2014-04-07

大马汽车领域过去3年表现标青且超越大市，踏入2014年，车市面对令吉贬值和汽车销量增长放缓的瓶颈，多年来亮眼的表现可能自此划下句点。

不仅如此，汽车领域如今更陷入两难：一方面要成为东协汽车生产中心，另一方面却要保护国产汽车。

政府今年初宣布的2014年国家汽车政策（NAP），就是冀望把两难状况，转为双赢局面。可是，NAP要完整推行绝非易事，更遑论双赢。

汽车股长期涨势终结？

2014年的汽车领域，迎来销量增速放缓和货币贬值问题，还宣布了让几家欢喜几家愁的国家汽车政策（NAP）。

负面因素重重包围车市和国产车，目前的局势，足以颠覆我国汽车领域的发展。

根据观察，汽车股在2013年的表现并没有亮点。原本上半年跑赢大市，却在下半年受到令吉兑美元贬值的冲击，陆续回吐涨幅。

虽然去年表现持平，不过，汽车股在过去3年仍创下超过160%的涨幅，让同期涨幅只有53%的富时隆综指望尘莫及。

对于投资者来说，现在问题在于，汽车股的长期涨势会否在2014年终结？

联昌国际投行研究分析员认为，汽车领域的两大动力———销售增长和货币升值，都逐渐减弱，意味着汽车股今年躲不开回落的厄运。

去年汽车领域的利好因素偏多，特别是5月的全国大选告一段落，市场放下心头大石、购车者继续获得贷款、车价维持不变，刺激汽车需求。

此外，车市去年迎来超过200个新车款，其中以“物有所值”车款为主打的普腾（Proton）和第二国产车（Perodua），创下极高的销量，而二手车的销量也因而降低。

我国车市趋饱和

根据行内数据，去年整体汽车领域销售量增加4.5%，达到65万5793辆，超越市场预测。

可是，现实条件将会抑制今年的汽车销量。

市场近期频点出，本地车市渗透率饱和的问题，如今已有超过2000万辆登记汽车在路上。

这意味着，我国每1000人当中，就拥有361辆汽车，拥车率成为东协十国之最。

因此，分析员相信，汽车销量将不得不向现实低头，高增长率难以为继。

值得注意的是，政府也正在积极提升巴生谷地区的交通，打造捷运和轻快铁延长线，2020年完成改善交通系统，届时，汽车的年销量更难以达到政府预测的100万辆。

令吉贬值冲击赚幅

除了汽车销量，令吉贬值也是汽车领域今年必须关注的因素。

去年令吉兑美元平均为3.15，今年联昌国际投行研究估计，令吉汇率将会走弱至3.38。

汽车业者去年末季的业绩，经已反映出令吉贬值的影响。简而言之，大马货币的主题，从正转为负面，延续至今年杪，业者的赚幅也随之受压。

虽然日元兑美元也贬值，但对汽车领域没什么好处，因为我国的供应链大部分都配合2015年东协经济一体化，而转移到东协市场。

目前本地组装（CKD）的日本车款，价值比例是45%本地、40%东协和15%日本。

消费税升息压缩销量

前另一个将压缩汽车销量增长的因素，是政府即将在2015年开始推行的消费税（GST）。

技术上，落实6%消费税后，替代10%的销售税，车价就会降低。

然而，消费税是涵盖各个层面，估计人民生活成本也会水涨船高，所以负担新车的能力，将大大降低。

国家银行宣布收紧信贷条件，以及预期今年内可能的升息行动，都给汽车销量再加负担。

夹击汽车销量的负面因素层出不穷，分析员认为，我国未来5年的汽车销量，将面对极具挑战的环境。

政府将颁3节能车生产执照

今年1月宣布的NAP，令市场大失所望，因为其中没有详情说明，大马究竟如何“变身”成为节能汽车（EEV）的中心。

最新的进展是，政府将会颁发3家节能汽车制造执照，以及本地组装的混合与电力汽车将无需国产税，分别至2015和2017年。

至于免税奖掖，将视本地组装投资的“策略”价值而定。只能说，目前最清楚的，只有节能汽车的诠释与特点。

大部分汽车公司都积极研发节省燃油和减轻重量的汽车。

分析员认为，大马正配合全球汽车进化周期，为自己重新定位，以迎头赶上外来直接投资（FDI）和产能都更优异的泰国和印尼。

大马本田获免税奖掖

NAP当中的本地组装投资免税奖掖，最大赢家是大马本田（Honda），成功先拔头筹。

大马本田已为马六甲厂房，投资了3.82亿令吉到本地组装节能汽车的第二条产线。

正当大家都对NAP长期策略悬而未决，同时不愿针对2015至2017年期间的混合动力与节能本地组装汽车免税奖掖而投资之际，大马本田已经能够销售免国产税的Jazz本地组装混合动力车款。

市场近期估计，3张节能汽车制造执照，将花落本田、丰田（Toyota）和日产（Nissan）。

日产有望取得其中一张执照，全赖陈唱摩多（TCHONG，4405，主板消费产品股），为自己定位争取本地组装混合动力汽车的奖掖。

兼顾摩多生产领域

分析员认为，若政府能够发出更多执照，得主将会是欧洲车商，例如宝马或福士伟根（Volkswagen）。

福士伟根已确定与多元重工业（DRBHCOM，1619，主板工业产品股）联营，把大马设定为东协生产中心，所以，未来制造节能汽车也是相当合理。

节能政策其实没有局限于汽车，亦包含了摩多。

NAP提出要在2020年之际，推高产能摩多至80万辆，反映出政府也要通过NAP，把大马打造为区域摩多生产中心。

东方实业（ORIENT，4006，主板消费产品股）是最有希望从中获益的公司，特别是旗下文秀本田摩多的市占率高达47%。

外国车市占料破50%

旨在推动大马成为节能汽车区域中心的NAP，积极吸引外来直接投资（FDI）以及提升国家水准，更显著利好外国车。

外国车2003年只占我国汽车总销量的31%。

2013年，比率已攀升至49%，接下来势必突破50%水平。

分析员相信，NAP将是这趋势的催化剂。

在国产和非国产之间，NAP没有提供一个双赢局面。

尽管多元重工业与合顺占汽车总销量逾80%，但旗下车款包含国产车和外国车，无法纯粹获利。

分析员强调，两家公司的估值将持续陷入窄幅波动，也会被货币波动和销量增长所左右。

整体上，汽车领域还是维持“中和”评级，直至NAP日后成功把大马公司升级成为区域赢家，分析员才考虑重新评估。

多元重工料成大赢家

多元重工业持有大马本田的36%股权，以及大马福士伟根的70%股权，料将成为NAP的大赢家。

本田料将成为首家获颁节能汽车制造执照的公司，享有免税优势，即能够以更好的价格，销售本地组装轿车，甚至挑战丰田成为大马外国车的销售冠军。

内需强稳和全球经济展望改善，多元重工业管理层认为，2014财年可录得不错的成绩。

然而，其他外国车进驻，意味着大马车市竞争加剧，国产车普腾无疑最为脆弱。

特别是本地组装节能汽车的价格，将与普腾中阶轿车如Preve和Suprima车款的价格不相上下。

此外，NAP没有落实汽车报废政策（ELV），对普腾较低档的车款也是坏消息。

虽然普腾宣布将朝向节能汽车发展，但分析员不看好，认为普腾缺乏足够资金和规模，恐怕难以与其他国际公司匹敌。

普腾恐续扯后腿

目前，普腾的窘境恐怕将继续拉扯多元重工业的后腿，后者不但无法同时兼顾鱼与熊掌，甚至可能抵消旗下外国车款带来的好处。

合顺旗下的第二国产车，也是其中一个受影响的本地业者。

不过，第二国产车有大发汽车（Daihatsu）的科技与支援，同时投资7.9亿令吉让产能翻倍，以转型为区域汽车业者。

反观普腾忙于捍卫自己的本地市场地位，没有时间处理出口市场，更没有策略外资伙伴。

因此，普腾将在今年4月推出全球小型汽车（GSC）肯定是万众瞩目，也象征多元重工业2012年收购普腾后的首推车款。

分析员相信，车价将介于普腾赛佳和第二国产车MyVi车款。

只要没有太大问题出现，全球小型汽车将可为普腾重新争取到市占率。

可是，这只能解决普腾的燃眉之急。长期而言，普腾还是需要打入出口市场，特别是明年的东协经济一体化，拟定相关策略已事不宜迟。

陈唱专注整合改善措施

陈唱摩多2013财年表现强稳，旗下汽车销售增长46.6%，全年达到5万3156辆。

集团旗下的日产Almera轿车，在2012年末季面市后，获得热烈响应，而其他新车款如Serena S混合动力，以及Grand Livina轿车也有高销量。

集团去年还推出全新Sunny轿车，并宣布越南的组装厂房竣工。

然而，陈唱摩多管理层都坦言，今年的营运环境将充满挑战，例如令吉贬值造成进口成本增加、本地车市竞争激烈，以及市场促销导致营运成本走高等。

经过去年的迅速增长，陈唱摩多今年将专注在整合与改善措施，以达到节省成本和提升产能的目的。

这意味着，陈唱摩多经过大幅扩展和推出新车款后，将在2014年踩上稳定发展的步伐。

除此之外，以日产Serena混合动力轿车为主打的陈唱摩多，今年也可从NAP获益。

本地组装豁免国产税和进口税的措施，混合动力汽车将延长至明年12月杪，而电动汽车则延长至2017年12月杪。

分析员相信，陈唱摩多将在2015财年再度加速，以每年销售和组装10万辆汽车为目标，并以推出全新“A”级别汽车为主。

基于生活成本上升和持续削减补贴，消费者未来将逐渐转向可负担和节省燃油的较小型轿车。

因此，陈唱摩多的新车推介来得正是时候。

随着越南的组装厂房完成，集团将可放眼打入东协市场，并扩充在我国的市占率。

陈唱摩多估计将把更多车款转移到越南组装，并进军拥有庞大潜能的中南半岛市场。

合顺竞争激烈销量跌

合顺（UMW，4588，主板消费产品股）去年完成大型企业活动，11月把旗下油气业务上市马股。

通过首次公开募股（IPO），合顺集团筹资高达24亿令吉，成功提升现金流动量和降低负债率。集团把部分资金用于业务，以便提升合顺油气（UMWOG，5243，主板贸服股）的市场地位。

可是，集团汽车业务却没有起色。

鉴于其他业者推出新款，提高市场竞争，合顺旗下的丰田和凌志（Lexus）汽车销量，按年下跌13.2%，2013年报9万2521辆。

所幸有第二国产车的强劲销量缓冲，旗下MyVi和Alza车款带动，销量按年增长3.7%，达到19万6071辆。

合顺管理层也表达对今年市场的忧虑，指许多新车款面市增加市场促销，促使竞争更激烈。

专注收复失地推高市占

丰田今年的焦点将是收复失地，重新推高市占率。合顺则会更积极探讨把第二国产车打入出口市场。

NAP焦点是打造大马成为区域节能汽车中心，因此，合顺也需要慎重考虑在国内制造节能汽车。

合顺此前买入原装进口（CBU）的丰田Prius和Prius C混合动力车款，但原装进口的国产税和出口税结束后，价格也随之更高。

因此，分析员认为合顺将转移策略，开始在大马设立节能汽车的组装业务。

报道： 翁慧琪
 
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