2010年03月05日
2010年3月5日14时，由广发基金主办、和讯基金全程独家直播的“聚富之旅广发基金定投五周年财富论坛暨2010年投资策略报告会”上，广发基金副总经理朱平先生做了题为《后危机时代全球经济再平衡是一个长期过程》主题演讲，以下是演讲实录。
朱平：下面说一下股票,股票的宏观经济就 有非常的关联度,但是也可以说毫无关联度,股票市场我觉得是条条大路通罗马,你可以把股票市场完全看成是一个赚钱的市场,其他的事情就不要跟我讲,你也可 以把股票市场看成是投资的市场,你要根据投资来挣钱,你想把股票市场当做一个投资来挣钱的投资者就会关心宏观经济,这是第一点。
第二点,只要市场是相对成熟的,股票供应是无限的,那么这种人是市场的主流,这种人应该是市场的主流,这是两个观点,股市是经济的晴雨表,股票 供应比较大,主流投资者都要进行投资,都是看宏观经济,最后的结果就会造成股市是经济的晴雨表,因为大家研究了很多,就使得股价的反映会领先于数据的 反映,因为大家都在研究,如果数据错了,再去反映肯定是没有钱赚了,历史的经验和总结,在经济危机和复苏阶段,股市的运营就有规律,第一个阶段底步反弹, 第二个阶段最坏的时候已经过去了,第三阶段经济复苏,第四个阶段是复苏后,复苏后就会反复,反复探底,这时候经济就无法复苏,等到真正复苏了,经济才会正 常化。
当产业资本开始增持的时候,就说明这个股票已经不是从财务的角度看是否便宜,大股东要先盖一个生产线,不如在股票市场上去买,因为更加的便宜, 如果一个生产线花一个亿,在股票市场上七千万就可以买到,从过去的经验来看,差不多这个附近就是一个底步,中国差不多在这个时候,2008年四季度 1600多点的时候就是这个样子,发出了一个反弹,那时候看不到经济复苏的阶段,经济开始复苏时,很多人认为中国经济最坏的时候已经过去了,中国经济最坏 的时候是十月份,但是市场认识中国经济最坏的时候,过去可能在2009年1季度,很多人相信中国经济最快的时候已经过去了,这时候中国经济就走向了复苏, 一季度以后一直到2009年8月份,中国基本上逐渐认同了经济复苏和V型反转。
一旦被市场认可后,股市反弹就结束了,到去年的7月底,3400点就见底了,我们看到航运股,钢铁股都是后周期的股,他们都出现了一次比较大的 上涨之后,大家对于经济的复苏已经完全的消化了,这时候就出现了调整,调整之后,实际上就有一段时间,一直到去年的12月份之前,经济的政策退出还没有成 为主流,这时候就称之为复苏后,大家对复苏还是将信将疑,还不好提退出,我们现在来看,到去年12月的时候,大家对复苏已经比较明确了,再谈经济退出,到 目前为止,经济退出是主流的但并不是说没有风险,今年温总理说经济是是最复杂的一年。
就像我们在2008年初的时候就不知道全球经济在2008年出现那么大的调整,从复苏后进入到政策退出的阶段的时候,经济数据就反复看,因为你 要退了,我刚刚开始说了,如果你要退,如果越好的话通货膨胀越高,基金公司就请中央的人讲CPI的股市,好像是别人告诉他,CPI一高就要抛股票了,他做 报告的时候,就说总理说CPI不会太高,你们放心CPI不会太高,这是开玩笑,但是结论是相同的,大家看问题的角度正好相反,大家要明确复苏,或者让复苏 更确定,希望经济数据好,到12月底之后就怕退出,经济数据如果太好的话,反应是一件坏事情,还有几个观点,政策退出和经济大起大落是虎年的主要风险,为 什么经济会出现大起大落呢？
有些一句话说防通胀又防通缩,既然防通胀就不可能通缩,既然防通缩就不可能通胀,从另外一个角度想也有一定的道理,道理就是我们不了解,通胀是 去年发了很多的钞票,那么多钱下去了以后,会不会在今年造成通胀呢？其实心里面没有底,如果通缩怕退出过快,因为怕通胀,政策就要实行退出的货币政策,如 果过紧的话,经济没有起来就会下降,这就是通缩,从这个角度理解,也不是说违法经济规律的,这是今年投资的一个主要的风险。
后危机时代全球经济的再平衡,这应该是长期的过程,需要各个方面博弈,经济可能不会回到过去高增长轨道中,过去一个牛市,经济增长非常快,处于 天时地利人和,天时是美国、欧洲、这些国家借钱消费,需求很大,地利是中国完成了工业化的布局,完成了工业基础的建设进入了一个快速的阶段,人和其实就是 政策也对,人口红利也在,你只要要钱,我就有资本,因为中国储蓄率非常高,天时地利人和,使得中国经济增长非常的快,因为积累了很大的不平衡,这是金融危 机各原因。
也就是说在天时这个地方病不是时时刻刻都是好时机的,可能美国人就会消费更少一点,欧洲就会消费更少一点,这样需求就会减少,中国的顺差可能就 会消失,如果顺差消失的话,GDP增长速度就会下降,这是比较确定的趋势,第二个是某些行业发展过快,另外有些行业没有发展,所以这些没有发展的行业可能 是有好的机会,但是对那些发展比较发达的行业,就不是那么好的,我们看今年沪深300的表现非常差,中证500的表现非常好,这是对判断的表达。
