系列263 :外围利淡左右资金动向 外资持债高成定时炸弹
信息来自：南洋商报 · 作者：许晓菁 · 日期：23-01-2017
2017-01-23
令吉波动与经济挑战（下）
上期提到了令吉连连走弱的因素，从宏观来看，我国的经济增长、通货膨胀以及出入口指标都属于稳健，并不是导致令吉疲弱的主要因素。
从市场走向来看，有分析员指出，令吉汇率波动，主要因为它是环球化金融市场的一份子，大马国内债券市场，有大部分的债券是由外资拥有。
因此，一旦有任何来自外国的不利因素，稍有风吹草动，即便与大马无关，也会导致令吉汇率变动大。
外国投资者很快地调动投资组合，并且需要时间重新回到大马市场，这就是令吉波动的最大因素。
在利率方面，一般来说是影响货币价值的短期因素，高利率会导致更多国内储蓄，从而加强汇率，反之则会削弱汇率。
自美国启动升息后，美元走强，亚洲新兴市场的货币相继下跌，包括大马。
国家银行去年7月调低隔夜利率25个基点，截至目前为止仍没有再调整利率，并无追随美国的升息脚步。
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支撑私人消费
国行报告指出，调整隔夜政策利率旨在保持货币宽松，与政策立场保持一致，确保国内经济持续稳健发展及通膨稳定，并得到健康的金融中介机构支撑。这也是为了支撑私人消费，驱动内需扩大，以达到经济成长目标。
此外，政府债务，在某些程度上，也会影响汇率。
若一个国家的政府债务水平达到了不健康程度，这将会影响投资者的信心，继而抛售该国货币，以致汇率走弱。
对于外债连连的国家，一旦货币贬值，直接导致国际债务的数额增加，偿还能力变弱。
截至2016年第三季，大马政府财政赤字是1.8%（2015年第三季赤字4.7%），政府总债务达6436亿令吉，占国内生产总值（GDP）52.2%，对比2015年第三季（占GDP的53.9%），比例稍有降低，但是在数额上仍持续增加，不过增幅有所放缓。
国行报告指，政府在去年第三季有较高的营收，主要是因为税收支撑，并且在总支出和津贴上有所减少。
外债增减与汇率相互影响
外债也是其中一项与汇率相互影响的显著因素。
截至2016年第三季，大马外债达8653亿令吉（2015年第三季是8千506亿令吉，占GDP70.2%）。
国行指出，外债增加，主因是令吉兑大部分货币走弱。有约80%的外汇估值变化是以岸外价值计算。
尽管如此，国行指我们的岸外债务仅占GDP的38.3%，相比1997年金融危机时代，当时大马的岸外借贷占GDP高达60%。
国行报告也指出，有40%的总外债是以令吉计价，对冲了其余以外汇计价的部分。
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储备金撑8.4个月出口
整体来说，国行认为大马外债仍属于可管理水平，因为中期至长期的债务占了高达61.4%，而短期债务的比例稍有降低，达38.6%而已。
此外，我国的国际储备金对短期债务的比例是1.2，属于可支撑的程度（截至2016年10月，国际储备金达4千55亿令吉，或978亿美元，能支撑8.4个月出口额）。
况且，有三分之二的短期债务在银行业，有资产做支撑；其余是贸易账期，有出口收入支撑，其余的短期债务是企业间的借贷，具有灵活的账期。
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NDF波动加剧冲击
去年，境外令吉“无本金交割远期”（NDF）开始波动加剧，而这些不受管制的期货市场为国内市场造成冲击。
去年11月，国行就发表文告，表示正在采取措施，以重新执行现有条例，禁止令吉进行NDF外汇交易。
这是因为令吉非国际货币，任何离岸贸易，是不受承认的。
声明解释，与国内市场相比，NDF不仅反映利息差距，也间接投射令吉的市场情绪，但这是个不受管制的不透明市场，因此国行其实不希望看到NDF的存在，并呼吁各界若要确认令吉走势，应以国内汇率为准。
国行有指出，大马外汇市场保持开放，若有必要，也会做好准备提供流动性，以力保市场有序。
大马依然欢迎外国投资，并提供所有外汇交易的途径，以及防止岸外贸易。
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货币挂钩损竞争力
不止我国，目前很多发展中国家都面对汇率走弱。
问题是，外汇由环球市场主宰，政府并不能持续的干预。事实上，要调整汇率，有一些方式，但并不是适用于所有国家，这要视乎一国的个别情况而定。
其中一个方法是就是让货币挂钩，例如1998年亚洲金融风暴时期，国家银行实施一系列的资金管制和货币政策，并把令吉兑美元挂钩于3.80水平，稳住经济。
但是18年后的今天，官方表明不会重新演绎这个方式，主要是因为时代不同，环球化趋势，我国早已逐渐成为国际贸易的一份子，让令吉挂钩，将无利于国际竞争。
加强资金管制
另一个办法是是资金管制，即是实施某些政策与律法，防止投资者、人民，将资金撤出，这是其中一项控制汇率的方法。
例如中国，一直以来资金管制的措施，主要是直接控制，即依据中国的法规，对跨国资金流动，采取审批、核准，和一些具体操作过程的限制。
还有就是交易限制，央行可以设定交易的规则，防止大额度的外汇交易进行，这包括限制交易的量、固打或期限，并有严谨的条规把关。
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购买本币扶持汇率
此外，购买自家货币，是一个很直接的做法来调整某个国家的汇率。
一个国家的汇率走弱，是由于众多抛售所致。这个时候，大量购入该国货币，就可以托起汇率价值，反之，大量购入外汇，则可以让本国货币走弱。
一个著名的例子，就是2008年进入危机爆发以来，瑞士储备规模大幅度翻倍。因国际形势动荡，境外投资者大量购买瑞士法郎。
为了避免货币升值影响出口贸易，瑞士央行不断干预货币市场，买进外汇，以对冲法郎升值的压力。
之前有提过，利率是左右汇率的其中一个因素。为了吸引投资者，让自国的汇率回酬高，该国可以调整相关利率来留住投资者。
但是一般上，国家银行并不能随意调整基础利率或隔夜利率，来扶起国家货币。调整利率主要是符合经济走势，以及根据国家的发展走向而设。
大环境所趋，令吉走弱并不是朝夕能够修正的事，这要配合国外的市场氛围、国内的经济、政治与营商环境，加上国行对市场上的货币交易有适度监管，才能达到稳定的作用。
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