到底是什么原因导致英镑近来大幅下跌？今年上半年，随着信贷增长和股市上扬，英镑一度走高。但最近这种连带关系似乎已经中断，英镑兑美元本周一度触及五个月低点。这只能归咎于糟糕的英国公共财政状况。其他解释英镑疲软的理由都禁不起推敲。

尽管最新数据显示，英国9月份消费者价格指数(CPI)仅较上年同期上升了1.1%，但英国所面临的通货紧缩威胁似乎正在消退。英国的通货膨胀率仍高于其他主要经济体，而且一直高于英国央行(Bank of England)刚刚在8月份发布的预期。

事实上，英国央行已习惯通过不断扩大定量宽松措施的规模来刺激国内经济，而忽视了一些可能导致通货膨胀率上升的因素。这些因素包括：英镑疲软；政府即将取消去年制定的下调增值税的政策；在大量清理过剩库存后，零售商所面临的降价压力已经减轻。花旗集团(Citigroup)预计，英国2010年的通货膨胀率平均为3.4%，远高于英国央行的调控目标。

由此看来，英镑疲软不太可能是有些人所说的融资套利交易的结果。目前许多经济学家都相信，英国央行将不得不较美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)和欧洲央行(European Central Bank)更早地加息，最快可能就在2010年第二季度。这样一来，英镑就更不适合担当融资货币。

按照上述推理，英镑应该走强，而不是走软。那么左右市场的就是英国的财政状况。国际货币基金组织(International Monetary Fund, 简称IMF)预计，英国2010年的预算赤字占国内生产总值(GDP)的比重将达到13.2%，这一比例在主要经济体中仅次于爱尔兰。IMF还预计，到2014年，英国的公共债务占GDP的比重可能达到98%，这会直接影响到英国的AAA主权评级。

英国之所以能将这一问题搁置至今，主要是因为英国央行愿意拿出相当于GDP 12%的资金来购买国债。但若不想引发外界对央行独立性的质疑，英国央行恐怕难以进一步扩大定量宽松措施的规模。

从理论上讲，像英国这样一个开放型的经济体应该无需担心财政问题。汇率下跌和借贷成本下降对出口业的提振作用会抵消国内需求下降所带来的影响。但实际上，除非为应对危机，政府很少真正采取节省开支的措施。爱尔兰、西班牙和拉脱维亚也只是在各自的主权评级遭下调后才在今年采取了这样的措施。

或许英国的反对党保守党能够改变这种局面。显然，投资者对工党领导的现任政府能否采取必要行动并没有多少信心，因为英国首相布朗(Brown)一直拒绝承认问题的严重性。但首先，保守党必须当选。最新的民意调查显示，保守党领先工党10个百分点。这可能还不足以确保其获得多数席位。所以投资者的担忧不无道理。
Simon Nixon