美联储宽松政策对实体经济无益
信息来自：FT中文网 · 作者：英国《金融时报》首席国际金融记者 桑晓霓 译者/徐天辰 · 日期：23-11-2013
2013-11-21
卢旺达国债收益率不足8%，印度尼西亚主权债务收益率波动幅度达到150个基点，印度卢比汇率在短短几周内大幅震荡，同时美国股市连创新高（尽管盈利增长仍然乏力，而且仍主要由成本削减驱动）——有人或许会得出结论：市场动荡，滋生泡沫。但显然，现任美联储(Fed)主席本•伯南克(Ben Bernanke)和提名接班人珍妮特•耶伦(Janet Yellen)并不担心。
耶伦为上周任命听证会准备的回答毫无削减量化宽松之意。这凸显出美联储极为担心放缓资产购买计划和提高利率将带来负面的财富效应。危机爆发5年后，情况很清楚：美联储量化宽松的意义并不是促进实体经济复苏，而仅仅是增加流动性，促进资产价格上涨，以财富推动增长。或者更准确地说，由超级富人推动增长，因为我们余下人的工资和收入根本没有见涨。
尽管过了这么多年仍未能恢复经济增速，但美联储的回应是继续开足马力，这表明它假定年增长率能够回到之前3%的速度。但众多分析师认为，潜在增长率正在下滑。他们表示，美联储主席办公室的假定是经济表现低于趋势水平，像调皮的小孩一样不守规矩，但这种看法越来越令人生疑。
怀疑来自几方面原因。第一，劳动力参与率在下降，使得6.5%的目标失业率变得越发不现实。直到20世纪80年代，女性加入劳动力大军的人数还在上升，但现在这种趋势发生了反转。与此同时，许多丧失信心的劳动者选择放弃找工作。
此外，生产率在下滑。例如，摩根大通(JPMorgan)经济学家罗伯特•梅尔曼(Robert Mellman)近期提到，尽管美国天然气价格相对低廉，节省劳动力的技术得到应用，但指望制造业促进美国复苏可能不太现实。
的确，尽管利率很低，但制造企业的建筑物实际投资支出今年上半年出现两位数跌幅。梅尔曼称，该领域就业人数小幅上升的合理解释不是订单增加，而是劳动力生产率增长相对疲弱。他得出结论：“制造业产出落后，仍比上一个周期峰值低5%左右。”
此外，家庭数量增长放缓，这对房地产市场具有长远影响。
美联储的政策意味着，企业有动力回购股票和派发股息（最好是举债进行），而不是投资于经营业务。花旗集团(Citigroup)数据显示，自上一个谷底以来，此类活动增加了近200%。
所有这些表明，金融资产价格（尤其是股价）和实体经济之间的脱节空前之大。
如要了解当前世界的概况，不妨看看航运公司AP穆勒-马士基(AP Moller-Maersk)高于预期的盈利状况，这是世界贸易状况的风向标。马士基目前的主要工作是降低运能，而不是下单买船，增加运能，其盈利反映的是公司在积极削减支出，而非实实在在的增长。
马士基首席执行官尼尔斯•安德森(Nils Andersen)表示：“我们不能依赖GDP增长来帮我们，我们需要靠自己保持增长。”
流动性无疑存在着局限性，而依赖流动性的市场为了避免回落，往往需要更多的流动性注入。例如，尽管日本央行(BoJ)决定加倍购买日本政府债券，但日本市场已经在渴求新的刺激措施。我们也不清楚，在已经购买如此多资产的情况下，日本央行还怎么拿出新措施。
不过，无论美联储政策对实体经济多么不具成效，如果认为这种政策将很快结束就错了，至少在美国如此。除了金融资产价格通胀外，其他领域没有通胀的迹象，尤其是工资——通胀可能迫使美联储收敛其宽松货币政策。
如今最能赚钱的投资者是使用杠杆放大回报率的那些人。许多对冲基金经理业绩不佳，是因为他们不太信任美联储的政策——考虑到他们被视为敢于冒险的市场参与者，这着实有些讽刺。他们不再青睐投资，转而从事短线交易，并持有大量现金。而与此同时，美联储还在继续豪赌。
中国社会科学网
UNCTAD
国际货币基金组织
世界银行
Country Report
Trading Economics
中华人民共和国国家统计局
全球政府债务钟
My Procurement
阿里巴巴
Alibaba
