2012-05-06

所谓“创业难，守业更难”，对白手起家的企业家来说，最怕的就是“富不过三代”，多年辛苦创立的企业王国逐渐滑下坡。

歷史背景
英国商人
莫实得创立

若要谈到马股的“长青树”，莫实得想必是其中一员，这歷史悠久的多元化集团，成立超过180年，属於老牌资產充裕的財团，早前更拥有5家掛牌子公司，包括S C B发展、瓜拉施冷、联合石棉、艾芬控股及透过艾芬持有艾芬亚洲金融。

这个大集团的形成，绝非一朝一夕可完成的工程，而莫实得也是如此，由百多年前的小公司开始奋斗，到今天成为马股闪烁的一颗星星，皆有跡可寻。

该公司的创立则可追溯至1828年，当时一名英国商人――爱德华‧莫实得老先生，远从英国到新加坡经商，主要从事贸易生意，將英国的一些產品销售至新加坡。

由於生意越做越广，业务逐渐扩展至大马，並在1960年於大马成立莫实得分公司，而这家公司正是莫实得的前身。

1961年
马新上市

为了奠定更强稳的品牌效益，莫实得更於1961年3月17日，分別在大马及新加坡上市，开始受到市场的关注。

直到1975年关键时刻，一项企业重组计划起了微妙的变化，促使莫实得的大马业务及海外业务分家。在1976年，配合新经济政策的实行，莫实得的主要股权也开始被大马人所控制。

从70年代起，莫实得的业务已遍佈亚洲、澳洲、美洲及欧洲，而且业务趋向多元化，包括洋酒、化妆品、化学品、体育用品及机械等。

当时该公司持有3家掛牌种植公司，即瓜拉施冷、雪兰莪椰园及马拉科夫，此外还有涉及製造纤维洋灰產品的联合石棉。

业务多元
6项核心
种植贡献最大

目前该公司涉及6大核心业务，即种植、重工业、房地產、金融及投资、贸易及製造业和药剂业，最大股东是武装部队基金局，至今持有58.24%股权。

大股东之一的武装部队基金局在1990年5月提出全面献购莫实得，以取得该公司的更大持股权。

原本联邦土地发展局（Felda）持有26%股权，虽然当时对有关献购案感到不满而拒绝接受献议，不过因武装部队基金局已累积超过50%股权，最终还是在不愿意的情况下，脱售莫实得股权，且不再是显著股东。

这么多年来，种植业务依然是最大盈利贡献者，目前持有10万公顷种植地库，当中的75%已进行栽种。该公司的油棕业务贡献看俏，主要归功於使用高回酬的杂交种子。

隨著棕油的供需已变得相当复杂，加上种植业的营运工作考验重重，尤其是在海外进行种植业务，因此该公司决定先撤离海外种植市场，逐渐撤出印尼市场，主要是因为印尼业务无法带来盈利贡献。

隨后该公司將专注经营国內种植业务，包括在东马寻求种植地库的机会，而且认为不须急於收购新地库，首要任务反而是提高棕油產量及翻种新油棕树。

私有化多家子公司

虽然早期莫实得拥有多家掛牌公司，但过后已逐渐將这些公司私有化，包括2008年以14亿令吉，或每股5令吉50仙私有化莫实得產业，因此只剩莫实得重工（BHIC，8133，主板工业產品组）及莫实得回教信托（BSDREIT，5124，主板產业投资信托组）仍在掛牌。

莫实得重工
握多项合约

当中又以莫实得重工最受瞩目，近期该公司频频获颁合约，去年12月攫取两项总值90亿6千200万令吉合约，包括6千200万令吉海军船舰供应合约，为大马皇家海军提供巡逻船舰及相关服务，及国防部高达90亿令吉合约，供应6艘第二代沿海巡逻战战舰。

同时，该公司积极扩展航空业务，以1亿令吉，收购直升机及飞机公司――MHS Aviation的51%股权，以增强及辅助莫实得在油气业的发展。

积极发展房產业务

此外，產业也成为集团另一显著推动力，涉及房地產、休閒发展及建筑活动，產业发展活动主要集中在雪兰莪及柔佛州。

在Mutiara Home品牌之下，The Curve、吉隆坡及白沙罗Royale Bintang商业发展取得良好的出租率。

虽然產业发展贡献因现有工程和黄金地段用儘而逐渐下滑，但隨著武装部队基金被政府鑑定为土地私有化的先锋机构之一，莫实得料可从中获利。

市场不断揣测產业臂膀会重新上市，但莫实得仅一直强调会考虑释放產业臂膀的价值，但未决定採取怎样的策略。

重新打造BHP油站

2005年，莫实得以4亿5千600万令吉，收购大马英国石油（BP Malaysia）的70%股权，后者在国內拥有245家BP油站。武装部队基金局则持有另30%股权。

这促使该公司渗入国內石油下游及零售业务，並耗资3千万令吉重新打造BHP油站。

经营风险
业务滑坡
人事变动

莫实得一路走来，虽说有武装部队基金局作为后盾，但业务上仍面对阻力，特別是贡献最大的种植业属於波动性领域，棕油价受多项因素影响，包括供需及气候等。

同时，90年代初，集团及旗下子公司业务纷纷走下坡，而且在联邦土地局全面退出莫实得后，主席拉惹阿里雅斯及多名董事纷纷离职，隨后由丹斯里莫哈末加沙里出任主席，在90年代，该集团只有种植及船运业的表现最为特出，其他业务则因整体商业环境低落而无法作出良好贡献。

在这段低潮期中，除了面对波斯湾紧张局势，原產品供过於求也导致价格不振，不得不透过拓展新市场来应对收益下滑困境，其中1993年成功收购艾芬控股的30%股权，才使得金融业务逐渐成形。

不过，到了2001年，受棕油產品价格疲弱衝击，加上艾芬拨出庞大贷款亏损准备金，该公司全年意外蒙受1亿1千157万令吉净亏损。

当时，曾有市场人士对该公司的前景感到担忧，质疑其业务营运能否进一步前进，跨过重围，但很快的，该集团2002就年成功转亏为盈，取得5千118万9千令吉净利，归功於种植及產业领域捎来亮眼表现。

债台高筑
努力扭转劣势

儘管如此，艾芬及皇家保险（Royal Insurance）蒙亏，加上展开多项產业及种植发展计划，因而导致集团债台高筑，需要积极筹资还债。莫实得负债超越资產约5亿令吉，导致资產负债表出现紧绷现象。

而且，必须强调的是，旗下艾芬2000年业绩表现欠佳，蒙受1亿零80万令吉亏损，加重莫实得认购艾芬附加股的负担，由於当时莫实得持有艾芬的28%股权，因此全年花费1亿8千300万令吉认购艾芬的附加股。

不过，经过几年的努力，艾芬的呆账率及整体营运逐渐获得改善。到了2006年，艾芬控股旗下艾芬证券银行及艾芬证券合併，晋升为投资银行。

艾芬也积极和国內外金融集团洽商，期望引进新股东，以在次轮银行合併中的主导银行集团地位获得巩固，最终与香港东亚银行一拍即合，脱售艾芬20%股权予香港东亚银行。

莫实得及武装部队基金局则持有艾芬超过50%股权。

经营策略
併购壮大
快速成长

向来行事低调的莫实得，深諳透过收购计划促进公司成长的道理，而近年来较为大胆的一次，应属2010年以5亿3千400万令吉，收购发马（PHARMA，7081，主板贸服组）的86.81%股权。

全购发马
强化製药业务

莫实得以每股5令吉75仙向UEM集团收购这大批股权，隨即展开全面献购活动，但计划保留发马的上市地位。

这项收购计划旨在强化製药臂膀的地位，相信可从工厂设施、生產產能合理化等活动中取得成本撙节，並利用发马在印尼及越南业务平台，开拓东盟市场的庞大潜能。

值得注意的是，发马除了握有国內政府的10年药物供应合约，业务还涉足印尼及越南，深具高成长价值。

同时，为了让发马符合上市条例，莫实得也展开系列企业活动，包括以股代息方式派发发马的20%股权予莫实得股东、限售及脱售发马股票，从而促使在发马的持股权降至55%。

收购埃索碰壁

原本莫实得期望乘胜出击，在收购了发马后，与大股东武装部队基金局出手收购埃索（ESSO，3042，主板工业產品组）的65%股权，不过这回却遇上了阻力。

当时，莫实得与菲律宾生力集团（San Miguel Corp）上演“抢新娘记”，欲夺取埃克森美孚（Exxon Mobil）所持有的埃索股票，甚至出价高达每股5令吉20仙，远超越生力集团提出的3令吉50仙。

不过，最终还是不敌生力集团，接获埃克森美孚通知，指其竞购建议“不够好”而遭拒绝了。

原本该公司计划取得埃索的控制权后，將旗下的BHP油站业务注入埃索，以增强旗下的石油贸易业务。

虽然最终无力战胜对手，但至少曾努力过，可见该公司一直都在物色良好的收购机会，扩大集团业务。

传出私有化计划

另外，最新消息也传出莫实得考虑私有化莫实得重工，但母公司隨后澄清並没有这方面的念头。无论如何，分析员认为莫实得全面献购莫实得重工的可能性的確存在，特別是莫实得重工股价遭市场低估，因而成为诱人的私有化目標。

幕后功臣
洛丁领航
业绩亮眼

虽然他不是莫实得的创办人，但莫实得能取得今日的成就，他的功劳绝对功不可没，从1984年进入董事部以来，为公司服务至今已18个年头。

他就是董事经理丹斯里洛丁。

他从1982年起加入武装部队基金局，隨著莫实得逐渐从80年代起由武装部队基金局掌控后，开始进入莫实得负责管理业务。

目前，他也是武装部队基金局的首席执行员。

他指出，莫实得能取得今日的成就，並没有任何秘诀，最重要是从心出发，以股东的利益为根本，寻求突破，打造更亮眼的业务模式。

洛丁说，莫实得的企业转型活动始於1990年，当时武装部队基金局取得该公司的控制权后，就积极展开企业活动，包括脱售非核心及表现不好的业务，並致力於发展及扩大业务活动，包括种植、金融服务及產业发展，以改善营运表现。

“此外，我们也设定各种系统以確保公司遵循最有效的管理方式，以捎来最大的回酬，並积极展开人力资本发展计划，以培训足够的专才。”

虽然是政府相关公司，但他却不认同业务依赖政府的说法，因为6核心业务当中，每项业务都有本身特定的產品及服务，甚至其客户群及锁定的市场。

“政府只是眾多重要的客户之一，而且政府工程仅集中在船运及药剂业，这两大业务仅佔20%，另80%则与其他企业单位共同执行。”

该公司有信心能在国际舞台上较劲，包括寻求潜在良机，惟现阶段仍以大马业务为主，包括打造最具品质的產品。

“我们与诺丁汉大学及联號公司Applied Agricultural Resources密切合作，扩展本身的研究及发展活动，以支撑营运成长，特別是在油棕及药剂业。”

全年净利扬升13.6%

受到旗下业务走势亮眼带动，特別是种植、製造和贸易、產业发展业务贡献走强，该公司截至2011年12月31日止，全年净利增长13.6%至6亿1千零60万令吉。

市场人士指出，莫实得的优势在於估值、本益比及股价账面值偏低，其中股价净有形资產比只有1.1倍，加上高週息率及取得良好的盈利成长，但市场却尚未完全反映其潜在价值。

“至於缺点则是负债率偏高，且集团整体营运因业务繁多而显得较为复杂。”

今年资本开销14亿

虽然外围走势波动，不过洛丁相信大马经济將维持强韧及健康，而且隨著原產品领域表现出色，经济成长也料处於健康水平，进而惠及公司营运。

“我们今年预定投入14亿令吉资本开销，当中的30%將放在种植业，其余的则以药剂及重工业为主。”

同时，为了应对2012年的挑战，该公司將重新评估本身的成本架构、强化內部成长及专注在关键成长领域，如种植、產业、药剂及重工业。

结语：

（星洲日报／投资致富 经营之道）