2010-03-17

（吉隆坡）用以發電的煤炭與天然氣看漲，在國家能源（TENAGA,5347,主板貿服 組）與國家石油無力繼續負擔與補貼之下，分析員認為政府極可能於月杪重新啟動電費方程式，這項“多用多付”方程式主要對用電多用戶和工商業用戶實施。

預料在方程式下，每月用電少過200千瓦的55%用戶不受調漲影響，每月仍以每千瓦21.8仙 繼續付少過44令吉電費。

馬銀行研究認為，這項調漲是配合政府月杪公佈的新經濟模式（NEM）基調，讓市場動力決定一個 合理的電費，同時也讓用戶學習如何有效用電及加強競爭力。

逐步廢除能源補貼制

至於何時宣佈實施上述機制則要看“時機”，在廢除汽油津貼展延後，能源逐步廢除補貼制是比較簡易的方案。

在煤炭與天然氣價格看漲情況下，中期而言，國家能源與國油財務會受影響，煤炭價每上漲10美 元，國能需額外承擔每千瓦1.5仙發電費；天然氣每漲1令吉，需額外承擔每千瓦8仙發電費，但基於760萬用戶每年用電約1萬1400兆瓦，即使每升1仙 的燃料費，國能每年需額外負擔10億令吉。

馬銀行研究表示，若上述額外負擔由760萬用戶分擔，每年約為135令吉或每月12令吉，而且轉嫁給用戶將讓用戶更節能。

2004年至2009年，煤炭價平均上漲22%，而平均電費上漲6%。

在煤炭價每公噸80、90和100美元下，每千瓦發電成本為12.1仙、13.7仙和15.2 仙；天然氣價格每單位10.70令吉、11.70令吉、15令吉和20令吉時，其每千瓦發電成本份別為8仙、8.8仙、11.3仙和15仙。

國油已限制補貼

馬銀行研究認為，在目前補貼機制下，國油在擔心天然氣枯竭下已限制補貼，國能以政府為後盾以低息負債，但大馬主權評級堪虞，而政府赤字也

將由2008年的佔國內生產總值的45%，升至今年的50%。

在補貼天然氣枯竭和政府無力為國家能力提供“擔保”下，國家能源可能無力再補貼而把燃油價直接轉嫁用戶。

即便目前石化燃油波動情況下，國能仍無力仰賴水力發電，峇貢原本欲通過海底電纜計劃，2016 至2017年輸送1600兆瓦電力至半島，但基於需供應予中國鋁業聯營計劃與砂州日光（CMSB,2852,主板工業產品組）與力拓聯營計劃，兩者各需電 600兆瓦與1200兆瓦，導致原本計劃被打亂。

電費調漲4%可接受

在缺乏水利發電“鎮場”情況下，靠上述石化燃油發電的方式，將使成本呈現波動，因而目前是重新 啟動基本電費機制的良機。基於電費調整失望，外資持股也減至8%。

馬銀行研究預期2010年6月起電費調漲4%，並認為4%是公眾心理上較能接受的水平，而且也 足以支付予宜嘜發電站的成本費用。

維持國能“買進”評級，基於2010財政年每股盈利削減7.5%至59.5仙，目標價也由12 令吉10仙削減至11令吉80仙。