国投大动作不断产业巨无霸短期难产

信息来自：星洲日报 · 作者：洪建文 · 日期：24-01-2017

2017-01-20

（吉隆坡20日讯）国民投资公司（PNB）新主席丹斯里阿都华希上任火力全开，旗下公司企业活动不断，分析员认为现在只是开始，未来恐有更大动作，但预见市场憧憬的产业巨无霸短期可能难产。

阿都华希去年8月上岗时就喊话，未来将为所持股权政府相关公司（GLC）拟定策略和创造价值，并拟定6年计划，专注强化资产配置、提高国内公共公司表现、提高私募和固定收入曝险程度、合理化和强化产业投资，以及多元化全球资产5大策略，放眼将旗下管理资产在2022年达到3500亿令吉。

为达目标，国投也制定STRIVE-15计划，其中3大支柱，即强化可持续性回酬、有效地投资管理，以及推动卓越营运，希望藉此为单位信托持有者传递可持续和具竞争力的回酬。

合顺油气不再是绊脚石

强化资产难题开始

其中，阿都华希特别点名合顺（UMW,4588,主板消费品组）是旗下最具挑战的资产，其中合顺油气（UMWOG,5243,主板贸服组）就是最大的绊脚石。

随着合顺油气和标志岸外（ICON,5255,主板贸服组）进行整合，合顺专注于核心汽车业务，国投虽可放下心头大石，但市场人士认为，国投强化旗下资产价值的艰难工作才刚刚开始。

不愿具名分析员指出，国投从上市公司，甚至是半岛等非上市子公司攫取价值是最轻而易举的是事，但问题在于他们有更多的资产等待释放价值。

“随着国投已放话未来6年将扩大资产规模一倍，国投势必需要通过不断的企业活动来释放旗下资产价值，因此我相信这只是开始，预见下一个重磅消息将来自于森那美（SIME,4197,主板贸服组）。”

整合产业资产需时落实

除森那美潜在分拆业务外，市场最关注的莫过于国投会否整合旗下产业资产，组成空前的“产业巨无霸”，但分析员认为，就算国投有心，可我国产业市场现萎靡不振，整个计划可能需要更多的时间落实。

他说，产业市场疲弱已抑制产业股表现，为国投创造强化产业臂膀控制权，以及最大化投资会筹的机会。

“通过整合森那美产业、半岛和实达集团（SPSETIA,8664,主板产业组）3巨头，这将合理化业务和营运。目前，除半岛外，其他两家公司都有涉足海外市场，因此通过整合成产业巨头，这将使得他们可轻易收购更多海外资产、落实更大型发展计划，同时提升盈利表现。”

扩大企业规模恐有反效果

不过，另一分析员说，合并后公司虽有望集中资源，但企业规模的扩大也可能带来更大的反作用，主要是决策者和实际工作者阶层日趋增加，将提高官僚主义的风险。

“我们看到不少企业在整合后，不但没有起到增值的效果，价值还缩水的例子。如果大就是美，为何国投会选择将森那美进行分拆呢？”

国投现持有部份大型上市公司多数股权，包括马来亚银行（MAYBANK,1155,主板金融组）、森那美、合顺和实达集团，其中森那美和MNRB控股（MNRB,6459,主板金融组）正探讨落实企业活动来释放资产价值，而半岛（I&P）旗下产业资产，以及马化学（CCM,2879,主板工业产品组）也有“现金化”的潜能。

目前，国投高度投资马股，其资产回酬率（ROA）受马股过去3年的负回酬影响不断下滑，而全球经济增长停滞不前，以及低利率环境都使得情况雪上加霜。

国投2010年资产回酬率为7.3%，但2016年ROA已跌至6.1%。