2013-5-7

近来反反复复的美国经济数据为理解美国经济真实情形增加了难度。例如，上周五公布的美国非农就业数据好于预期，且3月份的个位数8.8万新增就业人数也得到向上修正，市场对此反应积极，但这是否意味着美国就业形势已经好转？

另外，早前一度被寄予厚望的美国GDP数据低于预期，一季度GDP仅增长2.5%，且制造业 整体恢复同样有限，当前美国经济形势究竟是悲是喜？

美国就业方面，4月民间数据较为悲观，但官方数据却意外向好。比如，ADP报告显示，4月美国私营部门新增就业人数11.9万，远低于市场预期的15万，为去年9月以来最低增幅。而上周五美国劳工部公布的4月非农就业数据，却高出市场预期。

4月非农就业新增职位达16.5万，3月及2月数字也由初值分别增加8.8万及26.8万，大幅上修至分别增加13.8万及33.2万。

美国就业形势是否真的向好？笔者并不这样认为，原因有二：一方面，从工资薪水来看，虽然4月每周平均时薪达到23.87 美元 ，按月回升0.2%，但每周平均工时却降至34.4，按月下降了0.4%。这样算下来，4月整体薪资收入实际上下降了0.2%。

而另一方面，向好的就业数据也与基本面有异，或与奥巴马的医改密切相关。由于奥巴马的医改提议中，拥有或超过50个员工的企业必须为员工支付 保险 ，当前已有很多雇主选择将公司分拆，减少人数以降低保险支付。另外，不少公司通过雇佣更多的工人以减少兼职工作人的时长，以及雇佣合同工等多种方式，规避过多的医保支出。这也就意味着，即便4月就业数据转好，但可能是企业出于成本控制的考虑，不一定代表了真实的就业情况。

实际上，当前美国经济基本面并不十分乐观。虽然年初美国经济曾出现了向好趋势，被给予较大厚望，但伴随着近期重要经济数据出炉，复苏之路又见不确定性。一季度，美国GDP仅为2.5%，虽然好于去年4季度的近乎零增长，但远不及市场3.2%的预期。

制造业的表现也开始恶化。4 月芝加哥PMI 从52.4%跌至49%，跌破50%以下，且创下2009年9 月以来的新低；ISM 制造业PMI 同样令人失望，从3月的51.3%回落至50.7%，为6个月低点。

而除此之外，当前欧洲同样受到低增长与高失业率困扰，欧债危机仍在发酵。欧盟委员会4月29日公布的数据称，欧元区4月经济景气指数由3月的90.1降至88.6，其为连续两个月下降，且降幅大于市场预期。

而核心国德国也难以幸免，4月份德国IFO商业景气指数继续下降，预期指数由3月的103.6降至101.6，现状指数也由3月的109.9降至107.2。

欧洲就业情况同样严峻。欧盟统计局数据显示，3月欧元区失业率增至12.1%，高于去年同期的11%，创有纪录以来新高。其中，欧元区25岁以下年轻人失业率为23.5%，持续攀高。其中，西班牙失业率超过27%，年轻人失业率超过55%。这也就意味着随着深陷债务危机及金融市场 动荡，欧洲地区就业形势已经趋于恶化。

为应对经济增长低迷与高失业率困局，发达国家在财政无计可施之下，只能进一步寻求货币政策的支持。美联储1日重申继续执行每月购买850亿美元美国国债和抵押贷款支持证券的量化宽松计划。而欧洲央行也于2日宣布，将主要贷款利率下调25个基点，至纪录低点0.5%。

总之，笔者认为，当前欧美经济仍旧十分低迷。美国经济数据反复，说明 伯南克 的直升机撒钱从短期来看，可能对提升美国房地产市场与 股市 有利，但对制造业与出口提升有限。同时，美国财政问题也没有有效方案，虽然避免了财政悬崖的发生，但自动削减程序也已经开始。大幅削减开支对复苏并不平坦的经济体来讲也是雪上加霜。

而欧洲方面，欧债危机仍在持续，且这一危机演化至今，已经不仅仅是经济 金融 危机，伴随着高失业率，也触发了社会政治危机与人道主义危机。欧洲走出危机的可能需要更长的时间。

更加值得警惕的是，全球范围内量化放松政策孕育着巨大风险。笔者仍旧强调，无底线的QE而忽略结构性调整，无论是对美欧，还是对世界来讲，都实为一场豪赌，带来的是充满不确定的未来。