巨额外汇亏损影响基金表现
国家信托基金难填政府黑洞

2010-07-08
负责管理国家石油（Petronas）部分收入，以充当国家未来储备与投资基金的国家信托基金（Kumpulan Wang Amanah Negara，简称KWAN），在截至2008年的基金资产规模总值达马币44亿3140万元，比较2007年的42亿9940万元。增长了3.07%。

不过，国家信托基金在2008年的投资回酬表现差强人意，资产回酬率（Return on Asset，简称ROA）写下该基金自1988年成立以来的第二低水平（除了2005年），同时，该基金的海外投资也蒙受巨额的外汇兑换亏损，导致2008年的基金来源比之前一年减少了近一半的水平。

国家信托基金最新公布的2008年财务报告显示，该基金在截至2008年的基金资产规模总值达马币44亿3140万元，比较2007年的42亿9940万元。增长了3.07%。在这当中，有33亿零40万元（或占基金规模总额的74.5%比重）的基金投资在海外市场，尤其是政府债券、政府官联机构，以及大型企业，比2007年的31亿3560万元海外投资，高出1亿6490万元。

剩余的11亿3100万元基金（或占25.5%比重）则投资在国内市场，尤其是投资在政府债券、企业债券、定期存款，以及两家私人有限公司——Putrajaya Holdings私人有限公司与Dataran Perdana私人有限公司。其中，政府与企业债券占国内总投资额的47.2%比重，定期存款占9.5%，其余的42.1%则投资在Putrajaya Holdings与Dataran Perdana身上。

Putrajaya Holdings私人有限公司是在1995年10月19日成立，主要负责发展布城（Putrajaya），其大股东包括国家石油、国库控股（Khazanah）以及国家信托基金。至于Dataran Perdana私人有限公司则是一家产业发展公司。

巨额外汇兑换亏损

截至2008年，国家信托基金的盈利达1亿9929万元，比较2007年的1亿9655万元高出1.39%。不过，国家信托基金的海外投资项目在2008年蒙受高达1亿6712万元的巨额外汇兑换亏损，导致2008年的净利只剩下3217万元，远远低于2007年的1亿2645万元净利表现（2007年的外汇兑换亏损只有7010万元）。

正因为国家信托基金蒙受巨额外汇兑换亏损，导致该基金在2008年的基金来源只有1亿3220万元，比之前一年的2亿2640万元少了近一半。在1亿3220万元的基金来源中，国家石油贡献了其中的1亿元，剩余的基金则来自2008年的净利。

此外，庞大的外汇兑换亏损，也导致国家信托基金在2008年只能取得0.7%的资产回酬率表现，不仅比2007年的3%资产回酬率来得逊色，同时还写下该基金自1988年成立以来第二低的资产回酬水平（除了2005年）。

国家信托基金成立于1988年，当初成立的目的是为了将部分石油天然气收入保留起来，作为国家未来的储备与投资用途。国家石油（Petronas）每年将从其营业额中，拨出马币1亿元给国家信托基金。

截至2008年，国家石油已经为国家信托基金拨出23亿元，再加上该基金过去多年来累积的盈利，促使该基金的基金资产规模在2008年之际，达到总值马币44亿3140万元的水平。

政府高度依赖国家石油

在营运成本高涨，以及原油价格偏低的艰难环境下，全球石油天然气业者在过去数年面对营业额与盈利持续下滑的压力，国家石油本身也不例外。根据国家石油在近期公布的资料显示，国家石油的营业额成长从2008财政年的21%增长锐减至2010财政年的萎缩18%，而税前盈利则在同一时期从增长25%变成萎缩24.5%。

此外，国家石油的营业额回酬（Return on Revenue）从2008财政年的42.8%降至2010财政年的31.1%，而总资产回酬（Return on Total Assets）则在同一时期从28.1%降低至16.4%。

接下来，随着天然资源（石油与天然气）蕴藏量逐步耗尽，国家石油在未来将面对更严峻的营运环境，马来西亚无法长期依赖石油收入来维持国家运作，必须趁早未雨绸缪。国家信托基金就是其中一个作为国家未来的储备与投资用途而设立的基金。

国家石油在过去数年是联邦政府的最大收入来源，为政府收入作出高达44%的贡献。其中，该公司在刚结束的2010财政年中，就支付联邦政府与州政府总数576亿元的资金。截至目前为止，国家石油已经为马来西亚政府支付5290亿元的资金。

此外，虽然国家石油在2010财政年的净利锐减23.2%至403亿元的水平，不过，该公司还是把74%的净利，或相当于马币300亿元的盈利当作股息派发给马来西亚政府。这导致国家石油在派发股息后的所剩下保留盈利按年大跌54.2%至103亿元，可以说是所剩无几。 【点击：盈利下降仍付政府300亿元 国油股息派发率飙升至74%】

基于可以用来再投资的保留盈利大幅缩水，这对国油在保持现有的扩张业务动力，以及长期永续经营方面，形成严峻挑战，这意味着，在缺乏再投资资金的情况下，国家石油的业务扩展计划将受到局限。

国家信托基金不足应付政府开销

公共政策研究中心（CPPS）在一份针对石油与天然气的研究报告中指出，国家石油的收入主要被用来支付国家发展开销，并通过每年的财政预算拨出。此外，国家石油的大笔收入也被用在汽油、天然气、柴油等各种津贴上。

国家石油的最新数据显示，截至目前为止，国家石油为天然气津贴（Gas Subsidy）承担高达1160亿元的补贴成本。仅仅在2010财政年，国家石油就做出189亿元的天然气津贴。

该研究中心还指出，国家石油长期以来实行的津贴政策，很难永久维持下去，尤其是当石油与天然气储存量逐渐消耗之下，国家石油已经没有太多的本钱来无限制支持津贴机制。根据国家石油最新的数据，截至2010年1月为止，国家石油的汽油与天然气储存量为206亿桶。以目前的水平计算，马来西亚在2012年之际，将成为石油净入口国。

该研究中心认为，令人最担忧的是，当石油与天然气库存完全耗尽时，以国家信托基金现有的基金储备（44亿元）来看，根本就不足以应付政府庞大的开销需要。