遭追税21亿 国能3年财测下调14%
信息来自：星洲网 · 作者：李勇坚 · 日期：17-08-2016
2015-11-30
国家能源（TENAGA，5347，主板贸服组）意外遭内陆税收局追税近21亿令吉，分析员认为此巨额追税是前所未见，若证实须缴税，该集团现金将缩减24%，3年财测将被下调14%。
业务抗跌
前景仍看俏
尽管如此，分析员基于国能业务具抗跌性，财源滚滚和估值偏低，仍继续看好该公司前景。
根据国能文告，内陆税收局追讨两笔税务，分别为2013年的9亿8千560万令吉，以及2014年的10亿零8千万令吉，该公司在咨询税务律师后，决定提出上诉。
受此消息影响，国能今日股价下跌24仙至13令吉36仙。
联昌研究表示，这是负面意外消息，“内陆税收局追讨的税额规模，在大马企业史上几乎是前所未闻”。
该行猜测这可能和国能申请的税务减免有关，国能在2013和2014财年的税务开销分别减少11亿2千万令吉和11亿7千万令吉，因它使用再投资津贴（Reinvestment Allowances）和豁免于免税收入。
现金将减至69亿
“这笔20亿7千万令吉税金相等于每股37仙，或国能市价（13令吉60仙）的2.7%及我们目标价（15令吉70仙））的2.3%。”
在国能2013和2014财年纳入此额外税赋后，有效税率将从9%和10%，提高至26%和25%。
联昌表示，在最坏情况下，国能将被迫掏出20亿7千万令吉还税，手上的现金将从89亿令吉，减少约五分之一，至69亿令吉。
此通知也可能用作先例，以阻止国能在未来申请再投资津贴。
该行原本预计国能在2016至2018财年每年申报再投资津贴金额约9亿5千万令吉。排除此津贴，2016至2018财年每股盈利预测将降低14%，而目标价将降至13令吉50仙。
从正面来看，有效税率提高，可能促使国能加速优化资本结构和资本效率，进而增加借贷，到时该行可能上调目前的12.5倍本益比估值。
该行认为，国能估值远低于同行，一旦股价疲软，将是买进良机。
大众研究表示，此追税是由于国能使用再投资津贴和免税收入的争议。
截至8月31日，国能现金储备共89亿令吉，足以支付追税款额，但将令其现金减少约24%。
该行原本假设国能2016至2018财年的有效税率为12.1至12.6%，若调整为25%，财测将下调14%，并影响现金流折现（DFC）估值约4%。
该行继续喜爱国能，因该公司业务具抗跌性、盈利稳健和估值偏低，目前股价仅为11倍本益比。
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