雷曼兄弟恐难逃破产之厄运
信息来自： · 作者：潘大 · 日期：29-06-2016
2008年07月2日
雷曼兄弟（Lehman Brothers Holdings Inc. NYSE:LEH）是美国的著名投资银行。在次贷危机的冲击下，这家成立于1850年的著名投行已罹患不治之症，其生命恐于近期将走向终结。雷曼兄弟的死因与贝尔斯登不 尽相同，但死法可能是相似的。贝尔斯登死于对冲基金业务，是次贷危机中遭遇第一波冲击的投行，最终因为客户和交易伙伴的不信任，出现了流动性问题，被迫廉 价卖给了JP摩根。虽然雷曼兄弟也拥有对冲基金业务，但其问题主要集中在固定收益部门。由于次级房贷相关证券定价的分歧，雷曼兄弟公布的资产负债表已经不 被市场相信，股价跌破了净资产。在潘大看来，雷曼兄弟试图以融资的方式摆脱困境，无非是垂死挣扎罢了，最终恐难逃被超低价收购的可能。潘大还认为，躲在暗 处的买家，就是著名的投行高盛，高盛正采取多种隐蔽性很强的手段对雷曼兄弟落井下石，目的是要打垮雷曼兄弟并最终完成对其的超低价收购。
美国次贷危机的本质
潘大认为，美国次贷危机的本质，就是美国金融业的产能过剩。次贷危机要结束，也很简单，就是要消除美国金融业的产能过剩。
传统行业产能过剩，普通民众是容易理解的，这些案例在经济学教科书上也讲的很多，无非就是倒牛奶、摧毁高炉等现象。但金融业和IT业的产能过剩，则要隐蔽一些。类似2000年互联网泡沫破灭，就是IT业产能过剩，而2007年的次贷危机，本质是金融业产能过剩。
金融业和互联网产业都不生产看得见摸得着的产品，但其产能过剩问题在很多方面与传统行业是一致的。首先是美国金融业产生了超额利润。在超额利润被社会认识到之后后，引发投资过剩，包括增资扩股、密集的IPO、自有利润的再投资等。当金融业的存货增加而无法被消化的时候，金融业危机就产生了。
潘大认为，美国金融业要消除产能过剩问题，无非还是主动裁员、破产、兼并等老一套的办法。一般来说，企业兼 并后会伴随裁员和部门合并等行动，这会提升效率并降低行业总产能。贝尔斯登被收购后，美国金融业的产能得以压缩，并导致道琼斯指数一度上涨至13000 点，但目前来看，这并没有完全解决美国金融业的产能过剩问题。在这种情况下，雷曼兄弟的破产就成为众望所归。
潘大认为，贝尔斯登的破产在一定程度上缩减的是华尔街对冲基金业务的产能。我们可以看到，在贝尔斯登破产后，对冲基金业务事实上压力是大大减小 了，媒体的负面报道比贝尔斯登破产前要少得多。但贝尔斯登的破产对华尔街固定收益证券部门的产能过剩问题帮助不大，这需要雷曼兄弟的破产来解决。
潘大还认为，雷曼兄弟如果能够如期破产，则美国次贷危机就将迅速进入收尾阶段，这对美国和全球经济都是很好的，对中国经济也是非常正面的。雷曼兄弟一旦破产，则资产证券化业务和对冲基金业务两大困扰次贷危机的问题都将不复存在，次贷危机也就难以持续下去。
高盛在打什么如意算盘
高盛（The Goldman Sachs Group, Inc. NYSE:GS）这家投行在次贷危机中几乎没有受到什么损失的，股价坚挺的很。潘大认为，高盛必将成为美国次贷危机的大赢家。
潘大认为，如果说贝尔斯登只是一砣五花肉的话，雷曼兄弟就是一砣大肥肉。高盛已经埋伏很久了，试图在关键时刻一口吃掉这砣大肥肉，它很暴力的。
截至目前为止，高盛都没有表露出收购包括贝尔斯登在内的任何投行的兴趣，战略可以说做的非常不错。
有观点认为，JP摩根收购贝尔斯登拣了大便宜。其实高盛并非不愿意收购贝尔斯登，而是希望玩把大的。高盛唱多原油价格等举措，目的都是要置雷曼兄弟于死地。当然了，雷曼兄弟并不愿意束手就擒，它就认为原油价格上涨只是“暂时的”，可惜市场上没人听它。
从华尔街的博弈来看，美林、摩根士丹利等投行也在次贷危机中遭遇了重创。雷曼兄弟的破产，一方面有利于高盛的做大，长期来看美林和摩根士丹利的 日子会不好过。但另一方面，雷曼兄弟如果破产，则次贷危机就将结束，对美林和摩根士丹利又有正面影响。因此，这两家投行对雷曼兄弟的破产是中性偏反对的态 度，并不是强烈的反对和抵制。
在正常情况下，即使高盛有这个能力，它也不可能收购雷曼兄弟，因为这会导致反垄断的强烈压力。但是，在危机情况下收购，就不会有什么阻力，特别是只有高盛有能力收购的条件下。
目前的次贷危机，是在美国共和党执政时期出现的罕见的金融业危机，这是千载难逢的机会。共和党并不是什么反垄断的积极分子，民主党才是，微软的反垄断案就是在民主党执政时期出现的。在共和党执政时期巩固自己的垄断地位，对高盛来讲，是很好的一个机会。
目前的形势对雷曼兄弟会很不利的。其它投行的交易员在处理与雷曼兄弟的交易时，会关注风险并非常警惕，这会导致雷曼兄弟面临流动性方面的压力。雷曼兄弟的客户，也可能会担心雷曼兄弟破产而出现撤资。这些因素使得雷曼兄弟的资产流动性非常差，在不能融资的情况下每天都可能会陷入流动性破产的地步。
由于高盛的战略高明，前期一直未表露过任何收购的动机。在雷曼兄弟出现流动性危机时，高盛可以以迅雷不及掩耳之势进行收购，这甚至使得批评家来不及反应。而待批评家反应过来，收购事件早木已成舟，即使有零星的反对声音，高盛也可以以“事态紧急”为由获取舆论上的主动。
潘大认为，巴克莱收购雷曼兄弟的传闻是不足信的，真正的买家正躲在隐蔽的角落随时准备出击。
雷曼兄弟或成为世界经济的大救星
雷曼兄弟如果破产，次贷危机就将进入收尾阶段，从这个意义上讲，雷曼兄弟是世界经济的大救星。
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雷曼兄弟（NYSE:LEH）最近一年股价走势
雷曼兄弟破产后，高盛也就失去了唱多原油价格的动机，油价可能会随之出现回落，这有助于缓解全球通胀并使得美元走强。
随着原油价格的回落，各类大宗商品的炒作都将降温，这会有利于企业降低生产成本。
美联储方面，雷曼兄弟的破产使得伯南克的货币政策不用再畏首畏尾，美联储可以放手加息以整治美国经济通胀的问题。伯南克上任后的一系列货币政策举措，都是为了拯救华尔街的投行。
由于固定收益证券业务产能过剩问题的解决，美国公司债市场或将回暖，这将使得美国企业的经营趋于走向正轨。
美国住房市场方面也可能会获得一定的提振，房贷资产证券化业务将获得提振，房贷证券化产品价格下跌的趋势出现明显缓和。
随着美国经济乱像的结束，美国国内需求和海外订单都将出现稳定迹象，印度、越南等新兴市场国家经济随之平稳。
总的来说，雷曼兄弟如能破产，对美国和全球经济都是一件大好事。在此事件中遭遇损失的，无非是雷曼兄弟的股东和公司高管等一小部分人罢了。
综上，潘大认为，美国次贷危机三方面的问题，住房信贷、对冲基金、固定收益证券，目前已经有两项得以解决。 新世纪金融公司破产解决的住房信贷市场供给过剩的问题，贝尔斯登破产解决了对冲基金部门产能过剩的问题，而固定收益证券产能过剩问题则亟待雷曼兄弟的破产 来解决。总体而言，雷曼兄弟的破产是全球人心所向、大势所趋，其破产或将成为全球经济的大救星，美国次贷危机也可能随着雷曼兄弟的破产而结束。在此危机 中，受益最大的莫过于高盛，潘大非常看好高盛收购雷曼兄弟，虽然其目前仍保持刻意低调。
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