系列262：货币急贬经济恐衰退
信息来自：南洋商报 · 作者：许晓菁 · 日期：16-01-2017
2017-1-16
汇率是国际贸易市场里的调节杠杆，汇率高低会影响贸易商品在市场上的价格与成本，并且直接影响一国的贸易竞争力。
由于种种因素，令吉是去年以来亚洲货币贬值幅度最大的其中一个。
造成汇率波动的原因有很多。货币兑换美元若持续下跌，对国家的发展有些什么影响？我们能做些什么来让货币走强？还有3年就要走向高收入国的我们，如何面对汇率、价格、成本与竞争力的挑战？
过去5年来，令吉兑换美元汇率从约3.2，一路贬值到近期的4.5高度。去年，令吉兑美元贬值4.3%，2015年则跌了18.5%。
彭博社针对近期的令吉走向指出，令吉持续下跌，主要是受到中国经济中期放缓影响、人民币带动、升息预测、债券市场走弱（马来西亚有约40%的债券在外国投资者手上）等等影响。
受外资债券牵连
若美联储升息的速度比预期还要快，将让令吉遭受更大的压力，即将上任的美国总统提高了导致环球贸易放缓的可能性，也可能让我国的出口受损。
去年曾有分析员指出，令吉汇率波动，主要因为它是环球化金融市场的一分子，尤其是债券市场。大马国内债券市场，有大部分的债券是由外资拥有。
因此，一旦有任何来自外国的不利因素，稍有风吹草动，即便与大马无关，也会导致令吉汇率变动大。外国投资者很快地调动投资组合，并且需要时间重新回到大马市场。
也有分析员指出，大马也许需要调整其大部分短期外债。这个部分，占了国内生产总值高达28%；还有，我国以外汇计算的债务，占了国内生产总值的40%，让是为什么令吉在遇到国际风险时，处于颓势。
这些都是随着时事与市场变化，而导致令吉波动的及时因素。
币值走低直接影响通胀率
从宏观来看，一国汇率的涨或跌，是由利率、投资者与市场氛围信心、国家财政的收支平衡、经济增长，以及通货膨胀率而造成。
举例来说，如果一个国家的经济增长稳健，通货膨胀适度，没有严峻的财政赤字，那么整体来说，这表示一个国家的出产品质、贸易氛围具有竞争力，让投资者和贸易伙伴有信心，汇率也就会稳定，并且可能升值。
首先来看通货膨胀，这是一种货币现象，以经济学来说，若货币流通量超过实际所需，则会引起货币贬值。
通常我们采用的通货膨胀率，是指一般价格总水平，在一定时期（通常是一年）内的上涨率。其实，通胀和物价上升是不同的经济范畴，但是有一定联系。普遍上来说，通货膨胀，会造成物价上涨。
3指标衡量通胀
要如何衡量通货膨胀？主要有三个指标，即生产者价格指数（PPI）、消费者价格指数（CPI）以及零售物价格指数（RPI）。
举例来说，如果我国通货膨胀率对比其他国家，相对较低或稳定，那么我国的出口将变得有竞争力，更多贸易商会购买大马出口的货品，对令吉的出口需求直接增多。
还有一项后果就是，货币贬值后是否导致国内高通货膨胀的情况出现？因为，货币价值走低后，最直接的影响，就是入口货品价格走高，如果一个国家的重要需求，都是以入口为主，例如食品与燃油，则会引起显著通胀。
我国去年的的通货膨胀率，在1至3月攀高至4%，主要是受到消费税的刺激。在实施消费税一段日子后，通胀率在接下来数个月接处于2%以下。
根据经济学上的菲利浦斯曲线，通胀可与失业率有取舍关系，若失业率高，代表经济触及萧条阶段。
反之，若失业率低，就业率高，带动薪水与物价增进，通胀也就相对地提高。我国一直属于低失业状况，去年的失业率平均是3.4至3.5%。与通胀的关系相对正常。
经济增长跑赢通胀
从国家经济增长来看，我们的国内生产总值（GDP）每年获得适度增长，去年第三季有4.3%增长，主要是受到私人领域增长所致，加上净出口和大部分经济产业增长支撑。
而从幅度来看，我国的经济增长率是跑赢通胀的（参考图表3）。意即我们有稳健的经济增长，加上适度的通胀，是可以接受的范围。
从出入口来看，当一国货币走低，其贸易价格对比市场上各国的商品价格，变得相对低廉。在这个时候，出口方面变得有竞争力，意思是说，我国的出口货品变得较廉宜后，将吸引更多贸易伙伴进口大马商品。
如果出口表现显著增长，将能扩大国内的生产与就业率，直接增加国内生产总值，推动经济增长。但是这只限于发展健康的国家，并且，世界经济并没有遭受危机。
很多时候，当一个国家的货币持续并急速贬值，非但不会造成经济增长，反而会导致国家经济衰退，就像亚洲金融风暴时期的印尼。
此外，就要视乎该国是否依赖入口。如果国家大部分的原料都是入口而来，那么，货币贬值后，生产成本价格变得高昂，无法生产有竞争力价格的商品，反而是一个弱势。
财政表现看好通胀适当压制
我国一直以来都是以出口为贸易导向。令吉兑换美元走高，商品价格相对廉宜，虽说对出口的竞争力加强，但出入口的比例，以平衡为要，以增值与价值为基础更有利，以便可以有更强的基础，来应对环球市场的波动。
2016年第三季，我国的出口增长按季缩减了2.3，主要是因制造业而减缓。令吉走弱并没有马上让我国出口看到显著增长。
不过，在长期看来，分析员认为令吉还是会慢慢再攀升回去。由于有原产品价格支撑，例如石油价格走高，以及贸易条件改善，彭博社仍相信，令吉价值会慢慢回扬，对国内储蓄与投资来说，属于正面展望。此外，我国财政表现看好，通胀压力将能适当压制。
从失业率、贸易、经济增长，与通货膨胀来看，我国国内的经济指标稳健，并不是造成令吉下跌的主要因素。若要探讨汇率波动因素，相信可以从国家财政收入平衡，以及利率走势，继续来解剖。
货币走势影响信心
货币是整体经济的一个部分，但是其走势影响着国民的日常信心，因此不容小觑。一个经济发展良好的国家，其货币价值也必然是要强劲而稳定的。
但是，人民无需因市场的浮动造成令吉持续走弱而担惊受怕，就像以上所分析那样，一国汇率变动，因素有多个，也不是只有一个方式来增值。
我们能够有信心的是，国家经济在持续增长中，这才是支撑货币价值的重要基础。
作者：许晓菁（《大马经济网》研究员、MyBook Production House 主编）
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