是否接受FGV全购？/MSWG
信息来自：e 南洋 · 作者： · 日期：01-02-2021
2021年01月31日
FGV控股（FGV）5位非利益相关董事，和独立顾问（IA）兴业投资银行对联邦土地发展局（FELDA）无条件收购的意见分歧，说明了一个道理。
到最后，这是每位股东自己的问题——套用著名个人理财作家罗伯特·彻·清崎（Robert T. Kiyosaki）所说的一句话：“你，也只有你，必须为你人生的选择和决定负责。”
回顾事件，FGV控股的5位非利益相关董事建议股东拒绝FELDA的献议，同时表明不同意IA建议接受的意见。
RHB投资银行受委任为IA，评估FELDA的收购献议是否公平和合理，并对非利益相关董事和股东提出建议。
顾问：不公平但合理
根据IA的看法，该献议“不公平但是合理”。它认为每股1.30令吉的收购价属于较低，如果FGV控股的股票是以分类加总估值法（Sum-of-parts）的介于1.42令吉和1.60令吉来比较，意味着折价12仙（8.5%）和30仙（18.8%）。
但是，IA认为该献议价是“合理”的，因为FGV控股并没有收到其他的建议，而且FELDA和其相关人士已经累积了54.09%的股权（截至1月15日），这让他们“掌握了控制权以及能够在FGV控股的股东会议中决定议案结果。”
“FELDA不打算保留FGV控股的上市地位，如果FELDA成功收购，股东的股票将不能在大马交易所交易。”兴业投资银行解释。
该IA补充： “此外，当FELDA通过有效收购和/或继续增持，累积更多股票后，FGV控股的股票流通量可能受到限制。”
董事4点反驳
另一方面，FGV控股非利益董事反驳说，首先，每股1.30令吉的出价并不公平。
因为它低于IA估计的合理价，即介于1.42令吉至1.60令吉之间，或比FGV控股的合理价低了8.5%至18.8%。
其次，FGV的管理层自2019年起实施了一项转型计划（商业计划2019-2021），专注于改善营运并以FGV控股的上市地位来加强监管和问责制度。
第三，维持FGV控股的上市地位，将确保身为世界一家最大的棕油种植和生产公司，以及在大马企业界和公众利益里举足轻重的FGV控股，保持透明化和及时披露信息。
FGV控股在2019年生产超过3百万吨原棕油，占大马总产量的15.5%及全球总产量的4.1%。
第四，以每股4.55令吉的新股价上市，目前却要以每股1.30令吉收购 ——考虑到上市以后其种植园资产的明显改善，例如通过积极翻种而改善树龄分布等，因此，没有“利益关系的董事不能昧着良心向小股东（包括FELDA和FGV控股的垦殖民和员工等）建议该收购价是合理的。”
完购后转盈待观察
布特拉商业学校的商业发展高级讲师兼经理教授阿末拉斯曼，正确的总结了FELDA的立场，认为在收购完成后，该机构是否能够将FGV控股和FELDA转亏为盈还有待观察。
“当政治是其转亏为盈策略的部分考量，我们关注的是如果事情不跟着计划发展，政府是否会再次以大马纳税人的钱来拯救它们？”他对马新社说。
根据风险取向评估
在这样的情形之下，没有人敢声称自己能够对FGV控股的股东们，提出正确的建议，以及告诉他们下一步要怎样走。
虽然我们鼓励股东读清楚IA的通告和/或非利益董事所提出的理由，他们应该尽量将自己的决定和市场可能不理性，甚至是意见可能是主观的，来一起衡量。
毕竟，FGV控股的股价一直处于低迷状况，之后才受到FELDA可能收购的传言——又或者是棕油价大起之故——而提振到1.30令吉的收购价格。
没有人可以保证，如果FGV控股没有私有化，其股价将不会下跌。
回顾历史，FELDA在持有FGV控股21.24%股权后，在去年12月8日通过收购公务员退休金局（KWAP）持有的13.88%，以及Urusharta Jamaah 手中的7.78%股权，增持股权至42.9%。
很明显的，这两家基金认为接受1.30令吉的收购价是值得的。
除了以6.058亿令吉收购KWAP和Urusharta Jamaah的FGV控股股票, FELDA至今在公开市场，以超过1亿令吉来收购剩余股票。
随即在1月12日，FELDA宣布这项收购已经成为无条件。除非另行通知，其收购期限将开放至2月2日下午5时。（编按：截止日期已延长至2月16日）
一直以来，FGV控股带给其忠诚股东的感觉总是又甜又苦。我们并不意外，如果许多长期投资者将投资在FGV控股形容成一次艰辛的探险。
回忆起当FGV控股在2012年以4.55令吉上市时（市值稍低于170亿令吉），它被吹捧为只低于面簿的全球第二大上市计划。来到9年后的今天，其市值下挫了72%，至47.4亿令吉。
在这段期间，公司面对许多法律问题，例如资金挪用到滥用、贪污腐败、犯罪、失信等等。
许多小股东在上市时买入，或者以高于FELDA收购价买入后，至今还在舔着伤口。
这个教训告诉我们，股市里没有包赚的股票——小股东必须时常监督发生的事件，并且作出符合自己意愿的明智决策。
最后，股东们应该根据自己的风险取向，来决定是否要接受FELDA的收购建议。
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