庄太量／郑荣信：通货膨胀到底是好还是坏？

信息来自：马来西亚东方日报 · 作者： · 日期：21-05-2021

2021年05月21日

最近，除了加密货币，“通货膨胀”这个热词占据各大财经报道的版面，可谓当红不让。随著以美国和中国世界两大经济体因新冠疫情好转经济步入复苏阶段，投资者对通货膨胀的担忧也逐渐增加。

其中一个衡量的指标，就是消费者物价指数（Consumer Price Index）。该指数用来衡量一篮子固定商品和服务价格的百分比变化，以反映生活成本。这些商品和服务可被分为12个类别，当中包括食品和非酒精饮料、交通、酒精和烟草、医疗、服装和鞋子及通讯等等。

消费者物价指数是每个月发布一次的，然而当前月份所发布的数据是上个月份的，以此类推。负责相关数据的部门将会把最新的消费者物价指数和上一年同期的做比较，如果最新的指数对比去年的有上升就表示通货膨胀，反之就是通缩。

经济学上，通货膨胀泛指商品和服务的价格普遍上涨的一种货币现象。成本推动型通货膨胀顾名思义就是由于生产成本的增加而导致的商品和服务总供给的减少，这和目前大宗商品价格上涨有关。疫情使到大宗商品的供给面受影响，进而推高许多生产商的原料价格。

另一方面，需求拉动型通胀则是由经济扩张、政府支出增加或海外经济体增长引起。以美联储针对疫情增印钞票和发放的援助以及一些一些国家疫情好转而发生报复性消费为例，这些活动都会引发通货膨胀。毕竟，这一次疫情的影响是空前的使到世界上主要经济体几乎无一幸免，各国政府纷纷祭出宽松货币政策来刺激经济。

有鉴于通货膨胀攸关消费者的购买能力，所以不仅是投资者，平民百姓和政府都关注通货膨胀。通货膨胀和通货紧缩常被经济学家称作影响经济的两个恶魔。那么，两者之间，哪一个更可怕？

通货紧缩

相较于通货膨胀，通货紧缩更不受欢迎。试想，当消费者预期物价在未来会下降就不会在现在进行消费。他们会倾向于延迟消费，即等待物价下跌时才购买。

举例而言，当消费者知道冰箱明年会更便宜，就不会现在买。假设一个经济体所有的人都在等待捡便宜货，该经济体肯定会面临消费大跌的窘境，厂商没有任何收入也不会继续投入生产。日本就是面临通货紧缩最典型的先进经济体。上世纪九十年代至今，日本陷入失落的三十年，足以见得通货紧缩的不良影响。

另一方面，过高的通货膨胀对世界上任何经济体都是一种祸害。通货膨胀也能反映出货币持有者对该货币的信心。津巴布韦在2019年面临恶性通货膨胀（hyperinflation）高达500%。该国所发行的100兆津巴布韦元钞票是世界上最大面额的。

更严重的是由于印刷两页钞票的成本远超过钞票的面子，所以该国最后只印一面的钞票，另一页则是白纸。打个比方如果印刷面值10令吉的纸钞需耗费的成本高于10令吉，那就不值得印了。恶性通货膨胀反映了人们对该货币乃至该国政府和中央银行毫无信心，钞票形同废纸。须知增印钞票不等同于增加财富。当一个国家的中央银行提高货币供应时，其国民并不会因此而变得富裕。

全世界大部分经济体通货膨胀的波动在1980年后大致低于5%，1980年之前的波动相对大。为了应对通货膨胀，纽西兰中央银行于1990年率先采用通货膨胀目标制（inflation targeting）。世界主要中央银行如英国中央银行、美联储、欧洲中央银行和日本中央银行也纷纷尾随在后采取通货膨胀目标制。

反映经济的好坏

采取其措施的中央银行会参照其通货膨胀预测，如果通货膨胀高于所设定的目标就会升息或降低货币供给等货币紧缩政策。通过相关措施，通货膨胀会保持稳定在0到5%之间。当通货膨胀维持在合理的范围在内，人们预期未来的物价会上升而进行消费。

通货膨胀率是一项很重要的经济数据。通货膨胀率除了反映经济的好坏以外，当它被拿来利率作比较时，也能反映资产价值。比方说，储蓄的利率为0%，通货膨胀率为2%，这意味著把钱拿到银行储蓄的人不但不能拿到利息，其购买力也会被通货膨胀蚕食。

针对通货膨胀的课题时，诺贝尔得主密尔顿·弗里德曼（Milton Friedman）曾把增加货币供给而引发的通货膨胀比喻成酗酒。他指出，开始喝酒或开始印太多的钞票时，好的效果首先出现。坏的影响只是后来才出现。

总而言之，通货膨胀的波动比通货膨胀更值得关注。美联储在决定利率时，通货膨胀只是其中一项指标而已，美联储还会参照反映劳动市场的就业率和其他宏观数据。事实上，通货膨胀是经济活动的结果，而不是驱动经济的因素。