美国QE3背后有一套组合拳
信息来自：和讯网 · 作者：张茉楠 · 日期：09-12-2013
2013-09-26
QE3到底对美国经济以及全球产生怎样的影响和冲击？美国为何一意孤行地强推“不封顶”的QE3？QE3短期和长期的目的到底是什么？笔者认为，美国当然知道QE3对实体经济帮助有限，但QE3的政治意义可能大于经济意义，战略意义要大于现实意义，QE3的真正目的可能在于在打击竞争对手的同时，为美国“再工业化战略”和新一轮产业革命赢得时间。
2008年以来，美联储实施两轮量化宽松，联邦基准利率长期维持0-0.25%水平。2007年1月—2012年初，美联储资产负债从9000多亿美元扩张到2.9万亿美元，增长幅度达到332%。而根据美联储承诺，每个月美联储的资产负债表都会增加850亿美元，其中400亿美元是MBS，450亿美元是10-30年期国债。按照这样的速度，美联储在2013年几乎将美国预算赤字的一半都货币化，资产负债表规模将由现在的2.8万亿飙升至4万亿美元。
与以往两轮QE相比，本轮QE的政策目标直指就业，美联储将非常规购债计划直接与就业市场挂钩，按照美联储的表述，如果失业率不能降至6-7%的目标位，美联储不会就此收手。
但这一次，QE3看起来更像是伯南克的谎言。与以往两轮QE相比，本轮QE直指就业，美联储将非常规购债计划直接与就业市场挂钩，有分析甚至认为此举是“美联储政策反应机制一个革命性的转变”。是的，本轮QE释放出的的确是美联储金融危机以来最为强烈的政策信号。
伯南克是专门研究上世纪30年代大萧条教训和应对的。
2008年到2009年实施QE1后，GDP增长率(环比，年率)曾从2008年四季度的-6.7%转为2009年四季度的3.8%。但2010年11月到2011年6月实施的QE2效果则差些。2011年三季度增速反而低于实施前的2010年三季度。QE2实施三个季度期间，失业率降低了0.6个百分点。倒是结束后的三个季度期间降低了1.0个百分点。
而今，在经济步入复苏三年多后，美国失业率仍然连续第43个月处于8%以上。美联储政策目标是将失业率降至6%-7%左右，并承诺在取得成功前不会改变政策，但也许连伯南克自己都非常清楚，美国就业复苏不力更主要是结构性失业问题。产业结构失衡导致就业结构的错配，促进就业复苏应该是经济结构自我调整和优化的过程，QE3对解决结构性难题，其政策针对性和有效性都不足。
那么，美国QE3背后到底在对赌什么？美国当然知道QE3对实体经济帮助有限，但QE3的推出可能是政治意义大于经济意义，战略意义大于现实意义。我们认为，美国正在打一套组合拳：表面上是QE3，但背后还有美国的“再工业化”战略及“亚洲再平衡战略”。这几件事情看起来不搭干系，事实上，美联储的货币政策早已被政治和国家利益所绑架，美联储QQE3正是通过购买资产抵押债券MBS引导房地产按揭利率走低，帮助修复资产负债表，然后通过财富效应和金融加速器作用，促进投资和消费支出，这样就给美国”再工业化“战略和“亚洲再平衡”提供了有利时间。
QE3意味着弱势美元的延续，而除了弱势美元，还有新一轮大宗原材料价格的上涨压力，这又是美国的一箭多雕之举。事实上，金融危机已经带来了全球经济格局的巨变，与此同时，全球能源格局也悄然发生变化。依托“能源独立”战略和非常规油气的大规模开发，美国未来很可能成为与中东比肩的全球能源高地。金融危机以来，在美国再工业化战略的指引下，美国加紧在全球新产业中的布局，试图构筑先发制人的优势。
当前，美国制造业正出现长期结构性改进的迹象，开始进入上升期，而因“页岩气革命”带来的能源价格下降将大幅降低制造业成本，从而推动美国制造业的复兴。
毋庸置疑，QE3 将使“中国制造”的日子更加难熬。由于中国是一个资源品进口大国，也是国际大宗商品的主要买家，对能源、原材料及部分农产品进口严重依赖。国际大宗商品价格大幅上涨，不仅使购买大宗商品所需外汇支出大幅增加，也会使中国面临输入性通胀压力。
而另一方面，随着上游价格上涨的传导，再加上人民币升值压力，可能会使企业经营受到双重挤压，这将使得以成本优势为基础的“中国制造”遭受重大打击，经济将在去库存的循环中完成去产能化的过程，第一个过程是企业营业收入下降主导企业利润增速下降，而后是利润率下滑主导企业利润进一步下降，逼迫一部分产能退出市场，这将导致企业减杠杆和银行不良贷款剧增。而如果政策继续加码，则可能造成新的产能过剩，加剧失衡的局面。
此外，中国制造成本的上涨也必然压缩FDI的利润空间，这正迎合了美国希望促进制造业回流的战略意图。随着“美国制造”回流的持续，未来美国很可能由海外直接投资净输出国转变为净输入国，这不仅会导致美国资本回流，而且其种种优势和巨大的市场还会吸引全球资本，导致吸引全球资本规模出现趋势性放缓。未来，随着全球资本流动大格局的演变和产业布局的展开，全球资本流入中国放缓的压力会进一步凸显。
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