进账5630万 森那美售波德申电厂缔双赢
信息来自：南洋网 · 作者： · 日期：06-03-2015
2014-04-09
券商普遍认为，森那美（SIME，4197，主板贸服股）将发电厂股权脱售给马拉卡（Malakoff）乃为明智之举，不仅可为其捎来5630万令吉的脱售收益，马拉卡也能借机扩大资产规模，为上市铺路。
森那美昨天宣布以总值3亿令吉，将其在波德申电力公司（Port Dickson Power，简称PD Power）的75%股权，及在O&M的所有股权，脱售给马拉卡。
除了PD Power，该公司在泰国也拥有两家发电厂，合计产能为163兆瓦（MW），亦有待脱售。
由于无法确定PDPower和O&M各自的脱售价格，因此，达证券分析员无法真正评估两者各自的估值。
不过，若假设该3亿令吉的标价，其中有90%是属于发电厂，则收购本益比将会是5倍以下。
估值便宜
这明显比杨忠礼电力（YTLPOWR，6742，主板基建股）和国家能源（TENAGA，5347，主板贸服股）各11倍及12倍要低。
分析员认为，便宜的估值部分或是因为该购电协议（PPA）距离届满日期仅剩2年时间。
脱售活动估计在2014年次季完成，料为森那美捎来5630万令吉的一次性净收益。
脱售收益将用作森那美的营运资本。假设脱售活动在2014财年末季完成，在撇除了利息后，2015财年的净利预测料微挫0.6%。
惟达证券分析员依旧维持森那美“买进”的投资评级，和10.44令吉的目标价格。
无论如何，分析员相信，上述交易对双方而言均有利益。
棕油价看涨 下半年更佳
分析员看涨原棕油价格走势，且预计2014年将徘徊在每公吨2800令吉左右，估计森那美下半年的净利将比上半年要佳。
分析员将2014财年净利预测上调2%，至35亿4000万令吉，以反映一次性收益。
然而，维持34亿9000万令吉的核心净利预测。
肯纳格研究分析员维持“超越大市”的评级和10令吉的目标价格。
森那美今天股价走势稳定，闭市时报9.30令吉，平盘，成交量有497万6200股。
退出回酬低发电业
首先，从森那美的角度而言，该公司已重复表明退出发电业务的念头，部分是因为大马新购电协议的内部回酬率（IRR）下跌。
过去两年颁发的购电协议，IRR皆低于10%。反观第一代的协议，其IRR高达18%。
马拉卡扩大资产 为上市铺路
至于马拉卡，则可从中扩大资产规模，为计划在2015年进行的首次公开募股（IPO）做好准备。
鉴于该地已有可用的传输系统及基建设施，所以，无论通过重新协商得到一个新的购电协议，或竞标未来的发电厂合约，马拉卡都能从中实现地皮价值。
肯纳格研究分析员亦认为，森那美脱售非核心业务乃正确之举，因这可允许该公司专注核心业务。
若排除该交易，森那美的净利推动者仍会是原棕油价格。
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