后量化宽松时代能否高枕无忧？

信息来自：中华工商时报　 · 作者： · 日期：11-12-2013

2013-05-17

美联储已为第三轮量化宽松(QE3)制定了退出策略，以结束每月850亿美元的购债行为，同时保持自身灵活性并防止市场反应过激。只是何时实施仍在讨论之中。如果这一消息能够得到证实，那么对于下半年中国经济无疑是个重大利好。

　　应当看清楚的是，作为量化宽松的始作俑者，美联储一旦结束这一以邻为壑的举措，那么之前人们所担忧的美日之间的印钞竞赛的动因也就不存在了。此前，当美国推出QE3时，作为与美国经济捆绑紧密的日本，由于担心国内财富遭到美元洗劫，同时为了抵消美元贬值的效应，大量印钞，加剧了通货膨胀的风险。

　　当时，人们普遍担忧的是，如果美日作为世界第一和第三经济大国，如果二者在印钞速度上相互竞赛，势必造成全球美元和日元的泛滥，热钱溢出并到处游走，洗劫他国经济。若各国不愿遭受洗劫，则不得不效法此二者而大量印刷本币，于是输入型通胀在各国成灾。

　　而后来的事实不断印证了这一看法。

日本推行量化宽松货币政策后，基础货币供应量增速从此前10%以上升至20%以上。而日本大规模量化宽松最直接的后果就是导致国际资本热钱向中国泛滥性流入，造成了有数据显示，在人民币汇率长期走强的情况下，仅在今年前两个月就有超过1250亿美元的资金流入中国，这些热钱进入中国，无疑瞄准的是低风险的利差以及人民币快速升值带来的投资收益。

　　人们看到，尽管国际金价暴跌，但由于国际资本的泛滥流入，大量购买人民币资产，导致人民币需求上升，使得人民币面临较大的升值压力。目前，人民币汇率已突破6.1大关，5月15日1美元兑6.1425元人民币。

　　人民币的大幅升值无疑对于我国外向型企业将造成重大打击。同时国内资产也正在遭受着国际热钱的疯狂洗劫。

　　然而，一旦美联储QE3结束，那么以上种种连锁反应是否都将偃旗息鼓？

笔者认为“未必”，因为来自日本的威胁仍在。首先，日本央行近日出台新的货币宽松措施，不仅为实现2%的新通胀目标设定了两年期限，还准备一鼓作气地将货币基础扩大一倍，将每月日本国债购买量扩大一倍。据介绍，日本央行将在两年之内以每年约60万亿至70万亿日元的速度增加货币供应规模。到2014年，货币供应规模预计将增加到270万亿日元，是2012年末的近两倍。

　　同时，因为巨大利差的存在，尤其是日本长期推行的“零利率政策”，另外，近期不少发达经济体及新兴市场经济体在降息，这些都会吸引国际热钱进入我国套利。

　　那么，中国是否有必要通过降息来缩小中外利差，从而将国际热钱挤出国门？

笔者认为，就目前而言，看不出降息的必要。众所周知，降息政策主要是用来抑制国内过高的通胀率，但目前从已公布的CPI数据看，通胀率处在低位，且人民币币值居高不下，即使美国结束QE3，也不会导致人民币币值很快回落，最多只是抑制其过快升值的势头。

　　另外，降息有可能加大国内房地产价格上升的压力，导致房价继续上升，使得房地产调控政策的成果化为泡影。

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