2011/01/17
欢迎来到泡沫之年！

听上去有点儿怪？眼下许多主要经济体要么已经陷于衰退，要么濒临衰退，泡沫之谈从何而起？

但是，从华盛顿、到东京，再到法兰克福，普遍接近零水平的利率不免令市场和投资者心理都陷入迷乱。说眼下泡沫套着泡沫，毫不为过。

让 2011 年可能引人注目的因素远不止货币政策。我们眼前将冉冉升起大大小小五花八门的泡沫，有些在资产市场上，有些在混乱的头脑中。以下试论其八：

第一：热钱

MSCI 亚太指数去年大涨 14% ，远远超过 MSCI 其他更广泛指数的表现，成绩当然不错。不过，如果涨势能与基本面关联更紧密，离超低利率再远一些，就更好了。

日本大度宽松

日本央行的大度宽松，长久以来泽被海外，远亲近邻的股市、债市和地产价格都喜获提振。

先是日元利差交易（即拆借低成本日元，然后投资海外高风险资产获利）风行天下，然后美元利差交易继往开来。美联储的政策在 2010 年把一波又一波的资金输送到亚洲。资金涌入可能达到灾难性的规模，一朝潮退，难免一片废墟。

第二：脱钩理论

这个泡沫说的是这样一种难以持久的信念，即认为亚洲经济可以快速增长，无论其他主要经济体表现如何。呵呵，千万别信。

亚洲可圈可点

中国和印度经济增速分别达到 9.6% 和 8.9% ，这当然是大好事。但是，什么也比不上美国、欧元区、日本和英国经济复苏对亚洲的好处更大。

这四大经济体的合并年产值就高达 34 万亿美元。

2008 年华尔街金融危机爆发以来，亚洲维持不倒，表现可圈可点。

也许没有其他主要经济体的增长，发展中经济体也能持续增长几年。祝 2011 年好运！

第三：食品价格

1 月 3 日，《印度时报》一条标题道出了众多亚洲人的心声：政府对付物价上涨就没有法律手段吗？可惜答案是：真没太多办法。

据联合国粮农组织估计， 2010 年全球各国进口食品总额达到 1.026 万亿美元，远高于 2009 年的 8,930 亿美元。这可能只是开始。

日常品涨最凶

供求失衡和区域贸易不畅的状况如果保持不变，将加剧这种趋势，令发展中经济体不得不面对最基本的难题：填饱国民的肚子。要知道，推动经济增长的正是他们。

第四：收入不均

从食品价格到交通成本，涨势弥漫，印尼 12 月份通胀已经达到 20 个月高点。对于正在努力缩小贫富差距的亚洲各国来说，日常价格上涨是来势最汹涌的逆流。

食用油、大米和鱼，这些日常生活品价格的上涨对高盛这样高薪机构的员工来说，也许根本不值一提，但对那些每天生活开支只有 3 美元，食品就花掉 2 美元的家庭来说，可就是灾难临头了。

贫富差距的扩大可能让这一年笼罩种种紧张气氛，粮食歉收和通胀会带来饥荒、骚乱、囤积居奇，直至贸易战烽烟四起。这可是一个人类受难的泡沫。

第五：气候反常

看看澳洲就知道了。几个月前，危及经济增长前景的是干旱。现在，已经有人用“史无前例”来形容这场洪水了，经济学家们也在纷纷估算洪水对大宗商品价格的影响。

别管气温了，还是看看越来越频繁的反常天气吧，从迈阿密到孟买，真可谓神龙见首不见尾。

经济学家 Dennis Gartman 说，由于洪水可能导致澳洲煤炭和小麦出口锐减，建议投资者卖出澳元 / 欧元。造化弄人！如今竟然有人看涨欧元了。

第六：外汇储备

一个国家为什么需要 2.7 万亿美元之巨的外汇储备，这个问题我可回答不了。

不过，为了不让现有储备贬值，不得不继续增持，陷入这个怪圈的还不止中国一家。

外储束手无策

日本外汇储备超过 1 万亿美元，台湾、韩国、香港、新加坡和泰国的合计外汇储备达到 1.3 万亿美元。咱们说的是钱不生钱，风险日甚一日，还束手无策的事儿。

第七：地缘政治风险

这一点还是让金正日来提醒大家吧，最大的意外恐怕既不会来自经济圈，也不会来自企业界，而是像金正日领导下朝鲜这样的流氓政权。

领土争端升温

预计朝鲜政府的挑衅从频率和严重性上都会显著上升。

此外，估计领土争端也会升温。面对着越来越多的不确定性，相关国家的政府都急于怀柔国民。

对国土统一的渴盼可能引发邻国间的摩擦。

众生纷纷寻求避险，就是金价逼近每盎司 1,400 美元的原因所在。

第八： G-20

任何看好欧洲政界，相信他们能够避免灾难的人，恐怕都会被套上“非理性”的帽子。同理，相信中国经济能够永远迈着年增约 10% 的步伐，或者相信日本政府能够成功扭转通缩的，均属此类。

但真正的思想泡沫是：相信由迥然不同的诸多国家组成的二十国集团（ G-20 ）能够驯服混乱的市场和数十年形成的失衡。

如果你也相信这些，那么今年可能会掴你一记耳光，也可能掴你一顿。