瑞典因应年金改革成立缓冲基金

信息来自：http://www.xkb.com.tw · 作者： · 日期：15-02-2016

2013-09-17

随着人口结构的高龄化、少子化，各国年金制度已面临严峻挑战，纷纷推动各项年金改革方案，惟新、旧制度衔接有其过渡成本，爰国际间已有政府成立缓冲基金，供做制度改革之过渡补充财源，以强化退休基金因应人口结构转变时的偿付能力，并避免排挤公共支出预算。瑞典的名义上确定提拨制年金制度(Notional Defined Contribution, NDC)、挪威的全球养老基金(Government Pension Fund Global)，以及澳洲的未来基金(Future Fund)等，均有类似缓冲基金之性质，其中尤以瑞典之缓冲基金制度最具成效。

一、人口红利时设立缓冲基金，俾于日后补足退休金之缺口

随着战后婴儿潮退休，旧有随收随付制之退休金财务加速恶化，瑞典于1998年实施NDC年金制度，结合随收随付与基金累积制，建立个人帐户，而个人工作和退休年龄的选择将会影响其未来退休金的水准。惟为因应总体经济波动和人口结构变化对随收随付制年金制之冲击，瑞典于劳动人口占总人口比率仍上升之人口红利时期，即成立了缓冲基金，作为储备资产，将人民所缴纳的保费提拨一部分至此资产，委由专业机构操作，成为适时补足退休金缺口，稳定老年年金体系的重要因素之一。

二、基金投资管理及运作具独立性，避免政治操作风险

国家退休基金管理委员会具完全独立性，不受国家政策(无论是产业或经济政策)影响，其组织、管理、投资标的以及方针等全部都由国家法律来规定。国家退休基金项下之第一(AP1)、第二(AP2)、第三(AP3)、第四(AP4)及第六(AP6)退休基金系属缓冲基金范畴，资产配置系追求长期收益之最大化，主要配置于投资报酬率较高的股票和债券投资，其中国外投资比例更高达6成。

此外，个别缓冲基金亦具有不同的功能及投资策略，如：国家第三退休基金(AP3)可投资瑞典房地产、木材及基础设施等；国家第六退休基金(AP6)则主要投资于瑞典中小型成长公司，进而促进瑞典工业的发展。101年国家退休基金各子基金的报酬率介于9.2％至13.5％之间，故当劳动力市场出现失业率上升，或呈现人口减少的趋势，弱化年金体系的保障功能时，国家退休基金(缓冲基金)投资组合产生的高收益，将有助于维持年金体系的稳定。

三、建立财务自动平衡机制，明确规范缓冲基金的进场时机

为使缓冲基金的启动时点获得明确的规范，避免受政治等外在因素的干扰，瑞典在NDC 制度中引入财务“自动平衡机制”(Automatic Balancing Mechanism, ABM)，由资产与负债的“平衡率”(Balance Ratio)，作为决定缓冲基金的进场时点。平衡率系指衡量财务状况的比率，其计算公式为：

平衡率=（缴费的资本化价值+缓冲基金）/退休金负债

在计算公式中，资产方面包括缴费的资本化价值和缓冲基金的现值；退休金负债则反映当年度未来退休金给付流量的现值。如果平衡率为1，隐含该制度体系处于财务平衡状态，即资产和负债相等；如果平衡率低于1，则表示该体系制度的负债超过资产，自动平衡机制将启动，由平衡率的大小，据以调节退休金之给付水准，俾使该制度体系的资产与负债趋于一致；俟平衡率恢复到1时，自动平衡机制方停止。

中国刻正进行年金制度改革，瑞典进行年金改革时成立缓冲基金，以减缓改革冲击之作法，同时兼顾维持世代公平与财务平衡之优点，值得中国参考。

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