简论各国的汇率政策

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简论各国的汇率政策

信息来自： · 作者：jmonstr · 日期：15-06-2016

2006-09-08

简论各国的汇率政策（一）

理想中的外汇市场应该是自由、公平、具有经济合理性的市场，在这个市场上所决定的各种货币的汇率应该是最正确的。但由于投机机构的存在，投机机构的实力的强大，所以经常会有超常的汇率波动，甚至连以国家的实力来对抗也会产生无法抗拒的感觉。

一个国家的经济运营需要三个政策的结合：财政政策、金融政策、货币政策。这三个政策的组合，决定了这个国家的经济政策的方向。前段时期我们讨论过“对汇率波动最有影响力的人是谁”的问题，当时个人认为现在最最具有影响力的想来应该是货币当局。而货币当局都是在国家总体的经济政策之下来制定相应的货币政策及汇率对策。

各国的外汇政策如果有的话，当然在一段时期内将保持其政策的一贯性。并不需要财长或其他政府官员来慌慌张张地、简单地做出决定。当然政策不可能是永远持久的，特别是多党政治国家，“一朝天子一朝臣”，换一期政府就改变前期政权的政策的情况是存在的。政策变更的场合，新政权或行政权的官员发言与前任的发言进行比较的话，就有可能发现这期政权所奉行的政策。

根据个人的观察，从一般的角度来说，将美、日、欧的外汇政策归纳如下：

1）美国：因为美元是国际计价基准货币，美国又是财政、经常赤字国。美元下降非常容易，用政治来控制着汇率的走势。强势美元还是弱势美元，根据自己的需要来巧妙地使用着。【外汇交易www.fxway.com.cn收集整理】

2）日本：技术、贸易支撑着这个国家。输出企业在强有力地牵引着这个国家的经济的状况不容易改变。弱势日元是其基本的外汇政策。

3）欧盟：欧元高涨时，对其核心成员国的通货膨胀具有抑制效果。只要不超出自己的危险线，将任由市场来决定其走势。随着今后欧盟的扩大，经济上内部的（东、西方）差距将扩大。那时候采取什么样的基本政策令人关注。

我们先来看看日本，这是一个在先进国家里非常少有的一直希望自己国家的货币保持弱势的国家。日本银行的前总裁速水好像是一个强势日元论者，在他执政日本银行的时期，经常可以看到他发表一些与日本政府不同的见解，对日元走弱浇上一些凉水，让人记忆犹新。但基本上历届政府都具有“日元高腾恐怖症”，把日元走高对日本经济造成的影响过大的理解。日本政府的理解是：输出依存型的日本经济，日元走强=收入减少=不好=阻止，采用这种政策非常容易。从过去二、三十年的美元对日元的汇率变化是来看，日元一直是在缓慢地走高，这也是日本政府一直在苦恼万分的事情。日本经济的构造的脆弱性虽然还存在，但经济本身却是在活动变化着的，一直都在不断地进化之中。其实随着国际一体化，日本企业对日元走高的抵抗能力已经相当强，即使日元汇率到达100以下，想来对日本经济也不会造成多大的影响。

因为日本的材料而造成日元高腾或低下的场合，美国的材料所造成的美圆汇率走高与降低的场合，作为其结果造成的日元上升与下降，对日本政府来说就是能控制与不能控制的问题。

简论各国的汇率政策（二）

欧洲的外汇政策(1)

欧洲经济南北发展很大（北部的德国与南部的西班牙、葡萄牙等），欧洲统合曾经像一个美好的梦一样。在人、物资、货币自由往来的前提下欧盟国家签订了欧洲联合条约（通称maastricht条约/在荷兰的maastricht签订，于1993年11月1日生效），成为了人类历史上的一个非常伟大的事件。

基于这个条约，欧洲统一货币欧元在1999年1月首先在欧盟11国使用，2002年1月开始了纸币与硬币的流通。在加盟国范围内也开始对金融与财政进行了严格的管理，遵守maastricht条约成为了欧元加盟国的义务。经历过两次世界大战都没有统一得了的欧洲大陆，却在没有费一枪一弹的情况下产生了欧元，并且是一个欧洲乃至历史上第一次不依靠战争，不是用武器打出来的新型态的货币。欧洲大陆各国都曾体验过两次大战后引发的猛烈的通货膨胀，特别是经济大国的德国更是强烈，所以德国中央银行（Deutsche Bundesbank）为了抑制通货膨胀，制定了强势马克的货币政策。这个政策得到了德国民间的支持，得出了抑制通货膨胀=强势马克的共同认识，德国官方曾多次表明过强势马克符合德国国益的看法。这一点是非常相似的两个国家，日本与德国在货币政策上的根本差别。

欧元区的欧洲中央银行也把通货膨胀率抑制在2%之下作为最重要的课题之一，前一段时期原油等能源价格的高腾与欧元高腾相互抵消也是事实。欧洲委员会的发言人托马斯在去年11月19日（当时欧元对美元汇率达到了1.1978）在历史上最高值更新的情况下强调的说“欧洲中央银行与欧洲委员会、欧元圈的各国政府都一致认为强势欧元的方针不应该有任何改变”。

那以后经过了两个多月，欧元对美元的汇率连续十多天更新了最高值，到今年1月12日更是瞄准着1.3的水准，上升到了1.2899，短时期之内欧元对美元竟上升了大约8%，从去年年初算起到今年的最高值为止上升了25%。这时候欧洲各国政府与欧洲中央银行的高官们坐不住了，无奈之下只好连续地发表了对欧元上升速度表示担忧的讲话。这种戏剧性的状况变化之中，欧洲中央银行的外汇汇率政策产生了什么样的变化呢？且听下回分解。

简论各国的汇率政策（三）

欧洲的外汇政策（2）

上次谈到了今年1月12日欧元对美元的汇率瞄准着1.3的水准，上升到了1.2899，短时期之内欧元对美元上升了大约8%，从去年年初算起到今年的最高值为止上升了25%。欧洲各国政府与欧洲中央银行的高官们连续地发表了对欧元上升速度表示担忧的讲话。

其后欧元对美元的汇率展开了到今天还在持续地展开着的调整局面。这段时期内欧洲财务部长会议发表了“欧元汇率的安定与汇率行情过分的波动非常担忧”的欧元圈的声明，ECB欧洲央行总裁特里谢也发表了“我们非常担忧欧元汇率的高腾，我们并不是不关心这个问题”的发言等，欧洲货币当局的基本认识就是需要转换汇率政策，阻止急速的欧元高腾。

其中特有少部分官员发表了采用市场干预的方法来阻止欧元的高腾的意见或看法，大多数官员则因为看到欧元已经开始进行了调整，所以没有必要神经质地采取行动。

欧洲央行的目的是“物价的安定”，要达到这个目的，则需要：

1）欧元区域内的金融政策的策划与实施

2）外汇操作的实施

3）欧元加盟国的外汇储备的保有与管理【外汇交易www.fxway.com.cn收集整理】

4）圆滑的结算制度运作与管理

欧元强势并不仅仅使金融政策的施策幅度与空间加大，在抑制输入通胀方面也具有重要的功效。

现在世界经济上升的途中，美国还是在起着牵引世界经济前进的作用，而日本好不容易从长期通缩中爬起身来，终于看到了一点经济上的光明，这些对欧洲的经济回升都应该起着正面作用。在G7，日美欧自己的考虑都不相同，处于“微笑互握手，各自想拳经”的状态，对汇率方面的政策协调非常困难。

美国对现状并没有什么不满之处，日本以大规模干预的方法来抑制日元的急速上升，欧洲为了防止欧元对美元突破1.3，进行口头干预，今后还有降息等政策上的抵挡方法，与实弹干预等无奈选择。欧洲终于清醒地认识到了不能让欧元自己独步高腾！

J大侠能否告诉我们，日本人买下这么多债券，准备如何操作和经营？市场上允许如何运作？我觉得日本投下这么大一笔资金，一定有一个大计划。不了解这个计划，就无法对日本人对汇市的干预或不干预政策作出比较准确的说明，也不能对日圆下一个时期的走势作出判断。

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追底，购买国债本身就是利用日美金利差在进行资金的运用。

日本政府干预汇市所购买的美元及其他外币运用的方法

1.利用日美金利差来运用。日本政府的统计是干预资金因为日美金利差，累计已经达到了28兆日元的运用利益。

2.少量投资其它国家的债券。

日本政府干预的目的

1.通过发行短期债券来筹集干预资金，同时使投放市场的资金增加，促使这些资金转向股市

2.支持、填补美国的资金流入不足

3.客观上起了补助日本出口企业的作用

4.美国政府债券中（除去美国政府保有的以外）日本占有的比例达到了15%，这是一个美国经济安全保障所不能无视的水准。日本政府背后是否有什么目的，现在还很难说得清楚。但桥本龙太郎当总理的时候曾经“考虑卖出美国债券”的一句话使美国股市应声下落360点的记忆，想来美国人不会忘记。

日本政府大规模干预也蕴含着以下风险：

1.资金筹集的风险

干预市场使日本的外汇储备在2月末达到了大约7800亿美元，购买的美国国债也不断地增加，日本政府的短期国债也膨胀到了80兆日元左右。因为日本的金利较低，所以这种资金筹集的成本非常低，但随着经济的逐渐好转，将会伴随着升息等紧缩金融的政策出现，这种低成本的资金筹集将成为不可能。干预规模的不断地扩大，将使金融政策的出台非常困难。

2.美国国债的损失

现在日美金利差大约是3%，所以日本政府购买美国国债还有金利差的优势。但随着经济的好转，金利差将会缩小，运用利益将会不断地减少。另外，考虑到日本政府的干预价位，如果汇率长期维持在105附近的话，汇率损失也将会扩大。

不知道以上回答是否能解决你的问题。

简论各国的汇率政策（四）

美国的汇率政策

美国的汇率政策如果用一句话来表示的话，就是汇率本身只是一件政治道具。也就是说，一贯的政策根本就没有。当然自从1995年开始，克林顿政权时鲁宾财长提出过“强势美元符合美国的国益”的强势美元政策。但是，值得注意的是，强势美元作为一个被频繁提起的“政策”，其内容却从来没有被明确定义过，在强势美元的政策框架下，美国货币当局也从来没有采取具体措施赋予美元强势。可见，强势美元政策所代表的无非是美国政府对美元走强的容忍态度，从而强势美元既不能被称为货币政策也不能被称为汇率政策，而只是美国政府的一种态度声明。从这个意义上来看，美国的所谓“强势美元政策”与日本政府每天例行的对外汇市场的口头干预似乎没有什么本质区别。

货币政策或汇率政策的改变将会对货币在外汇市场上的价值产生重要而又直接的影响，而政府态度的改变对货币价值的影响则是短暂而又间接的，尤其是对美元这样一个完全自由浮动的货币而言，政府若试图通过声明来影响美元汇率的波动，必须配合实际的市场干预行为以强迫投资者形成对美元汇率走向的“市场预期”。

克林顿之后政权变更，小布什虽然在口头上继承了这个口号，但实质上却在执行着“弱势美元”的政策。本来美国的货币美元是世界上的计价基准货币，在国内拥有着历史上最大的市场，并且这个市场完全可以维持自给自足。购入任何物资都几乎可以用美元来计算，换成外币的必要性几乎没有。即使现在在统计上美元计价的贸易量有下降的趋势，但在世界贸易中美元计价的贸易量所占的比率还是具有压倒的优势，海外旅行等世界上唯一全球通用的货币，几乎谁都知道只有美元。对美国来说，美元在世界上通用是当然的事情，那种感觉造成了美国人几乎不知道有汇率风险这一说。

我们知道对欧洲、日本等来说，汇率风险就是贸易上死活的问题。特别是贸易比重比较高的日本，73年浮动汇率制实行以来，美国与日本的通商交涉经常受汇率的影响，其Bargaining Power（交涉能力）被美国所压制。70年代开始到90年代，美国经常使用“让日元高腾”的牌，来迫使日本做出各种各样的让步。在美国来说，汇率政策总是在各种各样的状况来自如地使用，是一个道道地地的交涉用的道具而已。【外汇交易www.fxway.com.cn收集整理】

对美国来说，要填补经常赤字所带来的窟窿，非常有必要作成或促进引入外资的环境（美元升值）。也就是要达到美国经济恢复/扩大=〉企业业绩向上=〉股市上升=〉外国资本流入的良性循环。

另外，经济扩大的局面之中出现经济后退的阴影，强势美元的政策往弱势美元政策转换。

今年是美国总统选举年，美元汇率（以美元兑日元的汇率为例）回头看看过去20年的情况，几乎都是在选举年的前一年美元下降，选举年因为经济好转而美元渐渐地上升。引导美元下降而设法获得产业界的支持，对选举有利的政治战略，现在已经成了美国政治的常规手段。

今年美元的汇率走势将会怎么样行进呢？

简论各国的汇率政策（五）

各国的干预市场的制度

美国：

干预决定权：政府（财务部）以及FRB。其中以政府拥有优先权

干预的执行：纽约联邦准备银行

干预的资金及检查等：政府所拥有的汇率安定基金以及FRB。通常是政府与FRB对半出资。三个月一次向议会报告

欧洲：

干预决定权：欧洲央行ECB决定进行干预，但其本身需要通过欧洲财长会议。这里一般的指针是：1、向ECB进行咨询后再决定；2、不能妨害安定物价的目的。