PN17公司 隆发工程好戏在后头
信息来自：星洲日报 · 作者：李三宇 · 日期：30-05-2017
2016-11-06
正常来说，相信不会有人对一家陷困公司感兴趣。毕竟，想在陷困公司中找到投资机会绝不容易，你得花很长时间观察，耐心分析，评估翻盘几率，才能察觉偶尔飘过的机会。作为回报，是可能在一堆陷困公司中，找出较罕见的超值投资机会，补偿你所承担的高风险。经过长时间追踪，本期《股海捞月》决定和各位分享一家已经来到脱困边缘、业绩也可望复苏的PN17公司──隆发工程（LFECORP，7170，主板贸服组）。
2003年上市的隆发工程是一家历史悠久的承包商，运作史可追溯到1967年，专精电机和建筑工程，曾参与海内外知名发展项目，如谷中城（Mid Valley）、马电讯大厦、精明防洪隧道（SMART）、吉隆坡国际机场（KLIA）第三大楼、卡塔尔多哈机场等。
虽然成功上市，隆发工程业绩却因后来陆续遭遇海外投资和电脑分销业务失败，踏上一条颠簸路，长期亏多赚少，表现无法令人满意。
终于，在2012年10月，一笔由前董事拉詹德兰所欠、价值2650万令吉的应收款拨备成了压死骆驼的最后一根稻草，导致隆发工程股东基金跌破缴足资本的25%，而被贬为PN17陷困公司，得进行交易所认可的重大企业重组才能继续上市。
更糟的是，几乎就在同期，隆发工程联同怡保工程（IJM，3336，主板建筑组）、双威、吉朗（ZELAN，2283，主板建筑组）等承包商合组财团，在迪拜重点发展区阿尔林岛（Al Reem Island）赢得的3项大型工程，只执行到一半就遭喊停，这造成隆发工程的6797万令吉应收账被“卡”在中东，严重影响现金流。
经谈判后，发展商Tamouh投资公司同意支付1亿4826万令吉总赔偿，但主要会以其在阿尔林岛的等价地皮和产业抵债，在3项工程订单中持有25至30%股权的隆发工程，因而分得价值6914万令吉的资产，解决了应收账变坏账的忧虑。
然而，连受坏账和资金被套打击，加上为摆脱PN17地位，隆发工程董事部拟出系列重组计划，涉及削资、发新股集资和以股抵债等，以强化财务状况。
经3年努力，隆发工程终于在去年11月完成重组。
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白武士有实力
到手订单4亿，意向书4亿
隆发工程从陷困到脱困，扮演最关键角色的自然要属知名财团Shapadu机构；在隆发工程重组之路上，担任“白武士”的Shapadu机构除认购新股注资约2000万令吉，还打算陆续把多项总值超过8亿令吉的工程颁给隆发工程，确保后者中期内无须为工作发愁。
Shapadu注资2千万
颁巨额工程
至今发展显示，Shapadu机构非常看重其在隆发工程的部署，除注资和提供大量工作，连集团董事经理拿督沙菲兹和首席执行员拿督罗斯曼，也亲自出任隆发工程执行董事，显示新大股东绝不是为纯投资而来，显然还有更远大计划。
Shapadu机构是已故商人拿督萨拉尼家族掌控的多元业务集团，业务涉及油气、产业发展和物流服务，经商纪录务实，目前也持有大马气体（GASMSIA，5209，主板贸服组）近5%股权。
截至目前，Shapadu机构已确定颁发超过4亿令吉工作订单给隆发工程，包括价值3亿9000万令吉的布城2区综合发展订单，剩余4亿令吉订单则未正式发出，但绝大部份已获意向书，包括价值7100万英镑（约3亿7000万令吉）的英国酒店与服务公寓兴建合约。
透过以每股30仙从附加股和私下配售中认购32.32%股权，Shapadu机构已崛起成为隆发工程最大股东，目前担任董事经理的刘剑文则持有8.9%股权，退居第二大股东。
在刚过去的2016财政年中，隆发工程营业额报2600万7000令吉，净利则有137万4000令吉，表现不得不失；不过就现况来看，未来业绩才是重头戏，这当然是因Shapadu机构所提供的巨额订单，才刚要开始带来贡献而已。
以2016年营业额作准，单是确定到手的4亿令吉订单，就足以让隆发工程的订单／营业额比高达15倍；若再算上已获意向书的另4亿令吉订单，覆盖比则将进一步攀升至惊人的30倍，这数据甚至还不包括隆发工程可能赢得的其他外部工作。
完成重组
转亏为盈
脱困在望
目前情况分析，《股海捞月》认为隆发工程要取得进一步突破，仍有3个必须实现的进展；第一，是布城2区项目正式动工。第二，是完成脱售阿尔林岛地皮。第三，则是脱离PN17行列。
先说第一进展。
布城2区项目工程值达3亿9000万令吉，对改善隆发工程业绩的作用显著，因有关工程施工期为3年，一旦动工，意味合约值将在3年内陆续兑现，刺激业绩规模迅速膨胀。
最新资料显示，配合发展商要求，隆发工程如今正修改布城2区项目的发展内容中，完成后将重新提交给有关当局，一旦获批后就能随时动工。
再来是涉及卖地的第二进展；资料显示，隆发工程在阿尔林岛仍持有账面值5044万令吉的待售地皮，这是当年工程腰斩后获赔的资产，目前正设法脱售中。
只要有关地皮顺利脱手，隆发工程不但可还清拖欠财团伙伴的剩款，节省利息开销，还能收获一笔新资金，大幅强化营运现金流。
最后是脱离PN17行列。作为一家承包商，隆发工程欲赢得顾客信心，以争取更多新订单，或想重新吸引投资者青睐，PN17“头衔”俨然是负资产，越快摆脱越好，更何况该公司早已符合了脱离PN17公司行列所需的一切条件。
去年11月完成重组后，隆发工程就一直处于有利可图状态，随着今年9月公布的第四季业绩再下一城，该公司其实经已顺利达成脱困要求，即在完成重组连续两个季度书写净利，基本上已一只脚踏出PN17界线外，只差大马交易所点头同意就能完全脱困。
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组合平均回酬9%
尽管市况谨慎，但有赖稳定基本面加持，组合中一些公司终赢得买盘青睐，价量齐扬，刺激平均回酬在10月扩大至9.03%。
10月期间，表现最抢眼的是RGB国际（RGB，0037，主板贸服组），为组合贡献33.3%回酬，可惜原本表现出色的遍视利（PENSONI，9997，主板消费品组）因新出炉业绩欠佳而回跌，涨幅明显收窄。
由于2016年只剩2个月，将在本月出炉的第三季财报料是左右组合全年表现的关键，拭目以待吧。
●声明：股海捞月和股海组合提供的资料只供参考，志在助投资者认识一些不获证券行重视的小型股，和追踪相关股后续表现，不是买卖建议，任何投资决定还请先征询专业股票经纪的意见，盈亏自负。
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