国行降息总检阅 减息和宽松料有后续 打房或放宽
信息来自：星洲网 · 作者： · 日期：16-08-2016
2016-07-14
（吉隆坡14日讯）国家银行闪电减息25个基点至3.00%，为市场带来意外惊喜，分析员预期接下来会有更多减息和宽松措施登场，马股整体前景转趋正面。
不过外围因素如英国脱欧的不明朗因素犹存，加上企业盈利无出色表现，一些分析员仍建议投资者采取谨慎抗跌的投资策略。
丰隆研究经济学家徐克宇指出，该行预期国行将会进一步采取宽松行动，即除了降低隔夜政策利率，也可能放宽产业措施，主要是国行之前表示其打房行动收效，及财政失衡也已经消减。
随着国际原油价格回扬及其他税收的缓冲，政府的财政情况获得改善，使政府可能解除今年初纠正财政预算案中的一些开销限制措施。
明年初或闪电大选
丰隆表示，由于财务状况获得改善，预料即将来临的财政预算案将是慷慨及亲民的。
“我们不排除政府将在2017年初举行闪电大选的可能性。”
麦格理研究也表示，国行减息早于预期，支持了该行预期大马将在2017年上半年举行大选的看法。
除了减息外，该行也认为政府接下来将采扩张性的财政政策以进一步讨好选民。
随着油价高于预算案时评估的每桶30-35美元，一马发展（1MDB）问题大致解决和低融资成本，政府有财政空间在不影响财赤承诺下进行更多开销。
马股转正面
丰隆研究指出，国行做好准备通过宽松措施支持经济成长，这对整体马股未来趋势正面。加上财务情况改善、外资持股偏低、甚至可能举行闪电大选，令马股有望走高（虽然企业盈利展望欠佳）。该行对今年杪综指目标，从1690点上调至1730点水平。
艾芬黄氏研究指出，国行开始减息引起两个可能性，包括初步资料显示2016年第二季的经济成长低迷，比首季的4.2%还低，导至国行采取宽松的货币政策。第二则是纯粹是项前瞻性的措施，特别是偏低的通膨率使国行拥有调息的伸缩性。而第二个可能性则对马股较为有利。
达证券则将马股综指年杪目标维持在1705点，或等于2017年财政年预测本益比15.8倍。整体马股尚有下行风险，特别是预期疲弱的企业盈利，使市场对整体股市不会寄予厚望。同时海外市场前景暗淡不明、弱软消费以及潜在偏低私人投资，都是使股市情绪掉入谨慎态度原因。
维持抗跌投资策略
马银行研究指出，国行降息25个基点，这对消费者及商界有利，因现金流获得改善。它对银行一般较为负面，不过，影响程度有限，所以没有改变其研究名单下股项的财测、目标价与评级。
达证券研究主管卡拉达则认为，虽然国行降息，惟该行目前保持大马经济成长预测数字，即预料今年第二季及全年的经济成长分别为4.2%及4.3%，全年通膨率预测落在3%水平。这主要考虑到最低薪金、政府薪金、天然气及燃料价格扬升等因素冲击后，才作出相应调整。
投资策略方面，大马投行对3个主要资产组别，包括美元兑马币汇率、大马政府债券、以及大马股市等皆维持在“中和”评级。
大马投行对马股维持抗跌投资策略，预料马股综指将在狭窄波幅游走，使投资回酬受到局限，特别是波动加剧，直至英国脱欧的效应平息为止。同时，季度业绩财报即将到来，该行不预期任何的重大利好惊喜，并采取中和态度，或不排除出现下跌风险惊吓。
利率最多下调0.75%
经济学家认为，随着国行开始减息，加上大马拥有更大货币宽松空间，使国行接下来可能将利率进一步下调最多75个基点。
大马投行指出，由于全球经济情况不明朗，料可能拉低大马经济成长表现，同时大马2016年通膨预测维持在2至3%的低迷水平，这无疑将为国行货币政策提供宽阔的宽松空间。
大马投行认为，若是消费者信心、商业情绪受到市场不确定及挑战的负面影响，预料国行可将隔夜政策利率下调最多75个基点，保持正面实质回酬25个基点，假设通膨率维持在2%水平。
大马投行强调，若是大马经济低迷不振，国行可能会采取负面实质回酬，至-0.5%至-1.0%之间水平。
各领域把脉
输家：银行
赢家：产业建筑消费汽车
艾芬黄氏研究指出，低利率对银行股不利，因为净利息赚幅面对压力。产业及建筑领域为主要受惠者，消费品则因市场更强的消费开支中获益，而高息领域如产业投资信托，及在本地市场拥有较高债务的公司也是赢家。
高息领域高债公司亦为赢家
大马投行指出，整体来说，国行降息对银行领域稍为负面，惟对消费品、汽车及产业领域略为正面。若是马币汇率出现即时反射效应而走低，预料短期里将有助刺激出口商的盈利。
联昌研究指出，这也可能对零售商场业者带来略为正面的外溢效应，因消费者可能有多一点的可自由支配收入。
注入21亿活水助刺激消费
“根据我们的分析，国行将利率下砍25个基点后，消费者将因利息开销降低而省下约21亿令吉，有助于提振消费。”
但该行强调，基于全球经济不明朗，预期消费者近期内并不会大量消费。
●产业或有“小确幸”
大众研究认为，国行减息对产业领域将是一大利多，这将振兴疲弱需求，预测减息25个基点将提高可负担能力3.2%，但总体影响仍取决于银行如何为风险定价。
“目前，疲弱需求是领域一大隐忧，但下半年销售复苏有望为领域带来强大重估催化因素。”
大众研究指出，经济放缓和信贷紧缩隐忧，导致产业需求放缓，但未来数月将有更多新产业发展计划面市，预见产业发展商下半年销售将更强。
相比之下，丰隆研究和MIDF研究则相对保守，认为国行减息只会为产业领域带来“小确幸”，有望强化短期市场信心，但仍释放出领域前景已经明显改善的清晰迹象。
MIDF研究表示，国行减息势必提振消费者买房意愿，将继续监督需求涨势能否延续，再决定是否调高领域现有评级。
另一方面，随着国行意外减息，市场憧憬国行可能放宽现有打房措施，丰隆研究说，“国行早前坦承打房措施已取得成效，不排除国行潜在松绑可能。”
该行表示，到时高贝他值的产业股如绿盛世（ECOWLD，8206，主板产业组）和UEM阳光（UEMS，5148，主板产业组）将是主要受惠者。
产业股遭低估
虽然各证券行对国行减息影响看法不一，但他们却一致认为产业股现有估值遭到低估，其中大众研究相信产业领域遭投资者过度惩罚，未来价格调整将不会过于显著，同时多数产业发展商短期盈利也将获健康的未入账销售支撑。
丰隆研究补充，领域现有估值为账面值的0.75倍，仅略高于负1的标准差（SD）水平（0.68倍），低于平均值的0.81倍，而大资本股重估净资产估值（RNAV）更出现折价43%的窘境，因此任何打房措施放宽将是关键重估催化因素。
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●汽车维持“减码”
达证券表示，虽然国行降息将显著影响融资成本，进而提振消费者信心，但相信无力扶持汽车业。
“以敏感度分析来看，利率调降25个基点影响不大，月供款仅会减少7至39令吉，因此我们相信减息不意味将带来高销售。”
有鉴于此，该行维持领域“减码”评级，全年销售目标调低9.4%至60万4000辆，主要是消费者情绪审慎，以及银行严谨放贷将继续抑制销售。
●消费提振不大
大马投行认为，国行减息对提振消费效果不大，主要是大马家庭债务占国内生产总值（GDP）比重达89%，同时消费者信心依旧疲弱，因此维持消费者领域“中和”评级不变。
其中，增长稳定、回酬诱人，以及具备盈利抗跌能力的酿酒领域获得“加码”评级，但同样具备酿酒业3大特质的烟草业却因营运环境严峻，仅获“中和”评级。
零售业前景也缺乏正面催化因素，总体前景依旧严峻，大马投行维持其“中和”评级，但建议“加码”饮食业。
●种植影响中和
大马投行指出，马币走弱往往对原棕油价带来好处，因将改善投资者情绪，同时扩大与大豆油的价差，但相信大马和印尼下半年原棕油产量走扬将抵销马币贬值利多，对原棕油影响相对中和，维持种植业“中和”评级。
●港口物流影响有限
大马投行表示，货币走软提振的出口将抵销进口减少，但对船务公司来说，全球经济才是推动运费关键，其盈利与成本多以美元计价，以此防御货币波动冲击。
物流领域将受到国行减息影响，但马币进一步走贬带来的外汇盈余影响有限。
●手套短期盈利受扶持
大马投行认为，弱势马币对出口导向的手套公司有利，短期盈利和赚益料受到扶持，但长期效应可能不大。
●电子电器盈利无影响
大马投行说，减息将对短期马币兑美元汇价带来反射性效应，但相信不会对领域盈利带来影响。
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