从2018年来看，油脂价格区间震荡，重心下移；油脂间强弱不同。表现为菜油最强，棕榈油最弱。其中，豆油指数大部分时间处于5500-6000元/吨的区间窄幅震荡；棕榈油价格整体处于震荡下降的过程，棕榈油指数价格从年初近5400元/吨，一路震荡下行到年末的4200元/吨；菜油价格的底部不断夯实，指数价格在6300元/吨的底部有很强的支撑，期间价格时有上涨之势，5月底价格最高上冲至7200元/吨。油脂价格走势背后的逻辑略有差异：豆油基于高库存的现实与贸易战的预期中震荡前行，中美贸易的谈判节奏主导着豆油的涨跌变化；棕榈油在产量增加的预期逐步变为现实的过程中，价格震荡下行；菜油基本面强于豆棕，国储菜油抛储后的库存量大幅下降，给予市场资金对于菜油上涨预期的炒作，不过基于整体油脂的高库存，菜油孤掌难鸣，难以独自带动油脂价格上涨，不过菜豆油与菜棕价差的扩大，验证了菜油基本面较强的情况。

据最新数据显示：2018年11月，国产油料市场走势总体趋稳，油菜籽价格略跌，花生价格保持稳定。国内食用植物油供应较为宽松，消费需求疲软，库存整体处于高位，食用植物油价格普遍下降。国际市场，油料食用植物油供需延续宽松格局，加之原油价格大幅下跌，带动油料食用植物油价格不同程度下跌。预计短期内国内油料价格总体保持稳定，食用植物油价格延续弱势震荡。

数据来源：农业部

1.油料价格走势总体趋稳，食用植物油价格下跌。

11月农户手中油菜籽已所剩不多，品质普遍下降，价格稳中略跌；花生市场需求不大，交易略显疲软，价格保持稳定。11月份，湖北地区油菜籽进厂价每斤2.60元，环比跌0.4%，同比跌1.9%；山东地区二级花生仁批发价每斤3.20元，环比持平，同比跌7.2%。国内食用植物油价格普遍下跌。主要原因：一是国际市场原油价格大幅下跌，带动国内外油脂价格普遍走低；二是沿海地区豆油库存高企；三是马来西亚棕榈油出口表现弱势，我国进口棕榈油价格也大幅走低。11月份，山东四级豆油出厂均价每吨5340元，环比跌5.9%，同比跌9.6%；天津港24度棕榈油到港价每吨4453元，环比跌7.0%，同比跌20.9%；湖北四级菜籽油出厂价每吨6399元，环比跌4.0%，同比跌6.2%；山东一级花生油出厂价每吨13000元，环比持平，同比跌2.8%。

2.国际市场油料和食用植物油价格均不同程度下跌。

国际市场近期油菜籽需求不振，由于供应总体充足，价格小幅下跌。马来西亚棕榈油局发布的最新报告显示，棕榈油库存连续5个月增长，创下2015年11月份以来的最高库存记录，加之国际市场原油价格大幅下跌，加剧油脂价格下跌幅度。11月份，加拿大油菜籽CNF均价（离岸价＋运费）每吨450美元，环比跌3.0%，同比跌3.8%；南美豆油CNF均价每吨688美元，环比跌4.6%，同比跌17.8%；马来西亚24度棕榈油离岸价月均价每吨495美元，环比跌9.8%，同比跌26.0%。

3.国际油菜籽到岸税后价持续低于国内。

11月份，9%关税下的加拿大油菜籽到我国口岸的税后价格每斤1.93元，比国内油菜籽进厂价每斤低0.67元，价差比上月扩大0.04元；美国墨西哥湾豆油离岸价每吨626美元，折人民币每斤2.17元，比国内销区豆油价格低0.50元，价差比上月缩小0.05元；山东口岸的进口豆油税后价每斤2.87元，比当地国产豆油出厂价每斤高0.20元。

4.1-10月食用油籽进口同比略减，食用植物油进口大幅增加。

据海关统计，10月份我国进口食用油籽735.33万吨，环比减13.0%，同比增17.6%；进口食用植物油66.18万吨，环比减13.8%，同比增5.0%。1-10月累计，我国进口食用油籽8235.68万吨，同比减0.5%，进口额363.41亿美元，同比增4.1%；进口食用植物油638.00万吨，同比增7.6%，进口额47.16亿美元，同比增4.1%。其中，油菜籽进口395.88万吨，同比持平，主要来自加拿大（占94.3%）、俄罗斯（占3.7%）；棕榈油进口418.48万吨，同比增5.6%，主要来自印度尼西亚（占67.8%）、马来西亚（占32.2%）；豆油进口43.85万吨，同比减27.5%；菜籽油进口102.03万吨，同比增55.6%；豆粕进口1.87万吨，同比减66.4%；菜粕进口114.12万吨，同比增47.5%。

5.全球食用油籽库存消费比上升，植物油库存消费比略有下降。

据美国农业部11月份预测，2018/19年度，全球油籽产量6.00亿吨，比上年度增4.4%；消费量5.85亿吨，比上年度增2.8%；贸易量1.80亿吨，比上年度增1.5%；期末库存1.26亿吨，比上年度增6.9倍；库存消费比21.6%，比上年度上升18.9个百分点。全球食用植物油产量2.03亿吨，比上年度增3.0%；消费量1.96亿吨，比上年度增2.6%；贸易量8391万吨，比上年度增5.3%；期末库存2096万吨，比上年度增2.2%；库存消费比10.7%，比上年度下降0.1个百分点。

2019年油料行业预测

1.2019年全球油料供应前松后紧，价格筑底反弹

展望2019年油脂行情，基于美国大豆种植面积减少，东南亚棕榈油增产节奏放缓，并出台政策刺激生物柴油消费与出口，主产国主动去库存的行为，结合油脂价格处于历史底部，可以预期未来一年油脂价格将触底反弹，开启慢牛行情，菜油基本面依旧强于豆棕，将成为油脂中上涨幅度最大的品种。

食用植物油的来源主要有两种:一种来源于草本植物，主要是大豆、菜籽等;另一种来源于木本植物，主要是棕榈油。

据了解，全球主要草本植物的油料有大豆、菜籽、葵花籽、花生等七种油料。这七种油料中大豆的比重最高，占上述七种油料的62%；其次是菜籽，占11%，葵花籽、棉籽和花生则分别占比9%、7%、7%。因此，大豆供需变化将影响整个草本油料的供需格局。

数据来源：中商产业研究院整理

食用植物油的来源中，除了从上述草本油料作物中提取之外，还可以从木本植物中提取。全球最大的木本植物油为棕榈油，由油棕树上的棕榈果压榨而成.棕榈油产量约占全球主要油脂产量的36%,草本植物油中排在前三位的是豆油、菜籽油、葵花籽油，占全球油脂产量的比重分别为29%、12%、10%。

数据来源：中商产业研究院整理

据预测，预计2018/19年度全球油料的产量增速超过消费增速。据预测数据显示，2018/19年度全球油料产量将达到6亿吨，比上年度的5.74亿吨增加4.4%；消费量为5.85亿吨，比上年度的5.68亿吨增加2.9%。油料的大幅增加，主要原因是由于大豆产量增加导致的，大豆产量增加2890万吨，而其他油料合计产量减少250万吨；其中美国和阿根廷增加的大豆产量最多，由于上年度阿根廷干旱导致减产约2000万吨，2018/19年度产量恢复到5500万吨，相对于上年度产量增加1700万吨；美国由于天气较好，单产高于上年度，产量增加500万吨。最终全球油料库存达到1.26亿吨的高位，比上年度的1.16亿吨增加9.2%，库消比从上年度的15.5%上升到16.5%。

全球油料供需情况（单位：百万吨）

数据来源：USDA

2018/19年度全球油脂的产量与消费增速相当。根据预测数据，2018/19年全球油脂产量将达到2.03亿吨，比上年度的1.97亿吨增加3%；消费量为1.97亿吨，比上年度的1.91亿吨增加3%。油脂的产量与消费差为600万吨，最终期末库存为2000万吨，比上年度增加1.7%。库消比为10.4%，略低于上年度的10.5%。产量与消费的增量主要由棕榈油与豆油贡献，其中棕榈油产量增加300万吨，比上年度增加4.1%，消费增加383万吨，较上年度增加5.6%；豆油产量增加227万吨，比上年度增加4%，消费增加238万吨，比上年度增加4.2%。

全球油料供需情况（单位：百万吨）

数据来源：USDA

2.棕榈油产量增速放缓，供给压力减弱

据预测，预计2019/20年的全球棕榈油产量较前一年将增加200-250万吨或3.5%，2018/19年度全球棕榈油产量增加300万吨或4.3%，而在厄尔尼诺之后的2017/18年度的棕榈油产量增量最多、增速最快，产量增加640万吨或9.7%。

从2000年以来，全球棕榈油的产量与消费的年均增速为6-7%，2015年的厄尔尼诺导致全球棕榈油供不应求，库存减少。随后棕榈油进入复产周期，在未来2019年棕榈油产量增速放缓，全球棕榈油供应持续宽松的格局进入调整阶段。

3.棕榈油需求增加

近几年以来，中国棕榈油的消费增加。由于2018年产地棕榈油的库存较高，价格重心下移，国内进口利润打开导致进口量增加，部分库存从产地向国内转移。从2014年中国减少棕榈油贸易融资之后，进口量逐步减少，然后持续相对稳定状态。每年的消费与进口维持在450-500万吨之间，预期未来一年棕榈油的消费与进口大幅变动有限。随着印尼棕榈油产量的增加，中国从印尼进口的棕榈比重逐渐超过马来，二者的价差在一定程度上反映了产地供给的松紧程度。

4.豆粕消费增速放缓，大豆进口减少，豆油库存下降

2018年在贸易战的背景下，我国大豆进口出现结构性变化，在南美供给有限的情况下，被动减少大豆进口量，通过蛋白粕的进口以及低蛋白日粮的推广，满足国内饲料需求。在2019年随着中国大豆进口减少，豆油的产量增速放缓，去库存速度将快于上年水平，供给压力缓解。

数据来源：中商产业研究院数据库

据预测，2019年南美大豆产量增加而美国大豆产量减少，在贸易战持续的情况下，南美大豆的出口与压榨将继续增加，最终年末库存量依旧处于低位；美国通过减少种植面积主动消化未能出口到中国的库存量。在南美被动去库存与美国主动去库存的驱动下，全球大豆供应宽松格局向供需平衡转变。中国豆粕消费放缓将减少大豆进口，豆油供应压力减小，2019年上半年豆油去库存幅度较大，价格重心上移800-1000元/吨。

5.菜籽供应紧平衡，菜油价格边际弹性增强

菜籽供应紧平衡，菜油价格边际弹性增强。国储菜油抛储完后，菜油库存与库消比降到近几年低位。据分析预测，2019年国际菜籽供需维持紧平衡，菜油的基本面较强。棕榈油与豆油增速放缓，主动去库，缺乏豆油与棕榈油高库存的拖累，菜油价格上涨弹性增强，将有1000-1500元/吨的上涨空间。

更多资料请参考中商产业研究院发布的《2019-2024年中国油脂行业发展前景及投资机会研究报告》,同时中商产业研究院还提供产业大数据、产业规划策划、产业园策划规划、产业招商引资等解决方案。