加大对美投资有利中美经济再平衡

信息来自：瞭望新闻周刊 · 作者： · 日期：17-07-2017

2011-05-23

第三轮中美战略与经济对话“欢迎中国投资”成为一个新的议题。中国对美投资将有助于全球经济的再平衡。一直以来，“中美经济不平衡”，反映在经常账户上，就是美国巨额赤字与中国巨大盈余之间的不平衡。实际上，这种失衡更深层次反映的是作为全球金融中心的美国与作为全球制造业中心的中国，在国际分工上的失衡以及债权国与债务国之间利益分配上的失衡。

从收益率上看，作为国际债权大国的中国却陷入了“斯蒂格利茨怪圈”。此“怪圈”是指一些新兴市场国家将本国企业的贸易盈余转变成官方外汇储备，并通过购买收益率很低(3%～4%)的美国国债回流美国资本市场；而美国在贸易逆差下大规模接受这些“商品美元”，然后将其投资到以亚洲为代表的高成长新兴市场获取高额回报(收益率10%～15%)。这实际上是一种失衡的国际资本循环方式。

目前中国外汇储备一半以上投资于包括美国国债在内的美国债券，数据显示，截至2010年6月，中国持有美国股票的市值为1270亿美元，长期国债11080亿美元，长期机构资产支持证券(ABS)2980亿美元，长期企业ABS20亿美元，美国国债收益水平约为3.5%。而美国对外投资主要集中在高收益的风险资产，2000～2006年美国对外金融资产收益率高达9.8%，对中国的投资收益率长期维持在20%左右，这等于是用高收益的股权资产交换低收益的资产，利益分配严重不对称。根据我们的估算，中国通过提供廉价商品和购买美国国债，每年大概向美国提供200亿美元的补贴。

因此，扭转这种利益分配失衡的最好办法就是转变中国的资产负债结构，变债权投资为股权投资，也就是权益投资。当前，对美国权益投资中占据榜首的是英国，达3240亿美元，加拿大和日本分别为2980亿和2240亿美元，而中国对美国的权益投资只有1265亿美元，只占中国美国债权投资(1.12万亿美元)的十分之一。

根据邓宁的对外投资发展阶段理论，一国对外直接投资是一国经济发展阶段的函数。到达一定阶段时(人均2000～4750美元)，进行投资阶段的转变就成为必然选择。而推动这一转变的关键是提高对外投资的收益率，促进本国资本竞争优势的形成。比如上世纪80年代后日本国际收支经常项目中的所得收支盈余超过贸易盈余，日本对外经济结构发生了重大变化。去年中国人均GDP已经达到4382美元，特别是随着中国要素价格体系的重估以及国家盈利模式的重大转变，中国正处于从“商品输出”到“资本输出”的发展临界点。

此次战略对话前夕，美国智库积极倡议美国政府欢迎中国对美投资，认为这可以带来诸如创造就业岗位、消费者福利甚至帮助美国实现基础设施更新等利益。按美国智库的统计，过去五年，中国对美直接投资增长了约25倍。

中国已成为美国的第二大贸易伙伴、第三大出口目的地和首要进口来源地，美国是中国最大的外资来源地之一，也逐渐成为中国对外投资重要的目的地。随着中国经济实力的增强和对外投资规模的扩张，中国企业进入美国也经历了由单纯把商品销往美国，到通过美国股市来募集资本，再到如今绿地投资，甚至开始并购美国企业的新阶段，然而，赴美投资规模与中国的经济规模相比依然不成正比。去年中国的非金融类海外投资为590亿美元，而到美国的投资只占2.4%。事实证明，美国依旧以狭隘的利益主义对中国投资选择性开放，中国投资依然遭受种种干扰。最近几年，中海油、鞍钢、西色国际、华为等公司在美国的投资并购计划屡屡受挫，项目涉及信息、能源、采矿、冶炼等美国认为的资源战略领域。中国企业在美面临名目繁多的反倾销以及知识产权诉讼。美国设置的“不透明”的投资壁垒成为中国企业投资的强大逆流。

金融危机后，奥巴马希望美国经济由债务依赖型转向“实业再造”，无论是技术创新、新能源开发、新产业孕育都需要吸引包括中国在内的大规模投资，这不仅能够从根本上解决美国“无就业型增长”的结构性难题，也将对美国经济结构转型发挥重大的促动作用。当前从美国国内企业增加投资的意愿看，美国经济依然处于投资周期的大底部。投资周期的一个显著观察指标是设备投资，短期内缺乏新兴技术和产业变革来提振资本回报率，美国进入新的固定资产投资周期还为时尚早，进一步加大投资的动力依然不足，需要外部投资的弥补，特别是中美两国在新能源领域有着十分广阔的合作前景。联合国环境规划署发布的《2010全球绿色能源投资趋势》报告也指出：2009年，中国成为投资清洁能源最多的国家，中国公共部门和私营机构对核心清洁能源领域的投资比上年增长了53%。激增的投资既促进了中国国内产业发展，也为美国企业创造了巨大的商机。

美国唯有改变“只希望投资美国债务，不希望投资美国公司”的想法和做法，才可能真正吸引中国对美国的大规模投资，真正促成“中国投资、双方受益”的共赢格局。也只有中美两国都积极调整结构，平衡贸易，全球经济才可能进入新的平衡增长的轨道。

(作者为国家信息中心经济预测部副研究员)

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