量化宽松5年了，这笔账该怎么算？

信息来自：上海证券报 · 作者：朱伟一 · 日期：09-12-2013

2013-12-06

自量化宽松以来，美国银行业的寡头日益壮大。五年后的今天，美国0.2%的银行控制了美国70%的银行资产。而美国经济增长却并没有因此而获益。执行量化宽松政策至今，美联储斥资4万亿美元，但国内生产总值增长多了0.25%（大约相当于400亿美元）。从经济学的角度看，是非常不合算的买卖。

　2010年3月31日，第一轮量化宽松交易结束，美联储内外的批评音此起彼伏，美联储也暂停了购买债券。可是，数月之后，美国股价下跌了14%，美联储随即推出新一轮量化宽松政策：每月斥资850亿美元购入债券。都说资本市场能优化配置资源，但在美国的资本市场，事实却是美联储在不断为华尔街配置资源，不断为华尔街喂奶。而从美国的情况看，要想给金融机构断奶，那是何其困难的事情。至少在短时间内，美联储还不会给华尔街断奶。

　持续量化宽松的一个恶果是，影子银行大行其道。商业发展公司、金融公司和房地产投资信托等三类金融机构的资产迅速上升，2008年为7790亿美元，而到今年二季度已迅猛增至1.22万亿美元。投资银行有多种定义，非银行金融机构融资是其中的一种重要形式，商业发展公司（business development company）、特殊金融公司（specialist finance company）和房地产投资信托（real estate investment trust ，简称“REIT”）就是典型的非银行金融机构。商业发展公司是一种特殊形式的私募股权基金的特殊形式，其股份还可以公开交易。

　美国有一个叫安德鲁•胡萨尔的人，曾经在摩根士丹利供职，后被美联储延揽到门下，专门负责为美联储购买各种债券。他后来批评揭发量化宽松的种种弊端，对美联储痛加鞭伐。胡萨尔算得上是位倒戈英雄，可惜他地位太低，在摩根士丹利也只是董事总经理，如果硬套我们这里的职务，相当于我们这里的正处级或副局级干部。除非有袁世凯这样的中堂大人倒戈，华尔街金融寡头的地位万难动摇。爬到高位的人谁愿意倒戈？袁世凯也不是真倒戈，逼退了满清王朝之后，他就封了自己终身大总统，之后又要恢复帝制，由他来当皇上。

　量化宽松最大的问题是，如此肆无忌惮地劫贫济富，使人不能不对美国的法治也产生了怀疑。在美国，法治似乎只是温情脉脉的面纱，平常还可以起些遮羞布的作用，遇到重大情况或涉及重大利益时，那都是赤膊上阵，图穷匕首见，根本就没有法治的余地和空间。世人看到，在对外政策方面，美国的法治是那么苍白无力，在金融寡头面前，美国的法治同样苍白无力。如果有人就美国对海外用兵起诉美国政府，美国法院不予受理：美国最高法院则将其定性为政治问题，不适合由法院来评判。如果美国有人因量化宽松政策而起诉美联储，也会被法院拒之门外。对此，美国最高法院也有一套理论：量化宽松并不直接损害任何个人的利益。

　　由此观之，面对量化宽松这样的金融创新，我们理当敬而远之。

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