马币终点在哪？(完结篇)诊治马币关键在信心！

信息来自：星洲网 · 作者：洪建文 · 日期：10-08-2015

2015-08-06

诺贝尔经济学家米尔顿弗里德曼认为，货币需求是稳定的，影响价格的主要因素是政府的货币政策和货币供给。

那么，马币现在疲惫不堪，欲振无力的现象，难道是政府货币政策出问题了？如果政策不调整，马币兑美元会奔4，从此不回头吗？那么，国家银行会否大动作扶持马币呢？

最终问：马币会贬到多低？

美国6年来即将首次升息，带动美元节节攀升，新兴市场货币则全面转疲，扰乱了米尔顿弗里德曼所倡导的“市场货币需求稳定”的理论，更让人担忧一场“货币危机”或将到来。

《彭博社》新兴市场市场货币指数所追踪的24种交易最为广泛的新兴市场货币，过去一个月中有20种贬值，指数今年以来走跌8%，达到1993年开始追踪这一指标以来的最低水平。

其中，马币兑美元在今年累积贬值11.55%，为区域表现最差的货币。

马币贬势属暂时性

但国家银行前副总裁丹斯里林西彦表示：“我们应该认同国行总裁对马币前景的看法，即马币贬势只是暂时性的。”

“若她说这只是暂时性，我们就应该信任她……我可以想像的暂时性是3个月，但不会超过6个月……相关效益不只是来自国家经济本身，也受到政治和利率影响。”

据悉，国行在考量全球经济环境严峻等因素后，预见马币兑美元的“合理价”应在3.65左右水平。不过，分析员表示，随着美联储收紧货币政策提升和美元汇率走势，马币可能会进一步贬值。

“原商品价格下跌、大马经常项目顺差缩小及政治不确定性徘徊不去，将使得马币承压。”

短期续承压

丰隆研究在报告中指出，主要经济体货币政策分歧、经济高度曝光于原产品、一马发展有限公司（1MDB）和政治问题等利空，料马币汇率将在短期内继续承受贬值压力。

“由于在全球金融市场波动的影响下，马币走势将由市场情绪引领，我们将马币波幅预估扩大至3.55到4.00令吉水平（之前为3.55到3.70令吉），全年中值亦从原本的3.50令吉下调至3.70令吉。”

新加坡马银行外汇研究主管沙迪安地认为，马币兑美元短期将走贬至3.85，但相信马币第三季的平均汇价为3.82，并在第四季回稳至3.78。

新加坡美银美林证券新兴亚洲经济主管蔡学敏表示：“你可以尝试稳定马币，但我不认为这可抵挡调整的势头。马币需要调整来取得新平衡……我们预期马币兑美元将在今年杪贬至3.86，并在2016年杪跌至4.05。”

同时，期货行情显示，马币可能跌向4令吉。据称，国行不鼓励国内外金融机构交易马币期货，免得加剧马币跌势。

如何防堵一跌再跌

看着马币跌至16年低位，多年努力最后沦为一场空，让人不仅感叹我们是否应该仿效当年的资本管制，避免马币一跌再跌呢？

前联昌研究经济学家李兴裕表示，除非有类似2008/2009年全球金融海啸般的严峻情况发生，否则国行不大可能会开倒车。

“国行现正逐步开放资金市场，若重演资本管制，这将重创市场信心。国行现要向市场展现出他们政策弹性的一面，并向投资者释出他们有能力解决当前困局的能力。”

宽松货币政策延续

大马研究经济学家胡瑞玲也持相同观点，认为尽管马币走疲，但相信宽松货币政策将获得延续，不大可能落实资本管制。

“尽管外汇储备持续下跌，但国行仍持续观察马币走势，并确保货币有序波动。”

更重要的是，与1997年亚洲金融风暴不同，当时的外汇储备水平甚低。外汇储备从1994年5月的346亿美元跌至1997年11月的175亿美元。

市场对资本管制议论纷纷，这时洁蒂出声了，认为虽然马币汇率屡创新低，但不会再次施行1998年固定汇率制，因为那将使大马面对更严重的冲击。

汇率通膨需求环环相扣

洁蒂表示，由于国家汇率、通膨和需求是环环相扣的，因此要绑定汇率，其他两者也需作出调整。

“不过，虽然马币对兑美元汇率暴跌，但仍在国行预料之内，因此依然会采用目前的浮动汇率机制，没有考虑恢复固定汇率制。”

更重要的是，洁蒂强调马币近日转弱未反映经济基本面，贬值料只是暂时性。

“马币跌至接近1998年金融危机时水平并不反映大马经济的基本面，一旦影响市场情绪的不确定性被消除，马币料会以更贴近基本面的水平交易。”

同时，她认为，实际上并不仅是马币汇率处于跌势，大部份新兴国家都正遇到类似的情况。

“大马经济基本面依然强劲，2015经济仍可以取得温和成长。”

那么，国行所谓的“基本面”到底是甚么呢？我们仔细整理后，发现大马有4大基本面护身，其中包括：

4基本面护身

1.经济增长仍强劲

在1990年代，大马、印尼、泰国和菲律宾凭藉快速地经济增长，成功崛起成亚洲四小虎，吸引大量的外资涌入，却埋下亚洲金融风暴的种子。

数据显示，1990年至1997年，亚洲经济腾飞，吸引庞大的外资流入。世界银行研究指出，流入发展中国家的私人资金从1990年的420亿美元，飙升至1997年的2千560亿美元，平均年增30%。

其中，1996年，韩国、印尼、大马的净资金流入比例即占5%、6%和7%。

随着1997年泰铢遭狙击，区域资金快速撤离，拖累马币兑美元汇率从1997年6月的2.50猛挫至1998年1月的4.50低位，而银行体系更因资产通缩面对资金紧缩压力。

银行体系流行性拉响警报，也拖累大马股票交易所显著下跌，而银行同业隔夜利率从1997年6月的约7%，大幅攀升至7月的12%，让政府无力为经济复苏计划进行融资。

在这样的大环境下，我国经济自然难逃衰退命运，1998年第二季国内生产总值（GDP）即萎缩6.8%，第三季衰退程度更进一步加剧至10.9%。

但是，在资金管制措施扶持下，我国经济开始出现好转，第四季GDP跌幅开始收窄至10.3%，1999年首季衰退程度更进一步收窄至1.3%，最后走向全面复苏。

内需足以抵御出口下跌冲击

与当时陷入衰退泥泞的经济环境相比，我国现有经济情况远未到水深火热的地步。没错，我国经济增长确实有放缓迹象，但今年首季GDP增长5.6%，而国行也信心满满全年经济将增长4.5%至5.5%，远比世界银行的4.7%和国际货币基金组织（IMF）的4.8%预测来得高。

更重要的是，经过多年的经济结构改革，内需现已成为我国经济增长火车头，足以抵御任何外部因素导致的出口下跌冲击。

2.资金市场实力深厚

经历1997／1998年亚洲金融风暴洗礼，大马资金市场实力已不可同日而语。

在2000年，区域国家逐步从亚洲金融风暴中复苏过来，大马资金市场规模达2千400亿美元，但15年后，我国的资金市场稳健成长，规模达2.76兆令吉，约为GDP规模的3倍。

其中，股票市场规模达1.7兆令吉，债券市场规模则为1.08兆马币。过去3年来，市场通过首次公开售股（IPO）活动及公司债券所筹募资金，平均每年达1千110亿令吉。

以债券市场为例，大马债市仍维持亚洲第三大本币债市占GDP地位，更占全球伊斯兰债券总发售量的70%。

亚洲第三大本币债市占GDP地位

此外，本地单位信托为东盟地区最大，更是全球第一的伊斯兰单位信托市场。

至于银行业，在亚洲金融风暴时期，很多银行由于过度放贷、资金不足和管理不佳，而陷入倒闭危机，迫使国行出手相救，但经过金融领域大蓝图及多番整合后，基础已变得日趋稳固。

银行业资本强劲

数据显示，大马银行业资本强劲，截至今年4月杪，系统普通股一级资本率（CET-1）仍达12.4%，远比巴塞尔III的最低资本率要求来得高。

同时，在过去6年，银行业资产品质持续改善，领域总呆账率从2009年1月的4.76%改善至现有的1.56%水平。

3.政府债务组合不同

说起政府债务，许多人肯定联想到7千多亿的政府债务。但是，你可知道政府债务中，绝大多数为马币债务？

与1997／1998年亚洲金融风暴相比，大马政府的债务组合已出现显著改变。在亚洲金融风暴期间，当时政府外债总额高达465亿美元，由于外债大多以美元等外币计价，故马币汇价不断下跌，对政府带来日益沉重的偿债压力。

结果，政府在1998年7月外汇储备严重流失至只剩下144亿美元，与1997年第二季时近274亿美元相去甚远。

积极减低外币债务比重

而政府显然学到教训，近年来积极减低外币债务比重。截至今年3月31日，外币借贷占大马国内生产总值比重的34.3%，远比1998年杪的60%为低。不过，值得忧虑的是，大马政府自1998年起已连续多年陷入财政预算赤字漩涡，只是随着政府积极削减财赤，政府赤字占GDP比重，已从2013年的4.6%下滑至2014年的3.5%，今年比重将进一步减至3.2%水平。

4.马币狙击窗口不再

一朝被蛇咬，十年怕草绳，马币在遭遇“金融大鳄”索罗斯狙击后，国行已吸取亚洲金融风暴教训，马币监管条例在过去17年来已出现显著改变，大举“卖空”的窗户已经关上。

交易商表示，自1998年以来，马币的投机活动已降至最低，但实际消灭场内投机活动的绝招是国行禁止外国金融机构或仲介取得马币融资。

根据国行外汇管理局（FEA）文告，外国金融机构和外国仲介，如资产管理公司不允许向非公民客户提供马币贷款。他们认为，虽然大马已在2005年7月将马币与美元脱钩，随后逐步放宽外汇管制，但仍设定一定的机制防堵马币狙击活动。

“通过国行设置防护网，市场人士要在岸内或岸外从事马币投机活动谈何容易。”

因此，货币交易商和经济学家都相信，在现有条例和监管框架下，想要玩起狙击马币的游戏几乎没有可能。