中国股市反弹能继续吗？
信息来自： · 作者：吴铮 · 日期：17-06-2016
上证指数昨天盘中涨至2579点，创去年11月以来反弹的新高，收盘却大跌2.94%。A股市场从去年底一路上涨至今，涨幅已经超过30%，成为今年全球迄今表现最好的市场之一，这一趋势能否延续呢？
首先，中国股市出现反弹不是偶然的。在世界主要经济体均陷入衰退的背景下，中国经济能够在一季度实现6.1%的增长，说明中国市场还保持着很强的活力。高盛、瑞银、巴克莱等国际投行近期也相继上调对今年中国经济增长的预测。中国去年推出的总额为4万亿元的经济刺激计划，对实体经济起到了拉动作用正在显现，铁路、水泥、汽车、核电等行业受益明显，相关上市公司的股价涨幅也很可观。
另一方面，近期的行情也有不合理的一面，集中表现在股价上涨速度超过上市公司盈利回升的速度。从长期看，股票价格依然需要企业的盈利能力为基础的，脱离股票价值中枢的乐观情绪，短期内可以推动股市行情(吸引更多资金流入股市)，但难以持久。目前，正在披露期的上市公司一季报，很可能给市场浇上一盆凉水。截至目前，已经公布一季度业绩的250多家公司中，净利润同比下降的家数超过60%。
除了直接受益于4万亿投资和信贷扩张的部分行业，大多数A股上市公司今年的盈利前景并不乐观。日前在广州举行的中国进出口商品交易会(即“广交会”)，成交额同比下降超过20%，说明出口需求依然疲弱。与工业增加值回升相矛盾，一季度中国发电量和用电量同比均出现负增长，而电力是几乎所有现代制造业的基本能源。用电量下滑，显示相当一部分行业仍处于产能过剩的状态。
一般情况下，产能过剩意味着产品价格和利润率的下降。即使在产销量增长的汽车行业，因为低价格的微型车占了销售主体，汽车业上市公司的平均利润仍是下滑的。在钢铁、航运、航空、电力等行业，产能过剩与需求不足的矛盾更加突出。
目前A股对H股的溢价水平在39%左右，本轮上涨之前(去年11月)，这一溢价只有24%左右。以市盈率衡量，目前A股市场的平均市盈率已经超过20倍(多数中小企业的市盈率远高于这一水平)，在新兴市场金砖四国中是最高的。同周边市场相比，A股目前的估值已经反映，甚至透支了中国经济向好的趋势。支持市场上涨了另一因素——信贷扩张，在3月份新增贷款创出1.8万亿的纪录水平之后，也引起了监管者的担忧。日前，银监会已经要求银行对贷款流向加强检查，央行也加大了在公开市场回笼资金的力度，未来市场的资金面很难比一季度更加宽松。
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