2009-06-04

Lex专栏(Lex)

大夫，谢谢你，我感觉很正常。这只是场梦吧？一位在雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒闭前进入冬眠的投资者（或许是一只熊）如果现在醒来，或许会感到没有发生多大变化。确实，当他重新启动自己的交易终端时，他会看到一切基本正常——是“旧的正常”，而不是后雷曼世界中的一些人所说的“新的正常”。

目前通缩的迹象很少；10年期与通胀指数挂钩的美国国债预示，未来的通胀率约为1.6%，与10年平均水平大体相当。在银行间市场，Libor-OIS息差——即银行间3月期贷款利率与央行预期利率之间的息差——低于去年9月的水平。美国股票目前的历史市盈率为16倍，平均水平回到了1920年。大宗商品有涨有跌，但每桶68美元的油价为过去5年的平均值，接近欧佩克(Opec)认为的正常水平。

甚至有人谈到要给银行家发放丰厚的奖金，提供多年的保障。除了金融类股占全球股市总市值的比重较2007年下降了三分之一以外，其他就没有什么变化了。

揉揉眼睛，这只熊当然也会发现有些情况不那么正常。以波动率指数(Vix index)衡量的市场波动性是10年平均水平的两倍。BAA级公司债券的收益率——普通企业信贷可用性的代理指标——为8%，比10年平均水平高出整整1个百分点，而新兴市场债券息差同样较其平均水平高出1个百分点。至于全球贸易，波罗的海干散货运价指数(Baltic Dry index)较2008年最高水平下跌了三分之二，但仍高于过去10年的普遍水平。

只有在公共市场，这位投资者才会发现重大变化。尽管利率从未如此之低，政府预算赤字从未如此之高，但失业率却在激增，西方经济体背负了更多的债务。在这里，他终于会看到令他最初看到的正常情况成为可能的异常情况了。

Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析

译者/陈云飞