仙股涨出畸形牛市？
信息来自：星洲网 · 作者：李三宇 · 日期：04-09-2014
2014-09-02
回顾2007年
2007年，对马股而言是相对受到看好的一年；回顾当年剪报，发现媒体当时给予马股的报道，大多是趋向正面，无论是投资专家还是分析员，几乎均一面倒看好马股前景，大市整体处于亢奋状态。
当时，国家银行（BNM）隔夜政策利率（OPR）稳定在3.5%，且市场游资充裕，除本地投资者本身弹药充足，强劲经济成长展望、企业盈利看涨和马币汇率趋强等利好，也鼓励外资持续流入马股，推动股市欣欣向荣。
而且，从2007年1月初开始，马股就不断上冲，率先吹响牛市号角，二三线股和低价股跟着响应蓝筹呼唤，开始掀起炒风，最终在农历新年后连续两天改写单日交投纪录。
然而，就在刷新交投纪录短短一周后，当年热爆全球的中国股市传出政府可能落实降温措施消息，导致中国股市单日暴跌逾9%，连锁效应使得全球股灾突然杀至，马股也因而写下近百点单日溃跌幅度，让许多投资者惊慌不已。
庆幸的是，对于上述利空，马股仅用不到1个月的时间就重返涨轨。
低价股功不可没
值得一提的是，马股当年之所以能创下单日交投纪录，向来深受散户青睐的低价股功不可没，因在大市向好之际，诸多低价股也趁势而上，遭投机交易炒翻天。
虽然马股过后再也无法挑战47亿8千万股高峰，可各股股价走势却依然趋向正面，涨势一直延续到2007年杪，甚至是2008年次贷风暴爆发前夕方才结束。
比较2007与2014年
要探讨马股会否重演2007年覆辙，自然得比较两次改写交投纪录时，各种催化条件是否雷同；有鉴于此，《星洲财经》将一一比较马股两次刷新交投纪录时，各种主客观因素是否雷同。
1）利率与通膨
★2007年：国行隔夜政策利率保持3.5%适中水平，且市场人士当时均不预期会出现任何调整，展望稳定，通膨则稳定在2.5%以下水平。
★2014年：隔夜政策利率企于3.25%水平，惟展望相对波动，因经济学家对国行会否在今年内再次升息持有不同意见，惟即使国行最终决定升息，也仅意味指标利率短期内最多将回到2007年水平。
不过，在指标利率持稳之际，通膨却比当年高出不少，年初至今在3至3.5%水平间来回波动，让大马仍存有“负利率”隐忧。
2）政府发展计划
★2007年：政府发展规划当时主要以第九大马计划为核心，但由于该计划多牵涉民生项目，且缺乏足以长期吸引分析员目光的指标型发展项目，导致分析员对当年的政府发展规划显得有些意兴阑珊，无法在股市激起火花。
★2014年：内容相对积极的经济转型计划（ETP）备受各界瞩目，各大基建发展项目层出不穷，让各行各业受惠，公共私营合伙（PPP）安排更加快经济发展，使政府发展动态成为股市分析员近年最关注的焦点之一，连连在股市掀起涨潮。
3）市场游资
★2007年：马股游资颇为充裕，市场资金到处找寻高回酬资产，马股因而获得一定程度的扶持，这对马股当年创造47亿8千万股交投纪录拥有极正面的影响，甚至是全年涨势的主要功臣。
★2014年：游资情况绝对不下当年，各先进国透过史无前例的量化宽松策略，将天文资金投放到经济体内，这些资金这些年不断推高各种资产价值，让投资者财富迅速窜升，间接替股市提供更多资金弹药，替马股改写单日交投纪录打下了良好的基础。
4.）经济展望
★2007年：上半年经济在内需强劲支持下书写5.4%成长，下半年经济成长更是突破6%以上，直逼7%，表现强稳。
★2014年：经济表现相比当年，可说有过之而无不及，不仅上半年已写下明显超越预期的6.3%成长率，就连国行总裁丹斯里洁蒂也坦言全年经济表现将高于国行预测。
无论如何，对比当年的内需驱动成长，大马经济今年成长动力已经转由出口推动，反观内需（包括消费和政府开销）均因减赤政策而浮现放缓隐忧。
5）马币汇率
★2007年：马币兑美元汇率走势强劲，不断改写2005年脱钩以来的新高纪录，从年初约3.52令吉一路上涨至年杪的3.31令吉，汇率走势与外资当年持续流入马股呈正比。
★2014年：截至今年首8个月，马币兑美元除了在1月份因量宽退场消息而回跌外，接下来表现开始走强，从最低的3.34令吉持续攀升至目前的3.17令吉；需留意的是，这走势也和外资数个月前开始净买马股不谋而合。
6）企业盈利和估值
★2007年：市场预期马股企业盈利将书写强劲双位数增长，投资银行当年看好马股企业盈利可写下15至17%增长，替股市注入正能量。
估值方面，综指本益比当年企于17倍，处于长期平均值以上水平交易。
★2014年：马股目前的企业盈利展望显然稍逊一筹，因各种合理化津贴措施加重经商成本，并打击消费情绪，使分析员大多认为2014年会是马股盈利相对逊色的一年，预料仅能取得单位数成长率。
有鉴于此，富时综指目前仅以约16倍本益比交易，稍微落后当年，惟考量当年成份股数量高达100只，直接比较综指估值的意义不大。
2007年牛市重现？
若以上述因素为准，马股两次缔写单日交投纪录时，确实存在不少相似之处，如同样拥有强劲经济成长作为后盾、马币汇率上扬、游资充裕等；然而，这是否暗示马股即将迎来一如2007年般的牛市？
2007年涨势比较健全
抽佣经纪受询时直言，马股在2007年写下的涨势，相比如今显然健全的多，因当年涨势主要以蓝筹股马首是瞻，外资的交易兴致也更加高昂，这情况使马股各类股均在当时取得不错表现，涨势相对平均。
比较之下，马股今次打破交投纪录，主要是靠仙股炒风兴风作浪，其他类型股项反而毫无惊喜，情况与2007年不可同日而语；有鉴于此，马股虽改写交投新高，后市表现却未必会与当年同调。
“而且，外资如今虽持续净买马股，可态度相对一、两年前则显得谨慎，这或许是由于美国量宽即将结束的缘故；另外，马股企业盈利受诸多不明朗因素缠身，也使投资者有所顾虑。”
他还补充，综指成份股在2007年时仍高达100只，综指当年持续上涨的意义，自然高于目前以30只成份股组成的富时综指。
“不过，目前股市情况确实不错，经济稳定增长的外溢效应，或很快会反映在企业盈利上，强化投资者信心，替马股打造更高的上升空间；不过，这情景或得在第四季才会出现。”
低价股涨潮 只是“畸形牛市”？
抽佣经纪还认为，近月来上演的低价股涨潮只是“畸形牛市”，其他大型股并未跟涨，若大型股未来在展望改善下重迎荣景，低价股投资情绪料会持续升温，让马股进入一个更完整的牛市。
公牛的“惊天一摔”
值得留意的是，马股2007年2月22日风光改写单日交投纪录，一周后即因海外传出利空而上演“惊天一摔”，不仅连日下挫，综指更一度在单日暴跌101点或8.2%，使马股涌现“1997年股灾重演”的焦虑，股民无不心惊胆颤！
也就是说，虽然历史证明马股2007年确实处于牛市，但过程绝非一帆风顺，投资者在振臂欢呼前，其实也曾在牛市初期遭遇极沉重的心理压力。
2007年公牛一摔 不到3周重新振作
因此，犹记得当时情景的投资者，在听闻马股时隔7年后重新谱写单日交投新高时，自然变得更加谨慎，避免再被突然“失蹄”的公牛压个正着！
回顾当时情景，马股是在改写单日交投新高后的第三个交易日，开始因套利而回跌10点，且跌势一发不可收拾，综指在之后7个交易日内，一度从原本的近1290点急挫至1090点，让许多短线投机者因来不及“逃难”而损失惨重。
然而，马股公牛当年历经这一摔后，只花了不到3周时间即重新振作起来，之后便再次扛着马股继续踏上创纪录之旅，并于次贷风暴前将综指历史新高推上1500点以上水平。
无论如何，自写下76亿6千万股交投纪录至今，马股表现尚算稳定，小股未明显转跌，历史重演的压力正慢慢消散中……
牛市之后 迎接风暴？
历经2007年荣景后，马股牛市在2008年遭遇席卷全球的美国次贷风暴拦路，综指从1500点历史高位上急速回跌，进入2009年后更一度跌近800点，全场哀鸿遍野；这一次，马股牛市是否可能以相同结局收尾？
分析员受访时认为，全球经济今年至今持续靠稳，不断尝试摆脱对量宽政策的依赖，重新建立自我运作功能；过往纪录显示，每当处于这样的时期，投资者将异常担忧市场游资将因各国重新收紧货币政策而慢慢枯竭，今次也不例外。
地缘政治风险升级一大隐忧
“全球股市近年在经济展望充满变数之际掀起连番涨潮，与游资充裕有很深的关系，而随美国联储局（FED）即将停止购债，升息隐忧也随之而来，如何管理市场游资已成为全球金融业、尤其是新兴市场金融界如今必须面对的其中一个重大挑战。”
此外，他认为地缘政治风险升级也是眼下一大隐忧，尽管相关利空未必会对股市基本面造成显著冲击，可对投资情绪的威胁却不容忽视。
短期而言，分析员并不预见全球经济再次踩上地雷，爆发另一轮经济风暴，因各国如今的政策方向显然仍着重于捍卫经济成长，加上暂无发现高危因素，这情况令全球经济大幅逆转的可能性不高。
全球游资料不会“急冻”
游资方面，分析员相信全球游资不至于出现“急冻”，一来因游资对于高回酬资产的追求依然热烈，二来因各国货币政策仍处于相对宽松的状态，短期内料能继续支持市场游资。
“不过，这不意味股市暂不会出现大调整，因市场风险永远存在，好比说进行重大改革中的中国，就是一个可能随时爆出重大利空、导致全球股市翻跌的市场，尤其在该国潜在风险显然遭市场忽略之际，地缘风险亦是潜在威胁。”
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