过去十年，国际金价就像被美联储打了激素针一样，从每盎司300美元最高涨到1900美元，而美联储一放出要“缩量”或“停针”消息，一年时间不到金价就从每盎司1900美元掉到1200美元。

    无论9月是否会成为美联储量化宽松（QE）的“末日”，退出QE的那一天已然不远。曾经价格稳定的国际金价，现在也和猪肉价格一样上下剧烈波动。近期因中东局势紧张，国际金价再次站上1400美元，战争给黄金带来了“溢价”，金价开始拼命最后一搏。

    黄金“三部曲”

    今年以来，国际金价着实上演了疯狂的“三部曲”。按照新历来看，春季2月、3月、4月，国际金价从每盎司1700美元附近缓慢下降，自4月12日、15日惊现“历史性大跌”，便开始了熊途；5月、6月，受惯性驱使，国际金价仍然跌势难止；7月、8月，再次从底部搏回，到8月底因中东可能出现战争而崛起，重回每盎司1400美元上方。

    一位在年初准确预测今年价格走势的黄金交易员说，自2012年9月13日美联储推出QE3之后，黄金价格并未如市场预期般的大幅上涨，反而在随后的三个月内震荡下跌。理论上，美联储向市场投放美元，黄金应该因通胀预期而大幅升值，前两轮QE推出后，金价也的确出现了大幅升值的情况，为什么金价不涨反跌呢？

    迹象就在这里。该交易员表示，虽然市场预期美联储在2014年中期前不会加息，但只要美国失业率持续下降至6.8%以下，提前结束QE就是大概率事件，也会增强提前加息的预期，势必对金价造成不利影响。

    正如其言。今年4月，因美联储QE3存变数，令金价出现了历史上罕见的连续暴跌，以20%涨跌幅的牛熊界限，黄金市场被认为由牛市转入熊市。6月底，在国际金价从每盎司1700美元跌至1200美元附近后，金价又开始了强劲反弹，分析师们把原因归结为价格接近成本线、传统需求旺季、QE存废仍有变数等。

    中东“小插曲”

    自7月起，埃及、利比亚、叙利亚等中东国家和地区先后进入局势“敏感期”，近日从叙利亚传出有关使用化学武器的最新指控，西方国家认为阿萨德政权越过红线，已经做好军事干预的准备。

    金价闻之开涨。据中国证券报记者统计，自6月底纽约期金价格探得每盎司1179.4美元后，一路飙升，截至8月29日，收于每盎司1412.6美元，两个月来累计涨幅接近20%，从技术上看，进入价格上升通道。

    “小插曲”是多个“音节”产生的共鸣。中证期货黄金研究员刘慧源表示，中东紧张局势使得资金避险需求上升，而美联储QE退出的利空影响在前期大幅下跌中得到充分释放，近期美国经济数据低于预期，市场对美联储于9月份缩减购债规模的预期减弱，加上实货需求提供坚实支撑，金价开始逆转持续下跌态势。

    刘慧源认为，长期来看，金价在宽幅震荡后仍可能会选择向上运行，原因是信用体系下各国货币存在内生的扩张性，货币供应量的持续增长将导致纸币贬值，黄金白银的保值属性长期来看仍会继续得以发挥。

    此外，从“局势”来看，多数分析师预期叙利亚的战争风险将在短期继续推升金价，目前黄金的战争溢价在20美元左右。按照中金公司的研究，随着叙利亚局势的持续发酵，该风险溢价可能继续上行至40-60美元，假如伊朗卷入这场战争的风险显著上升，风险溢价存在上行至100美元以上的可能性。

    中金公司最新的研究报告还指出，战争风险对黄金价格的支撑是暂时的。随着战争风险的消退（即使战争爆发），战争风险溢价对金价的支撑将逐渐消退，黄金将重新回归中期弱势，尽管目前黄金ETF持仓赎回暂缓，但亚洲各国货币的持续贬值已经开始影响到这些国家的实物黄金需求。7月的IMF央行黄金储备数据显示，央行的购金步伐仍在放缓，实物需求的放缓将使得未来价格的下方支撑减弱。

    年底投资机会几何

    过去两个月，国际金价录得近20%涨幅，上行空间还有多大？每盎司1400美元关口会不会是一个坚硬的顶部？

    光大期货分析师孙永刚表示，美国面对企业去杠杆、经济筑底复苏以及通胀抬头，在美股出现高风险持续下跌之后， QE政策的退出或许并没有我们想象的那么遥远。

    市场行为将直接主导贵金属涨跌，在ETF持仓量和CFTC（美国商品期货交易委员会）的持仓报告中，可以深刻的反映出投机资金的流动情况，目前CFTC总持仓和非商业多头在从一个较长周期来看依然是一个向下的趋势，对于贵金属的价格并不利好。

    相对来讲，ETF是一个价格的滞后指标，ETF产品本身是一个被动型的跟踪，对于价格的验证意义远大于指导意义，这一点在全球最大黄金ETF基金SPDR上表现尤为明显，SPDR下降幅度惊人，截至8月28日，SPDR黄金持仓量为920.3吨。

    乐观的是，第四季度是黄金传统消费旺季，中印是全球主要的黄金消费大国，8、9月份是中国十一黄金消费旺季的备货阶段，不过今年印度实施了一系列抑制黄金进口的措施，使实货需求受到压制。

    数据显示，8月以来，上海老凤祥黄金价格已经6次上调，截至8月30日，老凤祥黄金价格为每克366元。此外，包括菜百黄金、周大福黄金等均开始上调黄金价格。近期股市中，老凤祥、豫园商城等黄金概念股也开始大幅上扬。

    上海中期期货分析师李宁表示，在埃及动乱风波未平之际，叙利亚局势再度引发市场重大担忧，叙利亚战争或将一触即发，避险情绪推升了黄金、白银的价格不断走高，预计后期随着避险情绪升温、资金面回暖及消费旺季启动等因素，黄金仍将维持震荡上行走势。（记者 官平）