陈定远 马币币值为何频频下跌？
信息来自：星洲日报 · 作者：陈定远 · 日期：07-12-2016
2016-11-27
笔者认为，导致马币汇率频频下滑的原因有几个，它们是：原油价格下滑，贸易盈余收窄，经济前景不佳，一马公司贪腐弊案影响人们对政府的信心，资金外逃，外汇储备剧减，金融大鳄推波助澜，大炒美元；由于汇率是两个国家货币的比价，我们分析马币贬值的因素，除了考虑到马来西亚的因素以外，也要考虑到美国那一边的因素。
新的一波马币贬值的浪潮又再来袭，马币兑换美元的汇率最近又频频下跌，让人们对马币的前途又一次失去信心。11月24日，美元兑马币的汇率已经升至4.4635令吉，是1998年亚洲金融风暴以来马币汇率的新低。
究竟是什么原因导致马币自2014年以来急速下跌？
笔者认为，导致马币汇率频频下滑的原因有几个，它们是：原油价格下滑，贸易盈余收窄，经济前景不佳，一马公司贪腐弊案影响人们对政府的信心，资金外逃，外汇储备剧减，金融大鳄推波助澜，大炒美元；由于汇率是两个国家货币的比价，我们分析马币贬值的因素，除了考虑到马来西亚的因素以外，也要考虑到美国那一边的因素。
以下，本文会对上述几个因素作一一的分析。
先看看马币两年多来的贬值情况。根据国行网站资料，美元兑马币的汇率，在2014年9月之前相对稳定，当时汇率为3.20令吉左右，接着便缓缓下跌，不曾回到上述的汇率水平。到2014年11月底，马币跌幅迅速加剧，到12月1日，已从3.34令吉跌至3.43令吉，此后马币汇率一泻千里，不可收拾。2015年9月28日跌至那一波跌潮的最低点4.42令吉。从3.20到4.42，美元兑令吉涨了38%。令吉兑美元则贬了近28%。在这一次新的跌潮来袭之前，令吉曾一度在今年4月13日上升至3.87令吉，但特朗普当选美国总统之后，马币再度剧跌，创下了自1998年亚洲金融危机发生以来的新低。
先看油价这个因素，由于马来西亚经济和政府税收依赖原油甚多，原油价格的下跌是造成马币贬值的因素之一。国际原油价格下跌始于2014年7月，从每桶100美元陆续下跌，下跌幅度较大是从该年11月开始，一度跌至每桶30元以下，到今年一月已经止跌回升，目前企稳在40-50美元的水平。从汇率和原油价格下跌的时间表来看，两者之间的关系似乎相当密切，因为原油价格剧跌发生在两年前的11月，马币贬值当时也加剧恶化。不过，一个对立的现象是，当原油价格在2008年7月创下历史高峰后，于5个月后，从每桶接近150美元骤跌至40美元以下，在同一个时期，美元兑马币的汇率仅从3.26令吉微升至3.46令吉。由此看来，原油价格这个因素，会不会影响马币汇率，关键是有没有人在外汇市场利用它来炒作马币。
再看外汇储备这个因素。2011年8月，马来西亚外汇储备总额达到最高峰，共1362.75亿美元，到2014年底已减少至1159.37亿美元，到2015年7月更跌到1000亿美元以下，这显示马来西亚有大量的资金外流，市场上陆续有大量的马币抛售，以换取美元，这种情况下，美元必涨，马币必跌。
外汇储备是支撑一国货币价值的最佳资产，也是支持一国币值的最佳保证，一国的外汇储备越多，其币值越强，反之，其币值就越弱。今年9月马来西亚货币供给总量（M2）为1万6096亿令吉，而其外汇储备总量只有976.67亿美元，换句话说，一个令吉只有区区0.06美元的支撑；反观新加坡，今年9月的货币供给总量（M2）为5480.96亿新元，其外汇储备总额为2534.1亿美元，也就是说，一个新元就有0.46美元的支撑。
新加坡外汇储备总量等于马来西亚的2.6倍，新加坡元的外汇储备支撑力度超过马来西亚令吉的7倍，这也说明了为什么在外汇市场，马币总要输给新币，在美元面前，马币总是节节败退，显得矮小，而新币虽然不是屹立不倒，但所受伤害较小。新币虽然相对平稳，但新加坡经济已然步入寒冬，前途充满荆棘。
马来西亚外汇储备本来就不多，现在逐年减少，从2011年8月的高峰的1362.75亿美元，减少到今年10月15日的983亿美元，马来西亚外汇储备已经失去28%，但这只是所谓的名义外汇储备的跌幅。根据投资银行高盛的估算，外汇储备总额，经过汇率调整，再考虑到国家银行远期账目，从今年5月到8月，马来西亚的外汇储备已经下降43%（而名义外汇储备只下降10%左右）。国家银行最近承认，他们曾在外汇市场干预扶持马币。这种动用外汇储备的干预行动，一般不在即期市场进行，而在远期市场进行，远期市场的交易属于表外项目，没有显示在央行的资产负债表上，因此动用外汇储备来扶持马币而减少的外汇储备，并没有显示在资产负债表上，所以，国行公布的外汇储备数字就没有相应减少。
外汇储备不足的国家，其货币很容易受到金融大鳄如索罗斯等对冲基金的狙击，1997-98年亚洲国家货币受到狙击，那种遭到狙击后的满目疮痍，哀鸿遍野现象，没想到这两年在许多国家接二连三重演，马来西亚货币便是其中受到攻击的一个，其他严重的还有俄罗斯的卢布，土耳其的里拉，蒙古的图格里克，委内瑞拉的玻利瓦尔，哈萨克的坚戈，埃及的镑，巴西的雷亚尔，阿根廷的比索，印度的卢比，印尼的盾……等等，不计其数，不胜枚举。一国的外汇储备不足，可能表示其汇率被高估了，倘若是这样，随时可能被金融大鳄相中，大举狙击这个货币，这个货币就会马上应声倒地。
写到这里，字数已满，言犹未尽，下次再续。
作者：陈定远•中国厦门大学嘉庚学院教授
陈定远 马币下跌内外在因素
2016-12-04 陈定远 星洲日报
马来西亚的经济前景，外债状况和国际贸易盈余的减少，也是令人担忧的。
上星期本栏目刊登的拙作〈马币币值为何频频下跌〉，笔者指出，马来西亚外汇储备的大大不足，一个令吉只有区区0.06美元的储备支撑，是造成马币近来频频贬值的一个重要因素。下面继续分析其他几个因素。
马来西亚的经济前景，外债状况和国际贸易盈余的减少，也是令人担忧的。先说国际贸易，根据今年第三季度的贸易数字，马来西亚的贸易盈余为76亿令吉，市场的预期为90亿令吉，去年同期的贸易盈余为97亿令吉，同比下降近22%，出口额的下降比进口额要大。自2014年马币尚未贬值以来，马来西亚的贸易盈余表现每况愈下，令人极为失望。贸易盈余和外国资金的流入是一国外汇储备的来源，如今贸易盈余锐减，加上外国游资的逃离，造成了马来西亚外汇储备巨幅减少。
马来西亚自1998年以来，每一年的国际贸易都有盈余，换言之，出口额大于进口额。贸易盈余表现最好的年代是从2005年到2011年，每年的盈余都超过100亿令吉，最高时录得143亿令吉，那是2008年，美元兑令吉的汇率为3.20─3.50令吉。2012以后，贸易盈余年年走下坡，不曾再回到百亿令吉的水平。在开始发生第一波马币贬值的2014年，贸易盈余为82亿令吉，2015年的表现时好时坏，而今年的表现是三年来最差的。
笔者之所以列出上面这些数字，是要让数字来说话。三年来，马币贬值不仅没有改善马来西亚的贸易盈余，贸易盈余反而每况愈下。马币贬值近30%，马来西亚的出口产品，对外国人来说是相对便宜多了，出口额应该相应增加才是，而进口产品是相应贵多了，但贸易盈余不加反减，只能说明马来西亚的经济出了问题。马来西亚的经济没有管理好，确实是出问题了。
最近，经济合作与发展组织（OECD）对马来西亚的经济评估结果，认为马来西亚经济增长放缓，预测2016年的经济增长仅超过4%。国家银行公布，今年第3季度增长4.3%，第2季度只增长4%，已经连续有5个季度出现按年增速放缓。反观马来西亚经济在2014年的经济取得5.1%的增长，2015年则为5%，经济增长速度显然一直下降。马来西亚经济毫无生气，没有活力，每年吸引前来投资的多为生产力低的劳工密集工业，劳工本来就不够，但政府非常愿意从邻近国家如孟加拉、印尼、缅甸和越南等国输入大量廉价劳工，以供应外国投资设厂的工人需求，政府曾一度宣布，准备从伊斯兰国家孟加拉聘请500万廉价劳工，以解决劳工短缺问题。这种做法完全不能提高马来西亚的生产力，也同时输入许多社会问题的隐患。生产力如果没有提高，国家将不会进步，只能原地踏步，故步自封。
外债是指国家向外国贷款的债务，属于国债的一部份。根据国家银行的数据，马来西亚2015年的外债总额增加到8337亿令吉，比2014年的外债总额多了862亿令吉。外债中只有36%是令吉外债，换言之，有64%的外债是外币外债，其中以美元为主。截至2016年10月底，马来西亚外债总额又大幅增加到8653亿令吉，等于国内生产总值（GDP）的70.2%。如今美元兑令吉涨了约38%，意味着将来偿还美元外债时，需要更多的令吉来偿还，这不能不说是国家的一个沉重负担。
另一个让马币贬值的极为重要因素是一马公司贪腐弊案，这个涉及政府的弊案让人们对政府的做法失去信心。一马公司成立于2009年，弊案的发生集中在2012年，但弊案的泄露却是在2014年下半年开始，而正巧这个时候，是马币剧急贬值的时候。正确地说，是一马公司丑闻的泄露，加速了马币的贬值。
总而言之，马来西亚具备了所有让马币贬值的条件，只要有金融大鳄如索罗斯等对冲基金发起狙击马币，马币便会应声倒地。首先是马来西亚外汇储备不足，一个马币只有区区0.06美元储备的支撑，充份表示马币是多么的脆弱，不堪一击；然后是政府经济的管理不善，外债巨大，经济增长率逐年下滑，因为马币贬值而本来应该改善的国际贸易，反而是贸易盈余逐年减少；再来是一马公司弊案的发生，与政府有着千丝万缕的关系，让人们对政府的治理失去信心。再加上油价下滑，政府税收减少，财政预算赤字增加，使到马币处境危险，让金融市场里无时无刻不在寻找机会寻租的金融大鳄，随时有机会狙击马币，实现他们寻租的目的。
此番特朗普胜出，即将出任美国总统，其贸易保护主义的立场，坚持美元利率必须上升的计划，对马币是无情的打击。美国的贸易保护主义政策，对马来西亚的出口会有负面的影响，本已减少的贸易盈余势将雪上加霜；美国利率的上升的推断，早已让金融大鳄早押注美元，购入远期美元，再为美元升值的观点造势，新的一场类似2014年下半年为美元升值造势的运动已经上演。在这一场美元升值造势运动中，首当其冲的是马来西亚令吉。
这一场从2014年到2016年的“货币战争”，酷像1997-98年爆发的亚洲金融危机，只是战术略有不同罢了。
综上所述，关于马币贬值原因的结论只有两点。第一点是：一个国家的货币之所以大幅贬值，首先只能怪自己，自己没有把国家治理好，没有把经济管理好，让人有机可乘，伺机狙击其货币，使其货币贬值；第二点是：金融市场里到处都有金融大鳄，这些金融大鳄或大或小，大的资金雄厚，力可敌国，他们利用大量的资源，对个别国家或企业进行深入研究，然后发现猎物，锁定目标，伺机行动。马来西亚就是他们选定攻击的猎物，这就解释了为何马币币值这两年来频频下跌的原因。
陈定远•中国厦门大学嘉庚学院教授
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