图表新闻： 2015至2018：欧洲央行量化宽松的生命与时光

信息来自：https://www.reuters.com/ · 作者： · 日期：06-04-2021

DECEMBER 13, 2018 4:38

路透伦敦12月12日 - 欧元区的超宽松货币政策时代正走向尾声，欧洲央行(ECB)周四势将正式宣布其大规模购债措施将在今年底终结。

这项资产购买计划，也就是所谓的量化宽松(QE)，于2015年3月启动，为的是防止负值通胀率进一步冲击刚刚遭受欧债危机打压的经济。

欧洲央行在近四年时间里耗资2.6万亿欧元(3万亿美元)购债，主要购买了公债，但也买了公司债、资产支持证券和担保债券，换算成每分钟的购债规模是130万欧元。若按人头计，这大约相当于欧元区每人7,600欧元。

QE一如预期提升了经济增长，薪资和信贷上升，但通胀仍然低迷，这导致QE的退场变得复杂，也确保利率将在一段时间内保持在纪录低位。购债压制了利率，损及欧洲银行业的盈利能力，欧洲央行也因而饱受诟病。

欧洲央行还将在数年内把所持到期债券的回笼资金重新投放市场，以控制借款成本。

以下一系列图表展现了欧洲央行QE计划产生的影响和遗留问题：

**欧洲央行QE概述**

2016年资产购买规模触及最高的每月800亿欧元，此后缓慢下降。到2018年第四季，欧洲央行月度购债规模已降至150亿欧元。

在QE计划下，欧洲央行的资产负债表规模已膨胀至大约4.65万亿(兆)欧元，较2015年初增逾一倍，仅次于多年来向本国经济注资以抗击通缩的日本央行。

**经济表现**

GDP增长方面

欧元区经济自2012年陷入衰退，此后缓慢回升，2017年异常强劲的表现出乎市场预料。但近几个月以来增长放缓，受累于全球贸易冲突及意大利市场的动荡。

但欧元区经济尚未疲弱到足以延迟QE终止的地步，但放缓时机确实不太好，正是欧洲央行试图撤销刺激计划之际。

通胀及薪资方面

QE击退了通缩威胁，整体通胀目前符合欧洲央行接近2%的目标。

但剔除波动剧烈的食品和能源价格后，通胀率仍远低于目标水平。一个正面迹象是薪资加速上涨，分析师称这在明年将推动通胀率上升。第三季薪资同比增长2.5%，为2008年以来最高，也是连续第四个季度增长。

放贷

近四年来，欧洲央行一直努力控制借款成本并促进放贷。尽管这一举措效果明显，但信贷扩张势头趋疲，暗示欧元区增长周期已经见顶。

**市场**

公债收益率

债市对QE的感受或许最为强烈。在启动QE后，西班牙、葡萄牙和意大利的政府借贷成本触及纪录低位，德国等多个国家的收益率曲线跌至零下方。

意大利公债收益率今年大幅上涨，因新的政府支出计划惊扰了市场，令欧洲央行的退出计划变得更加复杂。逐步退出购债也推高了德债收益率，但较短期公债收益率依然在零下方，意味着投资者实际上持有德债的收益为负。

**欧元和股市**

欧元曾在QE启动后一度下跌，但受欧元区经济走强提振，欧元贸易加权汇率自2016年以来已上涨。这在当时令决策者感到担忧，因欧元走强会抑制通胀。

QE对股市的影响好坏不一。欧洲股市在QE启动前上涨，但远远低于2015年所及高位。由于负利率环境削弱了银行利润率，银行股自2015年以来下跌近30%，这帮助说明了这一点。