2009-01-07
尽管在2009年成功摆脱了此轮衰退的最低迷阶段，但欧元区经济却不太可能在2010年实现最强劲的复苏。

去年欧元区经济可能萎缩不到4%，这要归功于制造业在去年第三季度和第四季度意外强劲复苏。不过，制造业回暖很大程度上由政府支出计划所致。一旦这股支撑力量消退，欧元区将为其未能解决持续结构性疲软问题付出代价。

首先对欧元区本地生产总值(GDP)增长构成威胁的是购车刺激计划即将到期，而该计划是去年推动法国和德国制造业复苏的主要动力。历史经验表明，这类刺激计划只不过促使消费者把来年的消费提前了。

其次，在经济衰退期间，欧洲公司在削减成本方面所取得的进展不及美国企业，这意味着欧洲公司将以低生产率和低盈利能力迎接复苏。尽管截至去年三季度末欧元区GDP下降了4.5%，但就业人数仅减少1.8%，一定程度上归功于政府的就业保障措施。因此，欧元区可能面临的最好局面是失业人数增加伴随复苏；而最坏的情况是，消除过剩产能所需要的重组和行业整合可能已经被延迟了。法国兴业银行(Societe Generale)预计，2010年欧元区实际薪资增长将接近于零，欧元区消费者支出将仅增长0.2%；相比之下，美国消费者支出有望增长2.5%。

欧元区经济面临的第三个威胁是欧元的强势。近期欧元兑美元和英镑持续上涨。这对德国等竞争力较强的经济体而言不算什么大问题，但对欧元区一些实力较弱的经济体如爱尔兰、希腊、西班牙来说，却是雪上加霜。在眼下正需要依赖出口增长来抵消国内经济滑坡的当口，这些国家却面临竞争力进一步减弱的风险。

而欧元区成员国经济中存在的这些较大差别将令欧洲央行(European Central Bank)的决策任务变得更为艰巨。就在近期希腊和爱尔兰国债收益率大幅走高的同时，欧洲央行则频频警告银行要降低对央行流动性的依赖性。鉴于欧洲央行将在2010年实行刺激措施的退出策略，市场波动性加剧看来是不可避免的，这将给政府财政和银行资金成本带来更多压力，并可能阻碍欧元区的经济增长。

这可能意味着，欧洲央行将寻求实行较许多其他央行更为谨慎的退出策略；在专注于回笼流动性的同时，欧洲央行或将在2010年大部分时间内维持低利率水平。不过，即使如此，欧元区经济前景可能依然黯淡：法国兴业银行预计，2010年欧元区经济将仅增长1.5%，而美国经济增长有望超过3%。

Simon Nixon