挪威主权财富基金去年狂赚530亿美元：揭底吸金秘方

信息来自：http://finance.qq.com/ 腾讯财经 · 作者： · 日期：03-05-2017

2017-03-01

2016年，全球最大主权财富基金——挪威主权财富基金净赚4470亿克朗(约合530亿美元)，约合年化收益率6.9%，远超2015年的2.7%。这种飞跃式的进展既要归功于特朗普当选后的牛市行情，也少不了该基金几十年来的合理运作模式。

该基金创立于上世纪90年代，总规模高达9000亿美元。其中权益类资产(股票)收益8.7%，债券收益4.3%，房地产投资收益0.8%。“在充满政治事件和不确定的一年，基金回报高达6.9%，所有资产类别都获得了正收益。”挪威主权财富基金CEO Yngve Slyngstad 表示，“主要是因为2016年下半年强劲的股市复苏驱动了基金收益。”

自特朗普当选以来的3个月内，公司税改革、基建投资扩大、财政刺激等预期推动道指暴涨13%。截至上周，标普500指数以及MSCI世界指数已连续91个交易日未出现超过1%跌幅，是8年以来最长纪录。

从2014年起，油价暴跌导致挪威备受冲击，但该基金发挥了“缓冲器”的作用。“从本质而言，主权基金隔绝了中短期油价暴跌的影响，” 挪威央行行长奥尔森此前在IMF秋季年会期间接受第一财经专访时表示。2016年1月，挪威政府从财富主权基金抽取67亿克朗(约合7.81亿美元)来补贴财政，为该基金1996年建立以来的首次。

挪威主权基金收益大增

在特朗普当选后，美股狂飙突进。而在早前，由于油价暴跌导致挪威政府的财政收入缩水，基金也通过加大股市的配置来增厚收益，因此这一轮全球复苏引发的大牛市令挪威获益匪浅。

“在美国大选之后，市场预计未来全球经济增速和通胀都会不断高企。”Slyngstad表示。

美国财长史蒂芬•姆钦(Steven Mnuchin)表示，特朗普任下，预计美国经济增速将达到3%，这也是各界普遍的预期。他也表示，今年8月有望全面推出税收改革，这将助推美国实现过去十年来不曾达到的增速。市场对于财政刺激的预期推动股市持续上涨。

较之去年，该主权基金的欧洲资产持有量从38.1%下降至36%，而其北美的资产持有比例从40%上升至42.3%，亚洲和大洋洲的持有量从18.1%降至17.9%，新兴市场资产占比10%，此前为9.8%。

“基金略微增配了新兴市场，这主要是汇率原因，新兴市场货币近期有所反弹。” Slyngstad称。

基金将7750亿克朗投资于新兴市场的股票和债券，去年该投资总额为7360亿美元。前沿市场的股票投资总额为133亿克朗，2015年末为130亿克朗。去年，挪威政府首次从基金中部分撤资，金额达1010亿克朗，这主要缘于油价下跌导致政府财政收入下降。

由于财政开支扩大，保守党领导的挪威政府2月初开始收紧财政纪律，将每年其可动用的国家预算从基金价值的4%降至3%。政府也提出要将将风险资产(股票)的持有量从60%提升至70%，以此来提振收益。此前，基金的收益始终低于政府长期目标值，这也是由于低利率政策导致投资收益率下降。

在2016年末，该基金持股比例62.5%，债券和房地产持有比例3432%和3.2%。2016年的投资回报较财政部设定的目标高出0.1个百分点。

小国的资产配置“大格局”

挪威是一个仅有500万人口的北欧小国，但却拥有全世界规模最大的主权财富基金，其对挪威经济发展起到了关键作用。挪威主权财富基金创建于上世纪90年代末，那时以发放养老金为主要目的。目前挪威是西欧最大的产油国和原油出口国。

在过去10年里，由于油价高涨的推动，挪威主权财富基金规模扩大至7万亿克朗，相当于挪威每个国民均摊15万美元，政府每年平均向该基金注资2000亿克朗。但在2014年起的持续低油价冲击下，挪威政府石油相关收入锐减27%，政府对主权财富基金的注资规模也有所削减。在2015年，挪威政府的注资几乎停滞。

“油价走势存在很大不确定性。油价在近期反弹至50美元/桶，与我们的预期相似，但快于我们2016年9月时的预期。总体而言，我们预计，油价将稳定在45美元/桶，未来三年将上升至50、55、60美元/桶。”奥尔森告诉记者。

作为能源大国，挪威难以避免地要与油价的不确定性做斗争，而其主权财富基金则是一个“缓冲器”。

奥尔森对记者表示：“我们不得不应对油价波动，我们也一直都在进行这个斗争。最重要的因素是财政政策指引，以及挪威主权财富基金的调节机制。从本质而言，基金隔绝了中短期油价的影响;长期而言，挪威能源独立，原油出口也占到挪威货物出口的半壁江山。如果油价‘腰斩’，这对我们而言的确是一个问题，但基金可以起到缓冲的作用。”

对于这一全球著名的基金而言，危机后的长期全球低利率环境也可能影响了基金的投资回报，但其似乎也有自己的应对之道。“我们的基金进行全球配置，债券配置的确受到了低利率的影响，但基金的60%配置了股票，全球股市的上升弥补了我们的收入损失。”奥尔森称。

此外，挪威房价始终处于高位，其主权财富基金从房地产投资中获益，然而高房价也是困扰挪威的一个大问题。

“我们的确非常担忧房地产泡沫，”奥尔森告诉记者，“挪威央行的货币政策通常是逆周期操作，即当房价上涨、家庭债务上升时，我们会特意保持较高利率。”

但他也表示，在过去几年，其他的考量因素变得更重要。“我们从2014年12月就开始降息，从1.5%降至现在的0.5%，这是为了使得货币走低，以支持实体经济，尤其是在油价下跌的时候，类似操作就变得更为必要。可见，上述很多因素都是货币政策要权衡的。但不得不说，我们的确对攀高的房价很担忧。”

第一财经

中国社会科学网