上半年股价跑赢大市 塑料包装业绩强势延烧
信息来自：东方网 · 作者：胡雪桦 · 日期：15-04-2017
2016-07-24
2016年上半年，亮眼的成绩引领塑料包装股的股价水涨船高，跑赢富时大马综合指数和其他领域。随着预期树脂价格和令吉汇率在接下来不会有太大的变动，加上塑料包装是民众日常生活用品，分析员相信，塑料包装股在接下来的季度将继续交出耀眼的成绩单。
同时，塑料包装公司不断扩大产能和设法提高产品赚幅，也意味着该领域的需求量依旧强劲，肯纳格研究分析员也因此上修通源工业（TGUAN，7034，主板工业股）、森德公司（SCIENTX，4731，主板工业股）和信利资源（SLP，7248，主板工业股）的目标价和投资评级，并将塑料包装领域的投资评级调高至“增持”。
树脂价格令吉双低推高盈利
展望未来，分析员预期塑料包装领域将在未来几个季度继续交出强稳的业绩，归因于较低的树脂价格和令吉兑美元疲软。
塑料包装产品的主要原材料是树脂，因此，较低的树脂价格，将推动该领域的盈利表现，也是塑料包装领域首季交出高于预期业绩的功臣之一。
肯纳格研究分析员预计，今年下半年树脂价格将企稳在每公吨1100美元至1200美元区间，进而惠及包装股的盈利表现。
“除了树脂价格以外，令吉兑美元汇率疲软，将有助推高塑料包装股的盈利表现，因大部份塑料包装业者均有把产品出口至海外。”
肯纳格研究分析员认为，油价前景萎靡、地缘政治不稳定、不明确的英国脱欧动向和美联储未来加息空间，都有可能进一步地拉低令吉兑美元汇率。
因此，他维持2016年及2017年令吉兑美元汇率预测在4.10令吉水平。
截至上周五（22日），令吉兑美元汇率报4.0636令吉。
“假设令吉兑美元走强5%，我们也不担心企业盈利会因此而被拉低约2%至4%，因较高的产品赚幅将推动塑料包装公司的盈利成长。”
他解释，较佳的产品组合和进口商需求量增长，料可拉高产品的赚幅。
强劲需求支撑前景
另一方面，尽管全球经济放缓，日本、中国、欧洲和澳洲强劲的需求量，将继续支撑手套和塑料包装领域的前景，加上两者产品皆为日常必需品，而业者的产能扩大计划也体现出产品需求量依在，预计可带动领域长期成长。
信利资源和森德公司早前均纷纷宣告着手扩大产能，当中信利资源即将在2018年启用新工厂，将该公司年产能推高至3万8000公吨，而森德公司产能也预料在2017年提高42%，至约30万6000公吨。
此外，通源工业则不断注资进行产品研发、改善产品素质，也扩大客户群至更多的跨国企业，藉此提高产品销售量和赚幅。
针对跨太平洋伙伴协议（TPP）所带来的影响，肯纳格研究分析员认为，这将有利于塑料包装领域长期发展，因该协议料可拉低或取消该领域所需承担的税务，潜在受惠者包括信利资源和南源塑胶（BPPLAS，5100，主板工业股）。
根据普华永道研究报告，美国目前对零售商塑料袋征收高达104%的反倾销税，该类产品占大马塑料下游制造商旗下产品约1/3。
“同时，跨太平洋伙伴协议也有助进一步减低业者的树脂成本，归因我国有37%的塑料包装原材料是从其他跨太协国家如新加坡、日本和美国引进。总结来说，上述协议将为塑料包装业者带来长期利好因素。”
有鉴于宏观经济持稳和领域前景明朗，肯纳格研究分析员把塑料包装领域的投资评级从“中和”，调高至“增持”；同时，他也上修森德公司投资评级至“跑赢大市”。
此外，该分析员也上调森德公司、信利资源和通源工业的目标价。
不过，在唱好塑料包装领域的当儿，该分析员也列出会导致投资评级被下调的数项潜在风险，即：令吉兑美元走强、低于预期的塑料包装需求量，尤其是塑料包装进口国家需求量下滑、高于预测的树脂价格，以及低迷的宏观经济冲击领域估值。
高赚幅带动股价
迈入2016年，全球经济趋向不明朗，让市场蒙上一层阴霾，同时令吉兑美元反弹也令2015年风生水起的出口股如手套股，因被投资者大力抛售，年初至今的股价挫跌了26%至32%；然而，同样涉及出口业务的塑料包装领域却未随大市下滑，肯纳格研究分析员解释说，这主要是因为，该领域连续2个季度交出超越市场预期的业绩，以及赚幅大幅提高带动。
涨幅30%-34%
相比综指和小资股指数在今年上半年各挫跌2.27%和5.35%，肯纳格研究分析员所追踪的塑料包装股的股价，则在同期取得30%至34%的升幅，成为少数跑赢综指的领域。
根据《彭博社》数据显示，年初至今（截至7月22日）股价涨幅最大的塑料包装股是信利资源，截至上周五（22日），该股按年暴涨1.10令吉或57.89%，至3令吉。紧随在后的是，通源工业和森德公司，两者各飙涨1.12令吉或35.56%，以及2.87令吉或29.44%，至4.27令吉和12.62令吉。而耐慕志（DAIBOCI，8125，主板工业股）则是塑料包装领域中，股价唯一按年呈跌的公司，跌幅为19.7仙或8.63%，报2.09令吉。
翻阅各大企业2016年首季的业绩表现，塑料包装公司首季业绩均超越肯纳格研究分析员和市场的预测，尤其是通源工业和森德公司的业绩最为亮眼，尽管整体领域业绩稍微差于2015年末季。
通源工业2016财政年首季（截至3月31日止）净利按年暴涨1.82倍，至1307万令吉，同时营业额也按年成长11.74%，至1亿7967万令吉；而森德公司2016财政年第3季（截至4月30日止）净利和营业额，则按年各增长42.6%和19.5%，至6126万令吉和5亿4390万令吉。
对此，肯纳格研究分析员解释道，通源工业和森德公司出口销售业务净赚幅高于预期，和高端产品的销售贡献强劲，是两者盈利大涨的主因。
除此之外，较低的有效税率，也是带动森德公司业绩趋好的因素之一。
首选股信利 森德股价被低估
以耐慕志税前盈利赚幅、派息率、股本回酬率和3年复合平均成长等指标作为塑料包装股的计算基准，肯纳格研究分析员对各股项对比后发现，信利资源、森德公司和通源工业都处在被低估水平。
有鉴于此，他调高上述3只股塑料包装股的目标价，而首选股则是森德公司和信利资源。
目标价上修
针对调高信利资源估值，肯纳格研究分析员解释，这主要是基于该公司有高达63%的销售量以美元计算、持有净现金、派息政策达40%，以及该公司的税前盈利赚幅14%和股本回酬率24%，超越同行的7%至10%赚幅和股本回酬率9%至21%。
“按照上述指标计算，该公司回酬率将达16.4%。同时，值得注意的是，该公司的产能扩展计划效应将在2018年发酵，预计信利资源产能将额外增加58%。”为此，该分析员大幅上修信利资源目标价至3.11令吉，原为2.24令吉。
与此同时，肯纳格研究分析员也把森德公司目标价从13.25令吉，调高至15.13令吉，并上修投资评级至“跑赢大市”，归功于该公司股本回酬率18%和3年复合平均成长32%，皆跑赢耐慕志的15%及10%。
看好通源
另一方面，通源工业强劲的盈利赚幅，是肯纳格研究分析员看好该公司的主因，并相信这将推动该公司交出亮眼的业绩。
他指出，该公司毛赚幅和核心净利赚幅在过去4个季度皆取得显著成长，其毛赚幅和核心净利赚幅，分别从原本的12%和3%，改善至17%和9%，超越肯纳格研究分析员的预期。
该分析员之前预测其2016和2017财政年的核心净利赚幅，分别是5.3%和5.6%。
尽管通源工业核心净利赚幅已远远超越市场预测的赚幅，但该公司接下来是否有能力维持该赚幅水平，则是投资者所关注的课题。
对此，肯纳格研究分析员相信，该公司有能力保住净利赚幅，这归功于：一、该公司已变卖生产低赚幅（少于5%）产品的机械；二、拉伸膜产品将大幅提高通源工业营业额和盈利赚幅；三、PVC食物保鲜膜和有机面条销售量，料进一步推动企业成长。
因此，肯纳格研究分析员将通源工业2016和2017财政年盈利预测，各别调高24%和25%，至5140万令吉和5660万令吉。
同时，假设凭单和不可赎回可转换无担保债券（ICULS）被全面转换，该公司2016和2017财政年的每股盈利将分别为27.9仙和30.8仙。
此外，基于以美元计算的营业额占整体约50%、不断改善的税前盈利赚幅和较高的3年复合成长率，他将通源工业的本益比上修至14.6倍，随之把目标价从4.19令吉，调高至4.49令吉。
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