汇史回顾

信息来自： · 作者：jmonstr · 日期：15-06-2016

2006-09-07

汇史回顾：一年前日本政府年末年初的异常干预与87年的圣诞声明 2004-12-22 凌晨 00:32

圣诞期间汇市的波动钝化，汇率的波动也是在持续着一进一退的局面，虽然从欧元的日线图上出现了钻石形态，具有了一定的顶部特征，但美元汇率的头部依然沉重。从一般每年圣诞节后都是形态突破的时机来看，这样下去圣诞节后美元卖盘再次测试低值的可能性依然残存着。

去年的圣诞之后正是投机性美元再次开始，对此日本政府居然年末年初连续15个营业日进行市场干预，其干预金额也是达到了前所未闻的数字。

我们从日本财务省公布的资料可以看到，去年年末圣诞节日本政府稍微休息了之后，12月26日在外汇市场再次开始了干预行动。中间夹杂着元旦修场，到1月16日为止连续进行干预，使连续干预的营业日上升达到了15个营业日之久。

其中1月9日的干预金额为1万6千亿日元，其他1月5、6、8日的干预金额也达到了8千亿左右。就是这样干预日元最高也只到达了108日元左右，但却使106日元左右的支撑变得坚强起来。

今年圣诞之后，一部分基金将重返战场，虎视眈眈的瞄着美元卖盘再次测试低值的投机机构并不会太少。

回顾1985年以后由于广场协议所伴随着的美元大暴落，到1987年底见底，就是因为美国政府在圣诞节前公布了紧急削减财政赤字，加之G7紧急圣诞声明所形成的契机。而今年美国政府究竟是否会在欧盟与日本等的要求下在圣诞节前后抛出削减财政赤字的紧急方针，再辅之于日本政府的隐性干预，来试图制此先机而获胜，还是投机机构再次强力推动美元下滑？其合力的方向将是我们判断年末年初汇市走向的一个重要的焦点。【外汇交易www.fxway.com.cn收集整理】

[汇史回顾]99年的类推，感恩节过后的日元

都说今年汇市和99年的情况非常相似。99年由于海外投资机构大量地购买日本股票，美元兑日元从7月份的120日元开始到年底上升到了100日元附近。

再看一些资料就可以知道，那一年美国的感恩节之后与圣诞节前后共分为两个阶段，对日元的高值进行了测试。

对于日元的不断升值，迫使焦躁无比的日本政府以干预汇市进行了坚决的对抗。新年刚过完，就迫不及待地早早出动到市场抛售日元，购买美元，终于使持续半年的波澜壮阔的日元升值大片走向了尾声。

今年将会怎么样呢？以99年的情况进行类推的话，12月将是非常重要的分水岭。其中，美国感恩节过后的本周是需要加以注意的。

汇史回顾：1988年总统选之后的美元急速下降 2004-12-03 下午 18:05

16年前的1988年总统选举之后，小布什的老爹乔治?布什成功地登上了美国总统宝座，美元在这之前就开始的下降过程中，重新开始加速下行，一口气把打破了一年中美元的最低值记录。记得当时报道的人应该知道，当时美元下降的主因也与今年一样，最主要的是美国的“双赤字”，对于老布什的新政权最大的压力也是如何为削减财政赤字来找出有效的政策措施来。

但那次的美元急速下降的行情以纽约终值来看，在11月下旬，也就是选举后的1个月左右到达尾声（当时因为有多国的协调干预），终止了美元急速下降的骚动。

现在再回顾一下就可以看出，虽然在前一年（1987年）的12月份，美国宣布了削减财政赤字、同时G7发表了“不希望看到进一步的美元贬值”的紧急声明，并进行了市场协调干预，采取了阻止美元继续下降的行动，致使广场协议以后的美元暴落完全进入底部（也体现了总统选举年的特征）。想来1988年的美元急速下降骚动，是投机势力在老布什当选总统之后，采取了进一步来对美元汇率底部的再确认，并测试美国政府的底线的一种行动。

这样在1987年末与1988年11月两次确认了当时1美元=120日元的美元底部，并且把这个底部维持了将近五年之久（一直维持到1993年为止），使这个1美元=120日元的汇率成为了一个历史性的低值。

最近的美元下降是否会与此有一些相似呢？今年春天美元见底所确认的，是否是对2000年所达到的101日元的底部再确认呢？1988年对美元大底再确认的行动，选举后一个月就很快地有了结果，其起因是由于12月份的FOMC的升息。而这次究竟是否会与1988年那次的骚动有着某种类似？确认美元大底的行动是否就会结束了？还是还会再延续几个月呢？这次会不会是一种对历史性低值的进行确认的一种行动呢？

汇史回顾：峰会财长会议

23、24日将在美国的纽约召开峰会财长会议。这种会议在过去的两年里，对外汇市场带来了非常大的影响。

两年前（2002年）峰会财长会议之前，日本政府正在123-124日元的水准断续地干预汇市，不断地阻止日元升值。但当会议开完以后，当时的日本财务大臣盐川在这个非常短的时间内，讲话等都改变了原来强硬的态度，一下子变得非常软弱了。

他说出了“光是我们自己是不可能支配市场的”等软弱的话，并且对打破坚持了半年多的123日元的干预线没有任何实质性的反应。也就是放弃了123日元的防卫线。这说明峰会财长会议的前后干预的姿势产生了极大的变化。这个态度转变的背面，是峰会财长会议上美国等国家提出的中止过分干预市场所要求。

去年5月的2003年峰会财长会议之后，其展开正好与前一年相反。当时日本也是在为了阻止日元高腾而持续地干预市场，希望阻止日元打破115防卫线。在峰会财长会议之后的第一个星期一，日本财政当局非正式地召集日本大投资机构开会，说明了当局防卫115日元的意志，宣布决不允许打破115日元的决心，其后紧跟着1兆日元的市场大规模干预，成功地回避了115日元被打破的状况。【外汇交易www.fxway.com.cn收集整理】

峰会财长会议与其他的G7会议有所不同，因为中央银行总裁不参加，对政策性的协议受到一些制约。最少过去两年的峰会财长会议，对各国的外汇政策制定方面起到了重要的作用。

这次峰会财长会议很难想象会在外汇政策方面会有什么新的动向，原油高腾问题、准备6月份的首脑会议等的调整还是需要我们给予一定的注意。

汇史回顾：汇率与升息 2004-06-10 下午 19:30

美国升息已经好像成为了非常现实的问题，英国、新西兰、澳大利亚等已经进行着一轮新的升息进程。日本的零金利也在渐渐地开始成为被注目的焦点之一，欧洲是否也会参加这个升息大潮？这之间并非没有关联。美国升息之后，日本银行的升息，解除货币供给量的缓和被注目应该是一个正常的流向，世界性的升息潮流之中，随着世界性经济恢复，欧洲也不可能脱离这个轨道。问题是各国的通胀程度不同，升息的要求也不同，紧急程度更是千差万别。我们来看看日本的一段历史，进而试图推出升息与汇率的关系。

1999年2月日本曾经有过解除零金利的动向，从1999年2月开始到日本银行零金利政策实际上在2000年8月解除了一段时间为止，多少次都曾经试图尽快地解除零金利，最开始就是1999年6月。

那个时候主张解除零金利的理由是，美国在1998年后半开始以金融缓和的方式对应了非常事态，1999年6月已经解除了。日本银行也应该以这种思维解除非常事态的状况，解除零金利政策。但因为1999年出现了日元汇率高腾的状况，尝试解除零金利的举动终于无功而返。

1999年6月1美元=120日元前后，日本政府就开始了阻止日元汇率上升的行动。在那种状态下如果解除零金利政策的话，汇率与金利两方面的政策将产生极大的矛盾，在阻止日元高腾的行动中升息将是一个非常不可想象的举动，所以最终取消了升息的设想。

除此之外，日元汇率高腾成为日本银行试图向金融紧缩方向转换延迟的因素，这个因素实际上一直在起着作用。这样考虑的话，货币供给量的缓和政策的解除、升息等在日元一直在高值区的情况下是不可能的。

现在美元正好还在低值区，所以升息没有政策上的矛盾。而日本与欧洲的汇率还在高值区，要日本取消货币供给量的缓和，进入升息进程的话，一定要等到升息也不会使日元上升的软弱的时候才行。

而英国、澳大利亚、新西兰等的高值圈内的升息，完全是通涨的压力太大所作出的金融紧缩之举。欧洲与日本目前还不存在严重的通涨问题，甚至日本海没有完全脱出通缩的阴影，所以升息的可能性几乎是不存在的。汇率、通涨程度、经济发展状况会影响升息的进程，这些我们大家都清楚。但汇率本身也会影响升息的问题，只是有时候权重较大，有些时候可以忽略不计而已。

汇史回顾：日元超高值时代的美元双底 2004-05-31 下午 19:56

我们在《历史上几次有影响的G7会议》中曾经提到，93年开始的美国克林顿政权，作为冷战终结后的第一届美国政权，提出了经济不均衡等重要经济课题。同时由于日本对美国大量出口，造成巨额的贸易顺差，形成了明显的贸易不均衡，克林顿政权开始采用了美元兑日元大幅度贬值的政策。其结果使日元兑美元大幅度升值。进入了95年以后更打破了1美元兑100日元的大关，日元飙升。至此，日元进入了超高值时代，到了4月份日元达到了其峰值79.84日元。面对这种情况，G7在95年4月达成了促使美元反转的协议。在4月份的G7发表的共同声明中表示了“希望达成有秩序的反转（orderly reversal）”的看法，并共同干预了汇市，从而使美元从79.84日元及1.3德国马克的水准开始触底反弹。那以后，当时美国财长鲁宾提出了强势美元的政策取向。

到达5月末，G7几国再一次进行了对市场的协调干预。这是对于四月的“reversal statement”以后再次试图推低美元的动向进行了再次、强有力的干预。

五月份的对市场进行的协调干预，在汇率走势图形上形成了双底的形状，确认了双底铸成的结果。至此，美元才真正地开始上升，进入了基调转换的进程。在这个过程中，日本的“日元先生”神原登上了大藏省金融局长的宝座，直接站在前线指挥了日本政府的市场干预行动，用从希特勒那里学来的闪电战法与投机基金们进行了“殊死”的战斗，从而使日本逐渐脱出了日元超高值的时代。

今年到现在为止美元的低值时3月31日的103.40日元。5月份末开始摸索美元对日元的双底的动向，是否可以参照1995年日元超高值时代的局面呢？【外汇交易www.fxway.com.cn收集整理】

汇市回顾：2000年ECB市场的干预 2004-11-27 下午 17:41

在美元持续全面下降的进程中，欧元也终于不断地加速上升。在这种状况下，对于ECB是否会首次对欧元升值进行市场干预的可能性，市场的看法一致存在较大的分歧。我们对于ECB是否会、以及会选择什么时机来对欧元进行市场干预并无法得到确切结论，只有考察一下过去ECB对欧元进行市场干预情况进行一些分析，以作为我们判断时的参考。

ECB在外汇市场进行市场干预到现在为止进行过2次，不过都是为了阻止欧元贬值所进行的购入欧元、抛出美元的市场干预行动。

ECB所进行的这两次购买欧元的市场干预行动都是在2000年，一次是9月22日，另一次是在11月3日。前一次是美、欧、日的协调购入欧元所进行的市场干预，后一次则是ECB单独进行的市场干预(其他欧洲各国的央行行动除外)。

这两次市场干预有一个共同点，就是都在星期五这样的一个特殊的日子所进行的。上星期有一部分媒体报道说“据观测，有可能从美国勤劳感谢节始的36小时之内可能会出现市场干预”，说不定有星期五可以作为观测或猜测的一个重要原因。

我们再来看看ECB所进行的市场干预的效果的情况。2000年9月22日由于是首次进行的市场干预，而且是美、欧、日的协调购入欧元所进行的市场干预，对市场具有非常大的意外感，所受冲击也非常之大。其结果，欧元从0.85美元水位一口气上升到了0.90美元水位，反弹了5％。

我们假设这次对欧元进行市场干预实现的话，如果也具有5%的干预效果的话（从1.33美元下降5%），欧元对美元的汇率将会一口气下降到1.26美元的水位。

而2000年11月3日ECB单独所进行的欧元购入市场干预行动，欧元反弹的效果最大停留在2.5％左右。如果是从这次1.33美元回跌2.5％的话，欧元对美元的汇率将会回到1.3美元左右。

虽然过去的两次ECB参与或单独进行的欧元购入市场干预行动之后，欧元产生了相当程度的反弹，但干预过后又产生过再次走向欧元下降，甚至出现最低值更新等情况，并没有直接产生ECB所期待的“V字型”的基调转换状况。可是从结果上来看的话，欧元贬值的最低值是产生在2000年10月26日的0.8226美元，出现在ECB两次进行市场干预的之间。也就是说ECB所进行的市场干预还是最终改变了市场情绪，对欧元贬值行情产生了较大的影响。

汇市定格特写：外汇市场历史性的异常--固定汇率？

本月8日，东京时间的美元/日元汇率是106.15到106.25日元，实际上始终只有上下十点的波动范围。在那以后的欧美时间也是一直胶着着。与那一天一日波动在200点以上的欧元/美元与欧元/日元等成为鲜明的对照，终日的波动幅度仅仅只有10点。

暑假、年末年始等时期的市场参加者非常少，确实汇率有时候就像天上的风筝一样会不太动荡。但从早市到纽约终盘只有这么小的波动的状况，想来并不多见。带着这个问题查看了1995年以来近十年的每天美元日元的数据，与此相匹敌的小幅波动还真没有看到！本月8号真可以在历史上大记一笔了。这样下去，美元日元也成为了“固定汇率”了。

曾为这个问题问过一位在银行工作的专业人士。据说那一天东京市场的银行间的交易有一段时间的交易价格是106.15/106.1525。一般银行间的交易价格差再小也会有一点的差价。但这一天的价格就是那么稀罕！就是说这时候的市场在106.155-106.16之间的价格购买的市场参加者不存在！

为什么会产生这种状态的，实际上非常难以判断。但当时在106.15强力地购买美元、抛出日元的日本政府的买盘的影响绝不可以无视吧？！联想到第二天日本政府抛出一兆日元以上的资金来干预汇市，把汇率上推了2个日元以上，就可以想象到日本大规模干预就要发生的消息可能已经流传到了市场上了。这种时候谁还会傻瓜似的呆买日元呢？！

日本政府大量干预市场而使市场不能正常运行的结果正在不断地在遭到西方各国的批判。

回顾1999年的汇市

因为最近的行情有点像99年的情况，所以最近察看了一些99年的资料和日本政府的干预数据。

99年前半，流行的是对日本经济情况的悲观论，但到年中，突然乐观论成为了主流。从而日元的汇率从99年7月的120到11月激烈地上升到100。【外汇交易www.fxway.com.cn收集整理】

对于这种日元急剧升值，日本政府在117左右的干预线被破以后停止了干预，等于追认了日元升值的行为。一个半月以后，大约九月上旬，当日元到达107的时候，干预重新开始了。

那时候，日元破110的时候，日本当局并没有进行干预。但日本当局那时候并不是在静观。在99年8月，日元冲破115水位的时候，日美的财务大臣宫泽与萨马斯发表了紧急声明说，日美的当局都在紧密地交换汇率与汇市情况。

结果，美元继续下降，9月的G7也在声明中异常地写入了对日元急剧升值表示的悬念。这时候日元已经到了105日元的位置了。

中国社会科学网