人民币国际化过程中的特里芬难题

信息来自：http://www.mofcom.gov.cn/ 商务部网站 · 作者： · 日期：08-10-2016

2014-07-29

中国政府近些年对于推动人民币国际化的努力尤为明显，包括香港离岸人民币中心的发展、和多国签订货币互换协议、在前海离岸进行人民币业务试验等。中国政府的最终要求是将人民币打造为一种新的国际储备货币。然而与此同时，一个不可避免的问题被提出来：人民币在国际化的过程中如何解决特里芬难题？

特里芬难题由经济学家罗伯特•特里芬（Robert Triffin）在上世界60年代提出，其背景是美元占主导地位的布雷顿森林体系。他在《黄金与美元危机-自由兑换的未来》一书中写道：“由于美元与黄金挂钩，而其他国家的货币与美元挂钩，美元虽然取得了国际核心货币的地位，但是各国为了发展国际贸易，必须用美元作为结算与储备货币，这样就会导致流出美国的货币在海外不断沉淀，对美国来说就会发生长期贸易逆差；而美元作为国际货币核心的前提是必须保持美元币值稳定与坚挺，这又要求美国必须是一个长期贸易顺差国。这两个要求互相矛盾，因此是一个悖论。”

特里芬难题在布雷顿森林体系中尤为尖锐，原因在于美元与黄金以固定汇率自由兑换：各国央行可随时以35美元1盎司的价格向美国兑换黄金。随着世界经济增长，国际支付中对美元的需求量扩大，美国需要不断对外输出美元。然而美国的黄金储量增长跟不上美元数量增长，因此美元开始贬值，这使得更多央行要求以美元兑换黄金。到后期，美国政府无法继续维持固定的兑换比率。1971年，尼克松宣布美元与黄金脱钩，世称“尼克松震荡”，布雷顿森林体系开始动摇。

即使美元与黄金脱钩了，特里芬难题亦然存在，因为美元同时作为关键货币与主权货币，其职能之间存在冲突。而美元独大的金融体系，其脆弱性也值得关注。2008年金融危机中，美元资产贬值，投资者都因此遭受了损失。

那么人民币在国际化的过程中，应当如何避开特里芬难题呢？

首先，以人民币当前的国际化程度（RII 1.69），与美元（RII 52.96）、欧元（RII 30.53）相比不在一个层次，因此完全还未到担心特里芬难题的地步。

其次，关于人民币走出去的过程中是否应当保持贸易逆差，中国可以借鉴美国的经验。美国在二战后通过援助欧洲重建的马歇尔计划，成功在欧洲扩大了美元的使用率。中国也可以通过援助、借贷、投资的方式，而非以贸易逆差的方式输出人民币。中国政府近些年加大对非洲援助力度，或有这方面考虑在内。

此外，货币互换协议也可以在不增发的情况下增加对离岸人民币的供应，从而避开特里芬难题。而在与其他国家的贸易往来中，努力提高人民币结算的数额，亦不失为一个办法。可见，在人民币国际化的过程中，特里芬难题并非无解，中国完全有可能走出一条「贸易顺差及资本流出」的新路。（金道环球投资）

文章来源：中财网　　

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