杜拜危机提示人们，所谓金融创新，大都无异于制造金融泡沫。

　　11月27日，阿联酋杜拜政府旗下的主权投资公司“杜拜世界”宣布，延迟6个月偿还债款。由此一石激起千层浪，使本就十分脆弱的全球金融市场风声鹤唳，带动全球股市普遍下跌。“杜拜世界”总负债590亿美元，占杜拜总债务的74％。其如果无力还债，将成为自2001年阿根廷违约以来全球最大的主权基金违约事件。杜拜是阿联酋乃至整个中东知名的物流集散、休闲观光和金融中心，被誉为“贸易之都”、“奢华之都”、“沙漠神话”等。“杜拜模式”一时风光无两。但现今落到这种地步，委实令人感慨。

　　正所谓“成也萧何，败也萧何”。杜拜当年平地起雷声，靠的是金融业和房地产业。而现在其盛极而衰，同样是由于这两大产业过度发展。长期以来，杜拜酋长的基本信条是，“杜拜凡事都要争世界第一，做世界第二就没人会注意”。因此过去数年，杜拜政府大兴土木，热衷于建造“世界之最”，如世界唯一的七星级酒店、世界最高大楼、世界最大的人工室内滑雪场、世界最大的游乐园、世界最大的办公大楼等等。截至去年6月，杜拜有390.3万平方米在建办公用房，比世界任何城市都多。

　　对“世界之最”的疯狂追逐，致使杜拜政府债台高筑，大量发展资金来自全球债市。杜拜抵押贷款规模迅速膨胀。据阿联酋央行数据，截至去年6月末，该国抵押贷款规模同比飙升92％，至238亿美元，而3月末时的同比增幅为5　5％。政府与国有企业债务不断增加，估计目前约为800亿美元。债务风险不断加大。同时，杜拜以中东最自由开放的地区自诩，推行自由放任经济政策，允许外资投资房地产市场，世暴各地热钱滚滚而来。杜拜房地产业一路上扬，自2002年以来上涨6倍。杜拜房价仅2008年第一季度就上涨43％。

　　房价的疯狂上涨，吸引来更多的炒房者。由于获取银行抵押贷款相对容易，炒房者在购房后几周，甚至几天内就可获得丰厚利润，因而杜拜出现了全民炒房热。房地产业泡沫不断膨胀，资金链条日趋紧张，经济泡沫化倾向日趋明显。此前，杜拜财政高官就曾预言，杜拜经济正在形成泡沫。但疯狂上涨的房价及由此轻而易举带来的巨额利润，使越来越的人迷失其中。

　　去年9月全球金融危机爆发后，杜拜金融、房地产、贸易、旅游和出口产业遭受重挫，房地产商及银行损失超过40％，约60％工程项目无限期推迟或搁置。据当地媒体报道，大量外籍人士因逃债、失业纷纷离开杜拜。据当地媒体报道，杜拜平均每天有l500人注销长期居住证。杜拜国际机场至少停了3000辆被抛弃的汽车，其主人都是因还不起债而逃离杜拜回国。杜拜最大的房地产开发商艾马阿尔房地产公司承建的世界最高摩天楼“杜拜塔”，因融资困难宣布停工一年。原计划于2009年中旬交付使用的杜拜马克图姆新机场一期工程启用时间将推迟一年。杜拜超过7000亿美元的庞大在建项目也难以维系。

　　2008年10月，穆迪一份报告称，当时杜拜政府公开债务476.16亿美元，是其GDP的l.03倍。该报告当时就警告说，杜拜面临四大核心风险：执行风险、全球经济下滑风险、政治风险及融资与流动性风险。“杜拜模式”风雨飘摇，处在前所未有的严冬之中。

　　然而，海湾国家由于家底厚、政府出台刺激经济计划，加上后来国际油价回升，海湾经济开始企稳回升。全球资本也将中东视为保值和获利的重要“避风港”。其中，杜拜作为海湾地区金融中心和新兴经济体，吸纳了大量热钱。使杜拜得以继续大兴土木，维持经济繁荣的假象。结果，杜拜旧的泡沫未能挤出，反而生出新的泡沫。杜拜政府的债务包袱也越背越重。而号称“日不落”的“杜拜世界”公司宣布延缓付款，实则成为压垮骆驼的最后一根稻草，由此引发当地和世界金融市场的巨大震动。

　　可以肯定的是，“杜拜世界”陷入债务危机，实际只是杜拜金融和房地产企业生存现状的冰山一角。瑞银的一份报告预测，杜拜房地产价格还会再跌30％。还有人估计，可能暴跌80％。因此，尽管阿布扎比已宣布有选择地帮助杜拜政府清偿债务，但由于房价下跌、建设项目被取消等利空因素接连出现，杜拜未来暴露出的问题仍将更加触目惊心。曾风靡一时的“杜拜神话”面临破灭命运。

　　从理论角度看，杜拜模式的失败充分暴露出风靡一时的金融资本主义的弊端。《资本主义反对资本主义》一书认为，资本主义有莱茵模式与盎格鲁一撒克逊模式之分。两种模式的金融体制的源头迥异：前者是来自阿尔卑斯山谷，它强调互助性，金融为生产服务，强调企业发展优先和适度获利，因此相对有利于经济健康发展。德国、日本基本采用的是这种模式。但这种模式“没有梦幻色彩，不好玩，也不带刺激性”。而盎格鲁一撒克逊模式最初来自航海保险，由于无法控制出航风险，因此投资者追求短期利益优先，金融业可以脱离生产体系自我循环，因此它获取利润可能性更大，但风险性也相对较大。但这种模式充满诱惑性，因此被美国等许多资本主义国家追捧，最后连日本这样非常本分的“经济优等生”也耐不住诱惑，转而追随这种赌博色彩十足的美国模式。

　　但这种金融模式脱离了生产、消费等实体经济，而成为一种依靠金融产品创新的“赌场资本主义”。金融衍生品越来越多，导致金融泡沫越来越大，直至最终破裂。一场危机让人们意识到，所谓的金融创新，很大一部分无异于制造金融泡沫，只不过是金融巨头用来圈钱的种种伎俩。而去年美国金融危机的爆发，已将这种模式的弊端暴露无遗。

　　杜拜恰恰是这种模式的忠实执行者。它将金融业作为主导产业，实质就是要玩“钱生钱”的赌博游戏。它虽然在短期内为其聚集起大量资金，并制造出极度繁荣假象，但一旦国际金融市场出现风吹草动，就会出现资本外逃，经济萧条的景象，只把烂摊子留给当地政府。

　　劳动创造价值，生产创造财富，金融和房地产业本来都是服务于创造财富这一中心环节，这本是经济发展的本义。但金融资本主义却将资本流动本身变成一个自我循环的过程，不断制造出“以钱生钱”，快速致富的神话。这种本末倒置的做法或可风光一时，但最终必然受到经济规律的双倍惩罚。