印度经济结构问题将致卢比短期继续看跌

信息来自：宣讲家 · 作者： · 日期：10-08-2017

2013-08-21

近两个月来，卢比对美元汇率持续下跌，从年初到现在累计贬值幅度高达１５％以上，成为亚洲表现最差的货币。印度政府近日除回购卢比等市场操作外，推出多项措施控制外汇流出。但市场人士认为，印度自身经济结构问题难以抵挡卢比短期内持续贬值，但是随着全球经济动态再平衡，卢比币值会趋于稳定。

经济结构问题引发卢比贬值

卢比对美元汇率自６月份开始急剧下滑，先是突破５７比１的心理关口，之后逼近并超越去年６月份的５７．３２比１的最低纪录，最近则是一路狂跌，８月１６日卢比对美元比价盘中一度冲破６２比１，最终以６１．８２比１报收。

卢比贬值造成印度资本市场震荡。８月１６日，印度孟买证交所敏感３０指数收盘时下跌近８００点，跌幅高达３．９７％，创下自２００８年大熊市以来的最大跌幅。

事实上，卢比贬值是其经济增长逐渐放缓的市场反应。印度官方统计显示，２０１１－２０１２财年（截至４月１日），印度经济告别高增长模式，增速降为６．５％，２０１２－２０１３财年，经济增速仅为５％，为近１０年来最低。印度央行日前将２０１３－２０１４财年印度经济增长预测由此前的５．７％降为５．５％。在经济增速骤降之下，接近５％的通胀率、占国内生产总值（ＧＤＰ）比例接近７％的经常项目逆差等问题就变得更为严重。

此间经济学家和分析师认为，印度经常项目赤字高企导致外汇紧张、市场投资者担心美联储缩减量化宽松规模寻求避险，以及印度央行降息预期强烈是卢比近期持续走弱的主要原因。

虽然通过一系列财政紧缩政策，印度的经常账户赤字略有改善，但仍处于高位。官方数据显示，在截至今年３月的２０１２至２０１３财年，印度经常项目赤字占ＧＤＰ的比重已达４．８％，严重威胁到印度在国际市场上的借贷能力，标普、穆迪等国际评级机构也一直未排除下调印度主权信用评级的可能性。

此外，印度是传统的黄金消费大国，前两个月国际金价下跌，引发印度大量进口黄金，进一步压缩了有限的美元外汇。印度总理辛格８月１７日在新德里出席活动时说，黄金是非生产性资产，进口黄金是造成经常账户赤字高企的一个主要原因。

由于在制造业和零售业等工业领域市场投资限制较多，印度的外资主要是依赖外国投资者在股票和债券等金融服务业市场的投资。印度央行的数据显示，在过去一个月里，超过３０亿美元的外资撤出印度股市和债市。

国际货币基金组织研究部副主任阿绍卡•穆迪近日发文指出，卢比贬值，真正令人担心的原因是，印度已经丧失了国际竞争力，并一直通过四处借贷来拖延时间。由于增长势头萎靡，通胀率居高不下，贸易赤字不断上升导致经常账户赤字持续扩大，爆发国际收支危机的风险日渐增加。

政府频繁出手遏制贬值

面对跌跌不休的卢比，印度政府及央行密集推出了收紧现金供应、抑制黄金进口等一系列措施，以期遏制快速下滑的本币汇率以及可能由此引发的印度２０多年来最严重的危机。

今年以来印度央行已经连续三次降息，尽管近两次货币政策会议都维持７．２５％的基准利率不变，但在目前经济不景气的背景下，外界对于印度央行降息的预期越来越强烈，这也加剧外资趋利外逃的势头，压迫卢比贬值。

近两个月来，印度央行采取一系列措施抑制卢比贬值。７月份，印度政府通过采取收紧现金供应以及提高进口税抑制黄金进口。８月１３日，印度政府宣布将黄金、白银和铂金的进口税上调至１０％。１４日，印度央行表示，将居民往海外汇款的限额从每财年２０万美元削减至７．５万美元，同时将印度公司海外投资限额从净财富的４００％降至１００％。１６日，印度央行再次采取措施收紧资本外流，并限制黄金进口。

面对金融市场的动荡，印度政府官员也开始出面讲话，试图稳定市场情绪。印度总理辛格本月１７日发表讲话力挺卢比，排除再次出现支付危机的可能。他说，印度目前的经济状况与１９９１年发生支付危机时大不相同，当时印度采取的是固定汇率制，外汇储备只能支撑１５天的需要；现在卢比对美元汇率采取的是由市场机制来决定的浮动汇率，而且现在印度的外汇储备足以支撑该国六到七个月的进口需求。

短期难改卢比贬值局面

但是，多数市场人士认为，在目前美元等发达经济体货币走强、印度经济下滑的大前提下，卢比在短期内下跌的趋势难以得到逆转。

首先，印度央行迫于稳定卢比汇率需要停止实行刺激性的货币政策，将令其经济前景更加黯淡，而这将从基本面上对卢比走势构成负面拖累，令问题的解决更加困难。

其次，卢比的大幅贬值，引发了一系列连锁反应，甚至形成了恶性循环。卢比贬值推升了进口商品的成本，直接传导至印度国内物价攀升，从而推动该国通胀加速上扬。印度的石油和黄金进口数量巨大，是该国经常项目形成逆差的主要原因，因此，卢比贬值也令印度经常项目赤字问题进一步恶化。

另外，新的资本限制可能对企业盈利有负面的影响，由此引发更严格的资本控制可能在美联储缩减量化宽松规模的预期已经对新兴市场造成不确定性的时候阻吓外国投资者的进入。如果外国投资者有不良预期，将可能引起更进一步的抛售。

渣打银行经济学家萨海说，目前央行采取的措施只是权宜之计，很难改变卢比下滑局面，想要阻止卢比下跌必须在经济上采取结构性改革。

不过，分析人士指出，随着美联储缩减量化宽松规模，美元等其他发达经济体货币走强的情况下，卢比等新兴市场国家货币近期持续贬值是一种趋势，但是随着全球经济动态再平衡，卢比币值会趋于稳定。此外，当前印度经济基本面仍很稳固，卢比不会长期贬值。

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