国家能源（TENAGA, 5347, 主板贸服组）股价因为煤炭扬升，9月起开始下跌，不过，侨丰研究把该公司列为“大选后”首选公司，因为预料在大选后，该公司会获准调高电费，以抵销高成本衝击。

侨丰预测大选会落在2011年，因此，对於有意进行长期投资的投资者，国能是一个投资选择，可以趁低吸纳，给於“买进”评级，目標价为9令吉76仙；如果电费获调涨5%，目合理价为14令吉60仙。

根据敏感性分析，调涨电费1%带来2亿2千900万令吉净利；煤炭价降1%，带来4千900万令吉净利，马幣走强1%则增4千700万令吉净利。

马幣走强助股价走稳

国能是高外债股，因此股价对马幣匯价敏感性高，股价走势与匯价走势联动性高，马幣走强有助股价走稳；不过，一旦马幣匯价稳定后，国能股价就受煤炭价牵制，特別是在煤炭价冲破100美元水平后，更对国能股价造成衝击。

国能股价在9月中抵达9令吉零8仙高点后，就受煤炭价格大起拖累；煤炭9月澳洲最近水灾而高涨至每公吨115美元，导致国能股价从高点下跌至目前的8令吉40仙以下水平。

侨丰因煤炭价冲破100美元而大砍国能2011至2013年財测16%、9%与5%；电费调涨5%將能弥补高煤炭价格，並可强化净利50.3%，不过调高电费或会是大选后的事。

另一个影响股价因素是红股除权，与联昌集团（CIMB, 1023, 主板金融组）、肯德基（KFC, 3492, 主板贸服组），伦平资本（LPI, 8621, 主板金融组）等派红股公司相比，国能的4配1红股並不激励股价上涨。

国能红股在明年1月3日除权，可能有短期激励股价效应，但並不能长久。该股今日微扬1仙，掛8令吉37仙。

电费是按煤炭价每公吨85美元、天然气每百万热量单位（mmbtu）10.70令吉所设定，目前煤炭价已高攀29%至110美元、天然气则高涨至36.50令吉电费调整1%，约相等於4.7%的煤炭价转变。目前重点是何时调整。

侨丰相信，在大马缩减上述燃油津贴后，国家能源被迫跟隨调高电费，有关津贴会於大选后被扣减。

“国家能源是大选后股，明年大选新闻甚囂尘上时，便是买进大好时机。”

明年首季进场好时机

若单从煤炭价考量，2011年首季是买进该股良机，2011財政年煤炭成本预测为110美元，其后为108美元。

基本面而言也稳健，国能9与10月电力需求仍增长4.6%，接近侨丰2011財政年预测的4.9%。其中工业需求平平，商业则增长7.8%，家庭用户电力需求增长8.2%。