。
分析员解释，长青纤维板受看好是基于3大原因：
一、该公司的成本节约措施，有助于减低劳工和运输成本，并改善生产效率；
二、该公司正努力扩大收入来源，即开始投资于自行组装（Ready-to-Assemble，RTA）家具生产；
三、疲软的令吉能支持该公司的盈利表现。
此外，分析员预测，长青纤维板从马西（Masai）搬迁至昔加末（Segamat）的刨花板（particleboard）生产线，将在今年首季完成，届时能进一步为该公司的盈利做出贡献。
由于大马许多家具制造商从泰国进口刨花板，因此，分析员认为，长青纤维板于昔加末的新厂地理位置优越，相信将吸引麻坡的家具制造商转向该公司购买刨花板。
第2生产线增产能
另一方面，分析员相信，长青纤维板所投资的第二条自行组装家具生产线，能解决该公司现有厂房产能不足的窘境，并为该公司2016财政年下半年的净利做出贡献。
此外，长青纤维板的营业额有70%是以美元进账，但只有35%的生产成本以美元支付，因此，令吉走软将支撑该公司的盈利。
根据分析员的敏感分析（sensitivity analysis），令吉兑美元每走贬10仙，长青纤维板2017和2018财政年的净利将走高7%至7.6%。
由于丰隆投行将令吉兑美元走势预测，从1美元兑4.00令吉，调低至1美元兑4.30令吉，以及考虑到更高的原木价格后，分析员把长青纤维板今明两个财政年的盈利预测，分别上调31%，至1亿4950万令吉和1亿5240万令吉。
调整盈利预测后，该公司现财政年的每股盈利料为13.7仙，若以11倍的本益比计算，丰隆投行将该股的目标价上调2%，至1.51令吉，并给予“买入”投资评级。
虽然如此，联昌国际投行分析员却对长青纤维板有着不同的看法。
联昌国际投行分析员认为，长青纤维板2016财政年首9个月的业绩不如预期般，只占该投行和市场全年预测的61%及66%。
联昌国际投行分析员解释，长青纤维板逊于预期的业绩，是因为该公司在上财政年第3季度，注销商誉和马西厂房的资产价值，所以拉低了盈利表现。此外，由于缺乏经济规模效应，该公司较高的税率和新厂房的初始成本也将拖累其净利表现。
长青纤维板在2016年交出逊于预期的表现，主要是因为中东市场的定价太高和关闭泰国厂房所致。分析员认为，该公司注销资产价值并不会持续，因此新厂房的营运情况和效率才是投资者需要关注的，而新生产线高昂的初期生产成本，预计将拉低未来几个季度的表现。
由于首9个月业绩欠佳，联昌国际投行分析员也因此将长青纤维板2016财政年全年净利预测下调9%。
此外，分析员说，由于采购成本上扬10%-15%，加上自行组装家具生产线的初始成本比预期高，所以分析员将该公司2017至2018财政年的每股净利预测，降低4%至7%。
另一方面，由于长青纤维板缺乏定价优势，因此该公司的原料成本上扬未能转嫁给客户。但是，分析员认为，令吉疲弱的走势将抵消部份的冲击。
尽管如此，联昌国际投行分析员也期待长青纤维板的盈利能在2017财政年复苏，但胥视该公司的执行能力。主要的利好因素包括，其自行组装家具的第2条生产线、刨花板和中密度纤维板生产线在今年投产。
联昌国际投行分析员给予长青纤维板“守住”投资评级，目标价为1.06令吉。
家丽资3利好带动盈利
丰隆投行分析员亦看好家丽资机构的前景。
分析员认为，家丽资机构的盈利前景将受3大因素所提振，即：较低的原料成本、劳工短缺问题获得改善，及受惠于令吉走软。
分析员补充，家丽资机构的主要原料——皮革，的售价自去年末季开始，已因市场需求低迷而下滑约20%。
皮革成本下降
而皮革占了总成本将近45%，因此，家丽资机构至少能在短期内，受惠于皮革售价疲软。
与此同时，家丽资机构旗下熟练劳工的人数正慢慢恢复。
该公司曾因缺乏劳工而无法积极扩充产能。在劳工短缺问题渐渐改善，加上第6条生产线在今年次季投产后，该公司整体产能将增加15%。
此外，家丽资机构亦是受惠于令吉走软的上市公司之一。
该公司的营业额中，有99%是以美元进账，而生产成本只有4成是以美元支付。
根据分析员的估计，令吉兑美元每走贬10仙，家丽资机构今明两个财政年的净利将走高6%至7%。
在调整令吉和皮革价格的预测后，丰隆投行分析员把家丽资机构今明两个财政年的盈利预测，分别调高3%，至3130万令吉和3420万令吉。
分析员按家丽资机构本益比11倍，现财政年每股盈利10.4仙计算，将目标价调高4%，至1.15令吉，并给予该股“买入”投资评级。
中国社会科学网
UNCTAD
国际货币基金组织
世界银行
Country Report
Trading Economics
中华人民共和国国家统计局
全球政府债务钟
My Procurement
阿里巴巴
Alibaba
