产量趋低出口税夹攻 种植领域复苏路漫漫
信息来自：东方网 · 作者：陈琪梅 · 日期：08-04-2017
2016-06-26
尽管原棕油价格今年以来走高，但是种植股今年首季的业绩表现普遍低于预期，而且分析员预测，种植股次季业绩仍未能为市场捎来大惊喜，该领域距离全面复苏还有一段距离。
原棕油价格从去年12月的每公吨2230令吉，攀升至今年4月的每公吨2660令吉，共扬升19.28%；无论如何，迈入5月份，原棕油价格回软，至每公吨2610令吉，并在6月进一步走软，于6月23日报每公吨2406令吉。
从年头至今，原棕油价格的涨幅为7.89%。
此外，分析员也相当关注英国若脱欧对大马种植股的潜在影响，因为该事件将影响英镑起伏，从而会影响在当地拥有资产或业务的大马种植公司的盈利表现。
整体而言，分析员维持种植领域“中和”投资评级。
高棕油价 难抵销低产量冲击
马银行投行分析员指出，大马种植领域在历经了包括厄尔尼诺及水灾等冲击后，似乎仍未迎来春天，种植股今年首季的业绩令人失望，归因低产量。
他说，种植领域的产量依然不乐观，离复苏之路还有距离。
他补充道，今年首季的棕油产量及平均售价低于预期，因此该领域交出让人失望的业绩。不过，若预期次季的盈利将迎来强劲复苏，则言之过早，主要原因是次季的产量仍然趋低，加上4月份征收5%至5.5%的原棕油出口税，将拖累整体领域的表现。
“纯上游种植业者也难以从较高的原棕油价格受惠，因为政府从今年4月开始重新征收原棕油出口税。此外，原棕油价格冲破每公吨2500令吉，大马半岛的种植业者将被征收15%的暴利税。”
马银行投行及联昌国际投行均维持种植领域“中和”投资评级。前者给予IOI集团（IOICORP，1961，主板种植股）、大安控股（TAANN，5012，主板工业股）及砂拉越油棕（SOP，5126，主板种植股）“买进”投资评级。
马银行投行分析员指出，他所追踪的10只棕油股，其中70%的首季业绩以下跌收场，它们分别是森那美（SIME，4197，主板贸服股）、云顶种植（GENP，2291，主板种植股）、大安控股、莫实得种植（BPLANT，5254，主板种植股）、FELDA环球投资（FGV，5222，主板种植股）、TH种植（THPLANT，5112，主板种植股）及陈顺风资源（TSH，9059，主板种植股），只有IOI集团及砂拉越油棕的首季业绩呈扬。
他说，一张张令人失望的成绩单背后，主要源头是上游作业表现低于预期，罪魁祸首是表现逊色的鲜果串产量。去年在厄尔尼诺的影响之下，鲜果串产量急剧下滑。
大马整体首季产量按年下挫10%，按季则大跌33%，而马银行投行分析员所追踪的种植股，它们的鲜果串收益成长则介于下跌23%及上涨11%之间。而在印尼拥有业务的种植公司，则受到去年7月份当地政府实行每公吨50美元的原棕油出口税所拖累。
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鲜果串产量趋低
至于首季业绩大涨的种植股，主要是因为它们的下游业务取得良好的表现，归因金融衍生工具（对冲工具）的合理价格收益带动。举例说IOI集团，因为令吉兑美元走强，让它得以受惠于美元债务中巨额的未实现外汇收益，因此带动业绩走高。另一方面，分析员指出，根据近期的报告，次季的鲜果串产量仍然趋弱。
大马棕油局（MPOB）数据显示，4月份的鲜果串产量按年大跌23%，而根据市场初步估计显示，5月份的产量将进一步大幅下挫。从次季至今，原棕油价格平均为每公吨2636令吉，按年上涨20%，按季则走高9%。不过，预计仍然无法弥补产量下跌所带来的影响。
分析员重申，虽然原棕油价格走高，不过纯上游业者亦无法受惠，原因是政府在4月份征收5%至5.5%的出口税（东马种植业者享有30%回扣）。该分析员表示，随着政府征收原棕油出口税及暴利税，预测大马上游业者面对的原棕油价格，将比现货价格低每公吨低88至159令吉。
“因此，我们冀望次季表现按季取得成长，不过，若要说全年盈利强力反弹，则言之过早。”
同时，6月份的鲜果串产量以及原棕油平均价格是关键因素，分析员预测价格在6月或7月创高峰。
英国脱欧 种植业冲击不大
除此之外，近期受瞩目的英国脱欧，也引起本地分析员的关注。
6月23日的公投结果是，英国脱欧。在公投之前，分析员纷纷揣测公投结果对大马种植业者的影响，联昌国际投行分析员就是其中之一。
分析员称，英国脱欧将对在当地拥有资产的种植公司造成影响，但是整体影响并不显著，不足为虑。
森那美于2012年7月在英国拥有巴特西发电站（Battersea Power Station）项目的40%股权，另外的40%和20%股权则分别归实达集团（SPSETIA，8664，主板产业股）及公务员基金局（EPF）所持有。
该公司上周五发文告强调，英国脱欧不会影响该公司在伦敦的巴特西发展项目。
另外，森那美亦在英国拥有2项房产，并在利物浦拥有一座炼油厂，后者是通过新不列颠棕油公司（NBPOL）所持有。
此外，吉隆甲洞（KLK，2445，主板种植股）则持有2家英国上市公司的股权，分别是Synthomer公司的19.7%，以及Equatorial棕油公司（EPO）。与此同时，吉隆甲洞亦在伦敦肯辛顿拥有一座办公楼，价值约3230万令吉。
欧元贬负面影响
分析员之前指出，英国脱欧，除了英国本身将面临冲击，欧洲亦无法置身事外。其中欧元或将首当其冲，面对贬值的风险。若此情况发生，IOI集团、森那美及吉隆甲洞将受负面影响，因为它们在欧洲拥有资产。
IOI集团通过IOI洛德斯克罗科兰（IOI LodersCroklaan）在欧洲持有特种油脂和精炼业务。与此同时，吉隆甲洞及森那美也在欧洲分别拥有油脂化学设施及炼油厂。
根据2015财政年的数据，欧洲业务占IOI集团及吉隆甲洞营业额比重，分别为36%及23%，而FELDA环球投资及森那美的欧洲业务所占的营业额贡献比重分别仅2%及4%。
无论如何，分析员相信，英国脱欧对我国种植业者的影响并不显著。
森那美2016及2017财政年从巴特西发电站得到的盈利为7亿7100万英镑（或45亿令吉）。另外，该项目预料占该公司2017财政年净利预测的13%。联昌国际投行分析员预测，英镑兑令吉汇率每变动10%，该公司的净利和账面价值所受到的影响，分别仅1.5%和0.25%。
对于吉隆甲洞，分析员预计，该公司将从Synthomer公司的投资中，取得6100万令吉的股息收入。因此，他指出，英镑兑令吉每变动10%，吉隆甲洞的净利和账面价值所受到的影响程度，分别也仅是1%及1.75%。
英国脱欧在上周四（23日）举行，周五出炉的结果显示，英国人大部份选择脱欧，这结果令金融市场震惊，股汇市齐跌，马股盘中一度跌28点，但最终收复失地，以1634.05点挂收，跌5.93点，是区域中跌幅最轻的市场。
市场人士认为，英国脱欧对大马影响不大，因此马股在当天的跌势相对较轻，但接下来料会随全球市场波动。
将镜头转向上述3只在欧洲有资产的种植股，它们的股价在24日当天起伏也相当大，其中，吉隆甲洞及IOI集团各下跌20仙和10仙；而森那美则先跌后起，闭市报7.47令吉。
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