希腊债务危机一波未平，一波又起。5月10日，欧盟宣布针对希腊危机的7500亿欧元救助计划，初步缓解了市场对于欧洲债务情况恶化的担心。然而，仅仅一个多月之后，6月14日，国际三大评级机构之一——穆迪投资者服务公司将希腊主权信用由A3级连降4级至Ba1，即为“垃圾级”。在欧盟救助计划如何实施、效果如何尚不明朗之时，评级机构再度推波助澜，导致欧洲债务危机的走向再度扑朔迷离。而近日，又有消息传出，房利美、房地美将从纽约证交所摘牌退市，更是折射出了巨额救助的无效性，使备受打击的美国及全球经济前途未卜。

　　希腊主权债务危机的根源在于其过高的财政赤字。人们长期以来推崇和向往的“欧洲生活方式”，在希腊身上得到淋漓尽致的体现。重休闲享受、高消费的希腊人，并没有创造出足以支撑这种生活方式的产出，只能依靠借贷。截至2009年底，希腊财政赤字占GDP的比例达到12.7%，政府债务余额占GDP的比例超过110%。次贷危机的爆发，加上欧元体制的天然缺陷，使得希腊债务问题雪上加霜。面对高企的债务，由于没有主权货币和独立货币政策，希腊不能实行扩张性货币政策和本币贬值，最后的出路只有实行财政紧缩。

　　财政赤字和公共债务问题已经成为很多欧盟成员国的通病。欧盟数据显示，欧元区平均预算赤字占GDP比例高达6.9%，除希腊以外，爱尔兰、西班牙的这一比例都超过了10%。今年4月，标准普尔下调了两国的主权债评级，西班牙从AA+降到AA；葡萄牙A+降到A-，希腊的主权债务危机迅速演变成了欧元危机。在债务危机较为严重的“欧洲五国”，财政紧缩推行压力较大，无法通过经济振兴来实现财政收支平衡。为避免债务危机的进一步恶化，欧洲央行不得不在货币政策上做出让步，增加货币供应量。欧债危机之前，欧洲央行提供流动性的担保资产必须是“投资级”以上，现在如果按照这个标准，希腊银行根本不能获得欧洲央行的流动性支持。欧洲央行不得不放弃对抵押品的评级要求，向成员国银行提供流动性支持。

　　在欧盟以外，公共债务问题也困扰着其他发达国家。数据表明，2009年全球公共债务总额达到33.225万亿美元，而2010年将达到38.332万亿美元。如此庞大数额的公共债务透支，将由谁来买单？余永定分析认为，全世界正在进入一个借新债还旧债和中央银行印钞票的阶段，而新债只能依靠有剩余储蓄的国家来购买。一旦新债券无人购买，将会导致国家破产、债券违约以及印钞，结果必然是通货膨胀。

　　除了通过发债、印钞来注入流动性之外，在债务危机中泥足深陷的国家必须寻找新的增长点，并尽力实现较高的经济增长速度。欧美等国都已经认识到了制造业的重要性，未来各国或将迎来新一轮的制造业技术革命。在此趋势之下，中国制造业的产业升级已经刻不容缓。在制造业升级的过程中，需要大量进口原材料技术密集型设备，欧美货币的贬值，意味着中国在进口方面可以支付更少的成本。而在欧美国家迫切寻求债务购买人的情况下，中国可以在债务购买的同时附加贸易条件，使得欧美国家放松出口限制。

　　在对外贸易领域，欧美等国将会减少进口、扩大出口，同时通过货币贬值来提高出口产品的价格竞争力。中国的出口部门首先受到冲击。次贷危机以来，外部需求的下滑已经让出口部门蒙受考验，而在未来将持续恶化。欧美货币的贬值既带来出口收益的减少，也会使我们在已然缩小的市场当中，遭遇前所未有的竞争。在这样的形势下，出口主导的经济模式已经无以为继，必须进行结构调整和深化改革。此次债务危机之后，全球经济和金融体系正在经历着再平衡的过程。在此过程中，中国应发挥更大的主动性，促成共赢新格局的形成。在主要储备货币轮番经受考验的情况下，人民币国际化进程可以适时推进，人民币汇率形成机制的改革也面临更为适宜的时机。

　　此次债务危机涉及的债务规模巨大，各国经济结构的深层问题解决起来至少需要2-3年的时间，这个时间段给中国经济转型提供了关键的发展契机。上世纪70年代石油危机时期，美国为减少赤字而进行了产业升级，日本也加速产业调整，经济进入高速增长区间。这样的跃迁能否发生在中国身上，取决于我们如何抓住机遇完成转型。本报本期专门刊发中国金融40人论坛顾问、中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员余永定的文章，探讨欧债危机后中国面临的挑战与机遇，是为21世纪北京圆桌第257期。（曹理达）