马币终点在哪？(三)马币急贬 商家受惠？
信息来自：星洲网 · 作者：洪建文 · 日期：10-08-2015
2015-08-04
2008年诺贝尔经济学奖得主保罗克鲁格曼在今年3月于《纽约时报》发表了“强便是弱”的文章，细说欧元贬值将带领欧洲经济走向复苏，而强势美元则将断送了得来不易的制造业，乃至经济的温和复兴。
不过，目前，除了美元强强滚外，全球各国货币贬不停，但出口就是没有起色，这主要是国际原产品价格大跌，突显出世界经济景气不佳，在需求不足之下，全球制造业那会有甚么好表现。
从中国、德国及法国最新制造业数据均告转弱，不难看出全球制造业景气有日趋恶化倾向，也引证了我们在上一篇就已经讨论到马币贬值并非救出口的万灵丹的说法。
疑问2：马币贬值利商？
说到货币贬值，人们总会联想到出口将转好，企业盈利也将随之改善。
但是，如意算盘人人想打，可是真的打得响吗？
前国家银行副总裁林西彦在早前出席活动时表示：“马币兑美元最强的时候，一度处1美元兑3.20令吉；目前马币下滑至3.70令吉，出口业者可以多赚50仙当然开心，只是弱势的汇率并不会提高出口量。”
“马币汇率疲弱是双面刃，虽有利大马出口业，但却影响大马出口业的生产力。”
现在，问题来了，既然马币贬值对出口，乃至企业的正面效益不大，那么负面效益又有那些呢？我们在综合所有因素后，发现马币贬值对商业领域的冲击如下：
1.进口成本增加
在一个天秤上，我们将出口和进口放在两端，而中间则是马币汇率。在马币一贬再贬下，出口这一端将越变越轻，相反地进口成本也就越来越重了。
虽然国内公司有不少本地供应商，但部份原料都需要仰赖进口，特别是电子领域，因此马币贬值将导致原料采购成本攀升。
经济学家表示，国内电子等重要制造业是全球复杂的供应链的一环，零件进口占企业在整个生产过程中的重要部份，因此马币贬值将导致国内大型制造公司的仲介产品价格上扬。
他说，虽然仲介产品最终在本地完成制造程序，但制造商在进口相关产品时，还是会受到疲弱马币的冲击，因此自然就会减少进口了。
5月进口萎缩7.2%
我们以5月进口来看，当月进口因仲介产品和资本产品双双下跌，按月萎缩了7.2%。
大马统计局数据显示，占国内进口比重的57.6%的仲介产品，按月萎缩8.4%或29亿令吉至317亿令吉，主要归咎于工业供应、处理下滑11.1%，以及燃油与润滑油走跌41.7%。
至于占总进口比重14.5%的资本产品，6月下滑4亿1千570万令吉或5%至80亿令吉，当中资本产品（除交通工具）萎缩4.1%、交通设备与工业走跌9.7%。
2.企业盈利
由于马币贬值速度即快又大，而进口商与国内出口商对于采购价格的约定多半是以当时的汇率作为参考，所以当马币汇率急剧波动时，进口商往往很难预见，因此只能自身承担采购成本抬升的风险。
此外，随着原材料、商品采购等调度成本相对提高，对内需企业或非制造业而言，如果忧虑将成本转嫁消费者将冲击销售表现，就得对收益结构进行调整来应对，这唯恐会对盈利表现带来冲击。
采购成本攀升
虽然面对采购成本攀升利空，但对海外业务庞大的本地公司来说，马币贬值却也有望强化盈利表现。
随着大马企业近年积极开拓海外业务，海外盈利比重迅速上扬，截至2012年富时综指成份股有约近一半盈利来自海外，因此若马币兑一揽子货币也同样呈现颓势，不排除盈利将在汇率转换下获得提振。
但是，马股上市公司今年首季业绩让人失望，许多企业盈利表现明显落后预期，分析员纷纷选择调低2015年马股盈利预估2.6%至5.4%。
经调整后，分析员如今预测马股盈利今年将书写2.6%至9.3%成长率。
不过，对于外债沉重的公司来说，马币贬值不仅导致进口成本增加，同样还得为外币债务认列账面亏损，盈利压力可谓雪上加霜。
从IOI集团（IOICORP，1961，主板种植组）和亚洲航空（AIRASIA，5099，主板贸服组）等公司，近期都纷纷认列外汇亏损，不难看出马币贬值对他们的杀伤力。
3.债务加重
如果公司债务以马币为主，马币贬值自然对债务一点影响都没有，但如果公司的债务以外币为多呢，事情恐怕就没那么简单了。
简单来说，当你有100美元的贷款，在马币兑美元报3.00时，你只需300令吉就可偿还全部贷款，但随着马币贬至3.80，你要还清贷款就需要多掏出80令吉了，对于那些拥有庞大外币债务的公司来说，这可是一笔不小的开销。 以国家能源（TENAGA，5347，主板贸服组）为例，截至2015年第二季止，该公司净负债比为61%（286亿令吉），比2014财政年的55%（240亿令吉）为高。
在高达286亿令吉的债务中，马币占其中的75.7%，美元和日圆债务则分别占11.3%（29亿令吉）和12.7%（32亿4千万令吉）。
需认列外汇亏损
MNA研究指出，随着国能计划在2015和2016财政年投放50亿至60亿令吉资本开销，其净负债率可能攀升至60%以上。
“一旦马币值兑美元汇价长期疲弱，这可能导致公司需要认列更多的外汇亏损，并对未来财季表现带来冲击。”
更有分析员估计，马币兑美元每挫10仙将削减国能盈利2.6%，国能也可能因此蒙受约6千万令吉的外汇亏损。
4.投资减少
国行在2014年报中预估，受到石油与天然气领域削减资本开销影响，今年私人投资将告别双位数增长，仅取得9%增长，其中制造和服务业将是主要新投资来源。
但是，国行似乎忘了，马币贬值效应已开始冲击到企业的盈利，乃至资产负债表，将使得企业在投资和扩充方面趋向谨慎，而随着投资不足，竞争力也自然遭到削弱。
此外，部份出口导向公司也可能因马币贬值受惠，而忽略了居安思危的道理，未积极部署产业升级，结果在货币走向正常化时，丧失了竞争力。
至于外国投资，受到马币对美元长期贬值影响，国外投资者对于大马的乐观情绪可能持续减弱，导致外国直接投资（FDI）减少。
国际贸易与工业部（MITI）部长慕斯达法在年初表示，2014年马外来直接投资（FDI）净资金流入按年下滑7.4%，从2013年的382亿令吉下跌至353亿令吉，预计2015年FDI或将与去年持平。
展望未来，经济学家认为，要提升国家的出口竞争力，除了以“价”取胜外（包括减价、低汇价等手段），政府更要着重科研、产品创新。
“货币贬值只能带来短期效益，我们需要通过经济结构的优化、产品质量的提高来提升本国产品的核心竞争力，从而增强整体经济实力。”
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马币走软赢与输
货币贬值向来是把双刃剑，适量的货币贬值，可以促进对外贸易，还可以刺激商品经济的发展，但要是货币贬过了头，就会引发通膨，进而导致社会动荡，损人却还不利己。
因此，要了解马币贬值究竟对商业领域起着怎样的效果，我们综合各家证券行报告，整理出马币贬值的赢家和输家名单。
※赢家：
科技：90%产品外销国外
分析员普遍看好科技业将是马币贬值的受惠者，主要是其出口导向特性所致。
兴业研究在最新报告指出，多数大马上市的科技公司都是出口导向的，超过90%的产品都外销国外，并以美元进行计价。
“马币兑美元持续疲弱，可能带动科技公司2015财政年第二季盈利表现。随着联储局将在今年升息，我们预见马币短期下行趋势可能不会就此停止。”
分析员称：“我们不排除马币短期可能持续震荡，但马币兑美元每走贬1%，可能提高科技公司盈利3%至5%。”
不过，该证券行相信正面效益还未全面浮现，主要是多数客户都放眼藉着现有外汇环境来取得潜在价格调整的机会。
塑胶与包装：美元走强提振出口
基于马币短期将持续走疲，兴业研究相信强势美元仅会对特定塑胶包装公司带来好处，主要是多数公司都采纳成本加成法（Cost-plus approach）的汇率政策，即销售和采购都以美元主导，这将产生自然对冲现象。
至于合成树脂价格方面，该证券行认为，尽管价格在今年首季杪反弹，但整体价格仍低于平均，而随着油价持续低迷不振，树脂价格短期恐难见起色。
不过，肯纳格研究则持续看好塑胶制造商前景，因美元走强将提振出口贡献，有望对营业额带来正面效益。
此外，油价靠稳可能保障赚益，因石油生产国组织（OPEC）无意削减产能，油价显著上升的几率不高。
手套：海外需求支撑
MIDF研究指出，橡胶手套需求料持续强劲，今年4月本地橡胶手套产量年增24.5%至32亿双的2年高位。
与此同时，该证券行认为，在海外市场需求走扬支撑下，出口价值也年增23.86%至11亿令吉，其中美元走强也居功不少。
兴业研究表示，大马橡胶手套制造商积极扩充丁腈手套产能，但发达市场需求增长却出席疲势。
“尽管如此，在多元高增长潜能市场支撑下，业者仍对丁腈手套前景感到乐观。”
整体来看，领域业者预见全球手套需求未来将以年均8%的速度扩张。
兴业研究说，马币兑其他手套生产国货币走弱，也有助提升大马手套产品的吸引力。
※输家：
种植：美元走强溢价扩大
MIDF研究指出，传统上，美元指数与油价有强烈的负面关联关系。
“在过去10年，两者的关联性为负0.71，相关趋势可能由全球基金经理在现金，以及原产品进行流动性转移所造成的。”
举例说，当美元利率较低时，全球基金经理可能减持现金，转向投资原产品市场，导致美元指数走低，而原棕油价格走扬，或反之依然。
该证券行说，在当前的全球经济趋势下，并不预见美元指数将在未来12个月走跌，因此原棕油价格想要取得显著增进恐怕绝非易事。
与此同时，国际油价低迷也可能影响原棕油作为生物柴油原料的吸引力，进而影响原棕油需求。
但是，肯纳格研究认为，随着马币走疲、大豆油与原棕油溢价扩大，加上印尼政府新出台的原棕油措施，相信将提振原棕油需求，并为下半年价格带来扶持。
汽车：进口零件赚益压缩
受到马币疲弱影响，进口商可能会受到重大冲击。
以汽车业为例，分析员相信从事进口车或零件的汽车分销商将是受创最重的一群。
兴业研究说，随着美元强劲上扬，分销商以美元进口汽车和零件，可能因马币走疲而面对赚益压缩之苦。
不过，其他区域货币也同样因全球经济增长疲弱走贬，疲弱的日圆将可能对部份以日圆结算的车商带来好处。
但MIDF研究表示，陈唱摩多（TCHONG，4405，主板消费品组）和合顺（UMW，4588，主板消费品组）对美元曝露程度最重，其中陈唱摩多受创最大，主要是其与日产汽车多数的交易以美元计价。
虽然合顺与丰田汽车（Toyota）也是以美元进行交易，但影响将获石油与天然气臂膀为美元受惠者，以及联号公司--第二国产车（Perodua）为日圆贬值获利相抵。
此外，疲弱日圆也将让MBM资源（MBMR，5983，主板贸服组）和成功汽车（BJAUTO，5248，主板贸服组）受惠匪浅。
石油与天然气：供过于求拖低油价
油气业来看，美国升息近在眉捷，可能导致油价进一步下行，而油盟无意减产恐让油价雪上加霜，但领域观察家相信市场已消化油价剧烈起伏利空，业务将一切如常。
大众研究报告指出，国家石油公司（Petronas）也借机对合约条款和架构进行重组。“我们的看法是国油为更有效管理成本，将倾向颁发更多直接合约，而非像以往般颁出重大系列合约，可能导致供应链进一步压缩。
该证券行说，鉴于低油价可能成为新常态，相信领域将获重新评估，预期新合约将包括设计、采购、建造、组装和营运（EPCIC），以及制造、维修服务和边佳兰炼油及石油化学综合发展计划（RAPID）多元工程。
国际能源总署（IEA）日前表示，伊朗恢复石油生产的能力会比任何分析师的预期更快，如果市场认同分析师的共识，则石油市场供给过剩的程度会更严重，并对油价造成进一步的下压。
受环球需求疲弱，油市供过于求的情况持续拖低油价，纽约9月期油跌跌不休，收市跌0.74美元或1.5%，报48.45美元见四个月低位。过去6周累积跌幅达21%，达到熊市标准，
结言：
短期来说，马币贬值要分出谁输谁赢，说起来简单，但是随着时间拉长，优势还会是优势吗？值得各大公司审慎评估。
谈过了马币贬值对商业的冲击，下一篇焦点将放在马币贬值对消费者的冲击。
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