央行必须管理信贷供应

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央行必须管理信贷供应

信息来自： · 作者： · 日期：18-06-2016

2009-04-29

开放经济中的宏观经济需求管理存在一对矛盾：央行可以提高利率，而货币环境最终却更为宽松。在开放资本市场的世界里，各国央行行长限制经济过度的主要工具——调节利率——已经钝化。

问题在于，各国央行可以动用的货币政策工具只有一种，而它们需要两种。是时候给予它们影响信贷供应的权力，以补充主要影响信贷需求的利率政策了。

面对庞大的跨境资本流动，货币政策制定者的任务已变得更为复杂。他们不得不管理长期通胀目标，同时避免给金融体系带来风险。如果货币政策的改变平稳地传导至整个银行体系，此时的政策效果就最大；如果全球资本流动的起伏扭曲了这一过程，货币政策就远远不是那么有效了。

为了理解这个问题，你只需看看2007年夏季信贷危机开始爆发前的英国经济。尽管英国央行在2005年前后数次提高利率——从3.5%的最低点升至5.75%的最高点——却未能控制信贷繁荣。英镑大幅升值，但随之而来的是越来越多的问题：一方面是更为宽松的放贷条件、不断缩小的信贷息差和不断上涨的房价，另一方面则是日趋失衡的实体经济。

在此期间，英国经济日趋处在全球资本流动的控制之下。随着英央行提高利率，外国投资者更加愿意向英国金融机构提供贷款，以利用所谓的“套利交易”，借入瑞士法郎或日元等低息货币，投资于英镑。

这些资本的流入加剧了英国目前面临的问题。它们支持了英镑的价值，即便与此同时经常帐户赤字显著恶化。随着流入英国的资本迅速增加，金融体系发现自己淹没在资金当中，放贷上升。随后，过去18个月左右强化了的避险情绪，加剧全球跨境资本流动大幅下降。英镑急剧贬值。英国银行体系最终短缺资金。信贷危机成为不可避免的结果。

尽管英国央行能够用利率来影响对信贷的需求，但全球资本流动限制了其有效性。例如，在其它因素相同的情况下，提高银行利率将减少抵押贷款需求。然而，它也可能吸引来自国外的资金，由此导致抵押贷款供应的上升，还可能导致更宽松的放贷标准。

那么，管理信贷供应的工具会是什么样的？对各国央行而言，最好的方法是实施反周期的银行资本比率政策。这将有助于平衡实体经济，并确保金融体系的稳定。

这与英国金融服务管理局(FSA)主席特纳勋爵(Lord Turner)的提议一致。在经济繁荣时期，在英国运营的银行必须持有相对于贷款规模较多的资本。通过这种方式，在一个资金似乎无限的环境中追逐市场份额的盈利能力将被削弱，由此使英国经济避免陷入与套利交易有关的最严重的过度状况。在经济低迷时期，资本比率可以被降低，以确保在资金开始减少或银行更加厌恶风险的情况下，银行放贷不会有危险的收缩。

把握这种方法，将需要审慎精细的政策管理。它将不太可能像银行资本比率机械跟随利率调整的僵硬方法那么简单。

那么，应该怎样实施这种政策？在英国的三方监管结构中，央行和金融服务管理局都有意提高有效性。因此可以考虑的一个方法是，英央行利率制定委员会在评估宏观经济环境和政策要求时，将银行资本比率列为一个明确主题，并安排金融服务管理局适当参与这些评估。在英央行和金融服务管理局的视野与责任之间，应该有清晰的会合点。

正如特纳所指出的，还需要解决一些相关问题，尤其是通过外国金融机构分支发放的贷款，以使这种方法完全有效。

但如果我们不去应对这个问题，我们最终将会再次面对实体经济失衡和金融体系过热的挑战。相反，如果我们能够正确地解决这个问题，英国经济前景将会更为平衡，更富有竞争力，增长曲线也更可持续。

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