东盟：一支日渐强大的全球力量

信息来自：http://mobius.blog.franklintempleton.com · 作者： · 日期：28-06-2014

2014-06-03

东南亚是如今全球发展最快的地区之一，对我们来说，尽管这个地区有些起伏不定，但它的未来是光明的。总体而言，作为东南亚的长期投资者，我们认为，东南亚存在着不少积极因素，如区域合作可以创造更多的投资机会。

东南亚国家联盟（东盟）成立于1967年，当时包括五个成员国：印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、新加坡和泰国。如今已发展到10个成员国，其中包括快速发展的前沿市场缅甸，那里最近举办了第24次东盟峰会。东盟于1997年授予缅甸区域成员的地位，那时缅甸还是一个孤立的国家，随后的对话与来自东盟的压力对缅甸的对外开放起到了很大作用，进而激发了积极的政治和经济变革。例如在2008年的热带风暴纳尔吉斯中，东盟设法说服缅甸政府允许外国人道主义援助进入，以帮助其公民。东盟把其目标概述为推动成员国的经济增长、社会进步和文化发展，以及促进地区和平。

东盟经济共同体（AEC）预计将于2015年成为现实，虽然有些人认为，这个期限可能有点太过雄心勃勃。AEC是指一个共同市场，预计将包括6亿人口，总共近2万亿美元的GDP[1]。

AEC预计将有以下主要特征：

（1）单一的市场和生产基地，

（b）高度竞争的经济区域，

（c）经济公平发展的区域，

以及（d）一个完全融入全球经济的区域[2]。

当然，金融和经济一体化和推行必要的改革面临着巨大的挑战，包括文化和政治差异，但我认为这些挑战是可以克服的。

我们认为这个经济共同体的形成相当令人振奋，这代表了一个类似于欧元区的区域集团。它应当能让公司在任何东盟国家建立工厂，并轻松地进入这些市场。在不同国家生产的零部件在跨国界运输时，所受限制或税收尽量的少，从而达到生产效率。欧盟的成功组建为东盟提供了一个蓝图，也使东盟国家能从欧洲人所面对的问题中学习。

我认为，长期来看在某些方面，东盟自由贸易区的市场影响力可能会和中国相当，区域贸易的增加有助于减少对美国和中国的依赖。与美国或中国市场相比，单独的东盟成员国市场小，流动性较差，但结合一起，这个地区可能会成为一个大得多的市场力量和全球力量。中国非常清楚这一点，尤其是最近在中国南海的领土争端发生之后。

我认为东盟可能对中国形成制衡，通过团结提升在全球的地位。除了日本雄心勃勃的“安倍经济（Abenomics）”计划释放的流动性，AEC的形成也可能带动更多的投资者进入该区域。

作为自下而上的投资者，我们继续在个案基础上关注各个国家的个别投资机会。以下是我和我的团队对菲律宾、泰国、印尼、马来西亚和越南前景和发展的一些想法，以及我们看到潜在的投资机会。

菲律宾

菲律宾——5月东亚世界经济论坛的主办国，随着它从2013年11月台风海燕的破坏中逐渐恢复，其前景看似正在改善。菲律宾仍然会是今年及明年区域的关键增长贡献国（预计2014年和2015年GDP均增长6.5%[3]）。今年迄今，其股票市场已经反映出了投资者的乐观情绪。当然，该国仍面临重建工作的挑战，但似乎有所好转。最近的经济数据也不错，评级机构标准普尔[4]近期上调菲律宾的信用评分至BBB，较投资级别高两级，理由是结构、行政、体制和治理改革的改善。

泰国

我们在泰国投资已经很长一段时间了，并经历了大量的跌宕沉浮。最近，政治紧张局势再次爆发，泰国宪法法院解除了英拉•西那瓦的总理职务，裁定她违反了宪法。我们相信，泰国将会面临持续的不确定性，可能使许多投资者隔岸观火，直到政治环境更加清晰和稳定。如果紧张局势继续升温，旅游业也同样会受到影响。然而，我们并不认为现有的公司运营可能被严重打断，我们视泰国股市潜在的下跌为契机，以仔细挑选廉价股票。许多泰国公司已成功地抵御政治动荡的各种挑战，甚至茁壮成长，这证明了泰国人民的能力和弹性。

我们认为，鉴于外国直接投资需要国内政局稳定，泰国的长期预测展望是积极的。我们所看到的现实情况是，选举政府似乎很难在目前实现，但邓普顿新兴市场团队将继续等待，看哪个政府上台。某些公司股票可能会暂时下跌，不过我们并不认为现有的公司运营将被中断。

从长远来看，我们认为许多企业将能够在泰国生存和繁荣发展。泰国正在经历一个令人难以置信的贫富阶级之间的冲突，而任何一方似乎都不想退让。我们相信，随着时间的推移，冷静的头脑会胜出，泰国之前更积极的经济走势会恢复，包括人均收入的增长。泰国拥有一个庞大的中产阶级和不断增长的消费人群，这预示着经济会继续向前发展。作为投资者，我们一直专注于消费品和服务业，包括银行和地产公司，随着人们迁移到城市，他们需要住房。

印尼

经济数据的改善，认为选举将带来一个改革派政府的乐观情绪，以及对金属矿石出口禁令的一些令人鼓舞的修订，这些都提振了今年印尼投资者的情绪，增强了其股市和货币印尼盾。印尼获益于庞大的天然资源——大型镍生产国，它是中国不锈钢行业的主要供应商。印尼政府还迫使天然资源行业从制造业进入下游的成品产业链。它推出了矿产出口的禁令，以希望迫使矿业公司在出口之前加工矿石，提高来自矿产的利润。然而，这种转变给矿业公司带来显著的财务费用，禁令很可能导致外汇收入短期内减少。不过，长远而言，我们相信，这一变化意味着工业部门应取得增长。印尼是一个典型的例子，展现了东盟国家如何通过拆除贸易壁垒，成为政治上和经济上更强大的力量。近几年印尼确实在推行政治变革，努力把权力集中在雅加达。它必须这样做，因为印尼由许多岛屿组成，有着很多部族和利益分歧。把它们集合在一起是一个大型的工作。在近期的行政体制中，更多的区域分权是允许的：各省被赋予更多的权力，因为鉴于各种差异，政府意识到不可能从一个中心集中管理。虽然剥离一些权力到省政府最初导致地方腐败的增加，这也导致了地方层面上很大的进步。如今，人们都非常清楚地意识到了腐败，并且对此感到愤慨，这创造了一项改革运动。如果印尼可以采取一些行动，在各个层面减轻腐败，我们认为这将利好投资者。

类似于泰国，印尼拥有一个不断壮大的中产阶级。作为那儿的投资者，我们一直倾向于消费者导向的投资主题，包括银行业和汽车。我们认识到，印尼在许多方面是一个独特的市场。例如，印尼近年来最流行的手机一直是黑莓手机，这可能会让很多人惊讶。这就是为什么我们认为在当地进行实地调研、详尽地了解市场是如此重要。

马来西亚

我们认为，最近马来西亚在政府透明度方面取得了长足的进步。此外，马来西亚政府已采取措施减少补贴，包括糖和燃料的补贴。我们认为这是一个合理的政策举措，从长远来看会产生良好效益，因为预算赤字会减少，经济基础会更现实和稳固。一定的补贴很受欢迎，所以政治家减少这些补贴很困难。不过我们认为，如果马来西亚的政治家能够带这个头，对经济的长期发展是积极的。有人说，马来西亚的公务服务部门相当臃肿，占其GDP的很大一部分。为了提高政府效率，政客们更加直率。他们已经调高了政府雇员的奖金和工资，这可能是积极的，但我们认为只有当员工质量和效率提高时才有意义。我认为，更重要的是，现在许多由政府承担的业务需要进行私有化。这是一个全球性的趋势，当我们到访各新兴市场时，看到越来越多的私有化事实。当政府的负担减少后，可减少其劳动力，更多的工人可转移到私营部门。但更重要的是，私有化通常意味着更有效地为公众提供服务。

像该地区的其他国家一样，马来西亚的消费者购买力一直在上升，而它已成为全球最大的奢侈品市场之一。经济发展和人口增长的加快，提高了整体消费，富裕游客光顾马来西亚名牌店也让该国受益。

越南

越南这个之前不发达的国家，随着从共产主义社会转型为资本或市场化社会，并受益于与美国关系正常化和取得WTO成员国地位，正呈快速追赶之势。

该国一直以快速的步伐发展，2000年至2013年其GDP平均增长6.5％[5]。越南的经济增长是全面的，其中，上升的国内需求和具全球竞争力的出口是主要推动力。制造业尤其强劲，2005年至2010年的年复合增长率达到9.3％,，产品范围涵盖汽车到服装各部分[6]。此外，作为“中国+1”策略的一部分，一些跨国公司已在越南设立了第二个或第三个生产基地，以利用其成本优势。

我们发现，越南受益于其非常勤劳和聪明的人口。我们相信，随着其市场的不断发展，在该国潜在的投资机会可能会扩大。在我们看来，那里许多公司有良好的价值，许多越南公司的管理似乎相当不错。

总的来说，许多东南亚国家的高经济增长率是由有利的人口、持续的城市化进程、生产力的迅速提高和技术的改善推动的。在多数情况下，其经济增长都有良好的财政支撑。我们相信，在许多情况下，亚洲经济增长渗入到企业盈利能力的潜力还未被完全发掘，所以我们仍然在该地区寻找潜在的以优惠的价格投资的机会。

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所有投资均涉及风险，包括可能损失本金。外国证券投资涉及特别风险，包括汇率波动、经济不稳定和政治发展。在新兴市场（包括前沿市场）国家的投资涉及相同因素的较高风险，以及与这些市场的规模较小、流动性较低、并缺乏既定的法律、政治、商业和社会的框架以支持证券市场的相关风险。因为前沿市场的这些框架往往更欠发达，以及各种因素，包括极端价格波动、流动性不足、贸易壁垒和外汇管制，潜在的与新兴市场相关的风险在前沿市场尤为突出。汇率在短期内可能大幅波动，从而降低回报率。

[1] 来源：世界经济论坛。

[2] 来源：亚洲经济共同体概况。雅加达：东盟秘书处，2011年2月。

[4] 来源：标准普尔。这可能包含来自第三方的信息，包括信用评级机构，如标准普尔的评级。严禁以任何形式复制和分发第三方内容，除非获得相关第三方的事先书面许可。第三方内容提供商不保证任何信息的准确性、完整性、及时性或可用性，包括评级，并且不为任何错误或遗漏（疏忽或其他原因），无论是何原因，或因使用所获得的结果等内容而承担责任。第三方内容提供商不提供任何明示或暗示的担保，包括但不限于适销性或适用于某一特定用途的任何担保。第三方内容提供者不承担任何直接、间接、附带、惩罚性、赔偿性、惩罚性的、特殊的或间接的损害，与任何使用他们的内容相关的成本、费用、法律费用或损失（包括收入损失或利润损失和机会成本损失或因业务过失造成），包括评级。信贷评级的意见陈述，并非事实的陈述或购买、持有或出售产品的推荐。他们不涉及证券的适用性或证券作投资用途的合适性，而不应被依赖作为任何投资建议。

[6] 来源：“维持越南的增长：生产力挑战”，麦肯锡全球研究院，2012年2月。

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