2011/04/22 

统计局周三公布的 3 月份消费人价格指数显示，我国通胀率已经上升至 3% 。这是 23 个月以来最高水平，与市场预期的 3.1% 大致相同。

近两年的最高水平不意味这是危险水平，至少还没亮红灯。根据过去经验，这 3% 是高风险关键门槛，踏入这门槛，通胀就可能会扶摇而上。这意味黄灯已亮起，必须注意，避免不小心闯红灯。

通胀升涨至 3% 门槛后，每次进一步旋转直上的因素不尽相同。很多时候是因为这水平暗藏玄机，反映海外商品价格正酝酿高涨压力，其中最具杀伤力的，就是目前正处于每桶过百美元的国际原油价格。

当前飞腾的国际油价正考验政府决策者的忍耐力，决策者如果承受得住油价上升而水涨船高的补贴负担，则我国就可安然避免闯红灯至危险水平。

越过门槛三种经历

从 1997/98 年东亚金融风暴到 2008/09 年美国金融海啸，我国共经历过 3 次通货膨胀跨越 3% 关键门槛，这 3 次刚好反映 3 种不同形式和结果。

第一次是无可选择的陷入危险水平，第二次是成功避过危险水平，第三次是可控制但却判断错误而陷入危险水平。

在这之前，我国于 1990 年至 1996 年经济高增长期间，通胀率一直都是处于 3% 以上水平，但是都只是有惊无险，没超过 5% 危险水平。

一直到 1997 年 4 月起，通胀才处于 3% 以下水平，但是这却是风暴前的平静期。

一转至 1998 年 1 月通胀就越过 3% ， 2 月过 4% ， 3 月破 5% ， 6 月份更是上升至 6.2% 最高水平。

这是因为东亚金融风暴，区域货币汇率受到狙击，由于汇率低下，入口商品价格相对猛涨，因此带来连锁通胀效果。

这 3% 以上通胀效果维持足足一年 3 个月，于 1999 年 4 月才回到 2.9% 。

区域货币汇率遭受狙击不是我们所能控制，之后发生的变化也在政府控制之外，这是无可选择而被逼陷入的高通胀危险形式。

判断错误通胀畸型

1998 年金融风暴冲击后，经过一段时日“休养”复苏， 2005 年才开始有火气，通胀于 5 月首次破 3% ，并于 2006 年 3 月达到顶点，刚好 4.8% ，避开 5% 危险水平。

这 3% 以上通胀水平维持了 1 年 7 个月，到 2007 年 3 月才摆脱 3% ，一放缓就到 1.5% 。这是有惊无险，经济因素引起的通胀。当时，政府适度调节物价，成功让通胀避过 5% 危险水平，避免经济受到冲击。

控制油价通胀关键

相隔一年后， 2008 年 4 月，通胀又闯至 3% 门槛。

这次是国际商品价格高涨，政府在国际原油价格上升，无法忍耐高补贴负担，连续几次调高国内汽油价格，令通胀率于 6 月破 7% ， 7 月就冲至最高的 8.5% ， 8 月继续保持这顶峰水平，然后才逐月放缓，到 2009 年 4 月重回 3% ， 5 月恢复至 3% 以下水平。

这次高通胀完全是因为政府判断错误，不愿意选择忍耐，而是即刻放弃承受增加补贴维持低油价的策略。

结果，国际高油价情况只维持一年，接下来就逆转大跌，国内经济却因为油价飚升后又大跌，导致这期间的通胀畸型发展，从 2008 年的 7% 、 8% 高通胀水平，一转就于 2009 年 6 月至 11 月，经历整半年技术通缩，同时也使到经济元气大伤。

我国当前面对的 3 月份 3% 门槛情况，正是海外商品价格上升影响的通胀压力，这是政府可通过补贴来控制的通胀形式，如果政府愿意承受短暂补贴痛苦，以确保经济稳定，就必须采取第二种方式。

即使需要调高国内汽油价格，也必须确保升幅不会令通胀飚升超过 5% 。

从国内贸易及消费人事务部在国会内外多次强调，政府暂时无意调高国内 RON95 汽油价格看来，纳吉政府已经吸取了过去阿都拉政府所犯的错误，谨慎小心，没有随大势调升油价。

从政府高官语气可知，每桶 110 美元上下的国际原油价格水平，政府今年需要额外补贴多 40 亿令吉至 140 亿，那是政府愿意承担的补贴水平，但是如果国际原油价格继续直冲至每桶 130 美元，政府可能就要调高国内汽油价格了。

小不忍则乱大谋，在通胀亮起黄灯时，政府就要开始小心注意，不要随意调升国内汽油价格，避免通胀闯红灯，破坏国家经济增长。

从 3 月份耐用物品零通胀，首季甚至还出现负 0.1% 稍微通缩可见，调高利率并不能有效遏制此次通胀，政府保持国内汽油价格才是避免通胀飙升的关键。