量化宽松对中国经济造成的影响

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量化宽松对中国经济造成的影响

信息来自：淘金易 · 作者： · 日期：30-08-2014

2014-08-18

美联储qe，指的就是美联储所实施的量化宽松政策。量化宽松政策自实施以来对各国经济均造成了相应的影响，那么，量化宽松政策对中国经济造成什么影响。

中国作为全球第一大的外汇储备国和第一大对美出口国及债权国，此为美国“量化宽松”政策的主要针对目标及其负面“溢出效应”的主要承受者。这主要表现在四个方面。

一是中国美元资产严重缩水。现在中国外汇储备超过2.6万亿美元，其中美元储备约占70%，中国购买美国国债超过9000亿美元。美国出台“量化宽松”举措使美元大幅贬值，导致中国的美元资产损失严重。从2010年6月至11月上旬，美元对人民币贬值3%，使中国外储和所持美国国债分别损失546亿美元和270亿美元。

二是冲击中国外贸出口。人民币对美元每升值一个百分点，中国的外贸出口将下降0.2%至0.3%。这使中国进出口增速失衡加剧，出口增速远低于进口增速，外贸顺差趋于缩小。

三是加剧中国的通货膨胀。美国此举推高了国际大宗商品的价格。受输入性通胀影响，本来就较高的中国通胀率在2010年11月以后进一步升高。同时，中国支付进口的费用也显著增加。如因国际油价上涨，中国今后每年进口石油需多支出几十亿美元。

四是承受更多国际热钱流入的风险。专家估计，美国这次增发的6000亿美元中的40%将通过各种渠道流入中国。大量涌入的热钱将加剧中国资本市场资产的泡沫化，给中国经济留下恶果和隐患。

毋庸讳言，美国此举在中国的影响不完全是负面的，客观上也存在有利的方面。其一，缓解了国际社会要求人民币升值的压力。其二，提高了人民币的国际地位。

在美联储量化宽松的货币政策作用下，2009年以来流入中国的短期国际资本呈现出加速的态势。按照错误与遗漏的方法测算，2009年上半年短期国际资本流入228亿美元;按照残差法的测算，2009年上半年短期国际资本流入达452亿美元。同时，美国联邦基金利率已降至接近零利率的水平，日前中国的一年期存款利率经过四次降息话为2.25%，远高于美国联邦基准利率水平，短期内美联储加息的可能性不大，中美利差倒挂的局面将继续维持。

此情形之下，短期国际资本流入中国的趋势还将持续。

其次，量化宽松货币政策加大了美元汇率的波动，增加了人民币汇率机制改革的难度。2005年7月21日汇率形成机制改革以来，人民币汇率水平几乎没发生了明显变化。然而，从2008年7月到2009年3月，金融危机急剧恶化，避险情绪升温，国际金融机构和企业纷纷将资金撤回美国或兑换成美元资产，导致美元对主要货币汇率保持升值。在这一背景下，人民币事实又重归盯住美元的汇率制度，人民币兑美元的波动幅度维持在6.82-6.84之间。

2009年3月下旬随着美国量化宽松货币政策的推出，导致美同通胀预期上升、国债融资风险增加和美元融资套利交易活跃，加上全球经济反弹使得美元作为避险工具的需求大大减弱，以美元资产保值的资金重新追逐高收益资产，美元呈贬值趋势。美元相对其它各主要货币汇率变动如图4所示，以2008年8月31为基准截止到2011年4月30日，美元相对于人民币名义汇率贬值4.91%;2011年4月30日1美元兑换6.49113元人民币(中间价)。

在美元贬值和短期国际资本涌入的背景下，人民币升值压力再次显现，人民币汇率机制又一次站在十字路口：是选择缓慢升值还是大幅升值?无论缓慢升值还是大幅升值都会造成热钱获利成本降低的局面，而大幅升值又会让热钱在非常短的时间内获得升值带来的收益。采取大幅升值策略还会产生一个更大的问题：很难找到一个合适的均衡汇率点，人民币汇率很可能出现超调，国际资金流向逆转的风险很大，或者是一次性大幅升值没有到位，会有下一次的升值预期，造成更多的热钱流入。

无论是哪一种情形，都会造成资金大进大出，产生宏观金融风险，引发中国输入型通货膨胀。同时，大幅升值对出口型企业将带来巨大冲击，经济有可能出现大幅下滑，进而引发严重的失业问题等

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